马年春节，全球市场最大 " 黑天鹅 " 落地，炸出了贵金属的 " 超级大红包 "！

当地时间 2 月 20 日，美国联邦最高法院以 6:3 的关键投票，作出里程碑式裁决：正式认定特朗普政府实施的大规模全球关税，超出总统法定权限，相关政策自始无效！

这一裁决，堪称美国贸易政策的 " 分水岭 "。它不仅封死了总统 " 绕开国会、任性加税 " 的捷径，更瞬间点燃了市场热情：

美股三大指数集体上演 " 低开高走 "，道琼斯指数收涨 0.47%，站稳 49625 点；标普 500 指数涨 0.69%，报 6909 点；纳斯达克收涨 0.90%，收报 22886 点。

贵金属更是迎来狂欢，黄金大涨 2.66%，一举冲破 5100 美元大关，COMEX 白银期货更疯狂，单日飙升 8.9%，报 85.19 美元 / 盎司。

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" 无序加税 " 终于剧终了

回溯过往，特朗普政府自 2025 年 1 月上台后，便援引 IEEPA 法案，以行政令形式绕过国会，多次单方面推出一系列大规模全球关税措施，此举不仅遭到美国 12 个州及上千家企业联合起诉，更因其无明确期限、反复多变的变更、无税率上限的无序性，持续困扰企业经营决策、压制市场风险偏好，成为美股震荡走弱的核心症结之一。

此次最高法院的裁决，强有力封杀了总统无序加税的路径，也算是一个股票市场对于 " 特朗普全球关税 " 风险因子再次降权的重要信号，成为直接推动当日美股三大股指实现低开高走的反弹导火索。

此次最高法院的裁决，给出了一锤定音的结论：IEEPA 法案通篇未明确授权总统征收关税，其核心授权仅为紧急状态下的经济封锁与金融管制，特朗普援引该法案实施全球关税，本质上侵犯了国会专属的征税权，违反 " 重大问题原则 "。

首席大法官罗伯茨在判决书中明确强调，总统若要行使征收关税这类影响全国经济的重大权力，必须有国会的明确授权，而本案中，特朗普政府无法提供任何相关依据。

值得注意的是，这一裁决并非完全剥夺特朗普的关税权力，仅封杀了 IEEPA 这一 " 单边加税捷径 "，其依据《1962 年贸易扩展法》第 232 条、《1974 年贸易法》第 301 条征收的关税，仍继续有效。

关税枷锁的解除，直接推动美股实现低开高走的强势反弹，行情表现直观印证利好逻辑。

裁决落地前一日（2 月 19 日），美股三大股指集体收跌，市场对关税不确定性的担忧可见一斑；2 月 20 日裁决公布后，市场情绪瞬间反转，三大股指全线低开高走，道琼斯工业平均指数上涨 0.47%，标普 500 指数涨 0.69%，纳斯达克综合指数大涨 0.90%，成交量同步放大，彰显市场做多信心的快速回升。

深入拆解美股上涨的核心逻辑，本质是 " 不确定性收敛 " 与 " 政策冲击可控 " 的双重支撑。

一方面，最高法院的裁决明确了总统关税权力的法律边界，彻底改变了此前 " 单边加税、无序博弈 " 的局面，未来任何大规模关税政策，都需依托《1974 年贸易法》第 122 条、第 301 条等有明确程序约束的法条推进，企业无需再担心 " 突如其来的加税冲击 "，经营政策风险大幅降低，市场风险偏好显著回升。

另一方面，特朗普政府随后推出的 10% 全球临时关税，虽看似延续贸易保护倾向，但实则大幅收敛了冲击力度——明确的 150 天期限、15% 的税率上限，再加上大范围的豁免安排，使得这一政策更具可预期性，对美国企业成本和盈利的实际冲击处于可控范围，并未改变市场对美股盈利复苏的核心预期。

从板块表现来看，进口依赖度高、全球供应链占比大的大型科技股，成为此次关税裁决的最大受益者，这也与美股上涨的核心逻辑高度契合。

其中，谷歌 C 涨幅达 3.74%，领涨科技板块，亚马逊上涨 2.56%，Meta、苹果分别上涨 1.69%、1.54%，英伟达上涨 1.02%，仅微软小幅下跌 0.31%、特斯拉基本持平（+0.03%），整体呈现 " 多数走高、结构向好 " 的态势。

关税裁决带来的市场环境优化，叠加同期再度升级的中东地缘局势，共同推动贵金属资产迎来爆发式上涨，成为另一大受益板块。尤其是白银，凭借工业属性与避险属性的双重加持，涨幅远超黄金，成为本轮贵金属行情的领涨品种。

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贵金属再度全面爆发

美东时间 2 月 21 日，贵金属市场迎来全面爆发，黄金、白银同步大幅飙升，全球市场呈现 " 普涨 " 格局，各类贵金属价格数据直观彰显了行情的强势。

具体来看，COMEX 黄金期货收报 5130 美元 / 盎司，单日涨幅 2.66%，成功突破 5100 美元整数关口，创下阶段性新高；

COMEX 白银期货表现更为惊艳，收报 85.19 美元 / 盎司，单日涨幅高达 8.9%，涨幅远超黄金；

现货市场同步走强，伦敦金现收于 5104.24 美元 / 盎司，涨幅 2.35%，伦敦银现收于 84.353 美元 / 盎司，涨幅 8.19%，延续强势格局。

国内市场方面，由于春节假期金融市场休市，但实物黄金市场表现坚挺。

金店方面，近期周大福、周生生等头部品牌已宣布黄金价格涨至 1560 元 / 克，涨幅分别达 5.26%、5.12%，老凤祥黄金价格涨至 1556 元 / 克，涨幅 3.73%。

不难发现，关税裁决与美伊地缘局势的双重共振，是推动近期贵金属价格再度飙升的关键因素。

最高法院的裁决虽消除了全球贸易的极端风险，但也加剧了美国国内的政治博弈，尤其是 1750 亿美元已征关税的退款事宜，特朗普坦言相关诉讼可能持续 2-5 年，这一不确定性将长期困扰美国企业现金流与政府财政。

值得一提的是，美国商务部公布的最新数据显示，2025 年第四季度经济增速仅 1.4%，显著低于市场预期的 2.8%，核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨 3.0%，通胀反弹叠加经济放缓的滞胀格局初现，投资者为对冲通胀风险、规避经济下行压力，纷纷增持黄金，推动黄金价格突破关键关口。

另外，美伊地缘局势持续升级，战争风险上升，避险资金大量涌入贵金属市场。

美伊第二轮间接谈判后，双方核心分歧依旧难以弥合，" 边谈边备战 " 的对峙态势愈发凸显，特朗普近期密集释放强硬信号，不仅给伊朗设定了 10-15 天的协议最后期限，还公开表示 " 正在考虑对伊朗实施有限军事打击 "。

据悉，美国目前已在中东地区部署大量军事力量，美军或于数日内对伊朗发动首轮有限打击，中东地区战争风险攀升至近年新高，进一步推升全球避险情绪，贵金属作为传统避险资产，成为资金的首选配置方向。

值得注意的是，白银此次涨幅远超黄金，核心在于其兼具避险属性与工业属性的双重优势。

随着人工智能、光伏、电动汽车等新兴产业的快速发展，白银的工业需求持续攀升——白银是导电性最好的金属，可减少 AI 运算设备的电量损耗与发热，是 AI 产业的核心原材料之一，同时也是光伏电池、电动汽车的关键组件。

世界白银协会预计，未来 5 年全球白银工业需求将持续扩大。此次关税裁决消除了部分供应链不确定性，叠加 AI 发展预期提振，白银的工业需求预期进一步改善，再叠加避险资金推动，使得白银价格迎来爆发式上涨，涨幅显著高于黄金。

近期 , 多家国际权威机构纷纷发布看涨评级。

摩根士丹利在最新发布的 2026 年贵金属投资报告中明确给予黄金 " 增持 " 评级，将年内目标价上调至 5400 美元 / 盎司，认为关税裁决引发的美国国内政治博弈、滞胀担忧，叠加中东地缘风险升级，将持续推升黄金的避险与抗通胀需求，短期突破 5200 美元关口无明显压力。

对于白银，高盛给出 " 强烈买入 " 评级，将 6 个月目标价设定为 92 美元 / 盎司。其分析师团队表示，白银的工业需求复苏势头远超预期，尤其是 AI 产业的快速扩张的带动下，白银的结构性需求缺口将逐步扩大，叠加避险情绪加持，白银价格涨幅有望持续跑赢黄金，成为贵金属板块的领涨核心。

此外，巴克莱银行也维持黄金 " 增持 "、白银 " 买入 " 评级，认为美联储当前中性利率立场、美元走弱趋势，将为贵金属价格提供长期支撑，而关税裁决带来的市场不确定性收敛，进一步降低了贵金属的投资风险，吸引更多中长期资金入场布局。

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结语

总结来看，美国最高法院推翻特朗普基于 IEEPA 的全球关税，叠加中东局势再度升温，是本轮贵金属上涨的重要催化剂。

展望后续，两大核心观察点值得重点关注：

一是 2 月 24 日特朗普推出的 10% 临时关税正式生效，需关注美国主要贸易伙伴的反制措施，以及这一政策对美国企业的实际影响；

二是美伊 10-15 天的协议最后期限临近，地缘局势是否进一步升级、美军是否会实施军事打击，将直接影响贵金属的避险行情走向。

短期来看，贵金属的利好格局仍将延续，但需警惕利好出尽后的短期回调，长期则需重点跟踪美国经济数据、美联储政策动向以及全球地缘局势的变化，合理把握投资节奏。