东吴证券股份有限公司朱国广近期对泰格医药进行研究并发布了研究报告《泰格医药：临床 CRO 龙头，扬帆启航新征程》，给予泰格医药买入评级。

泰格医药 ( 300347 )

投资要点

摘要：国内外创新药投融资景气度持续上行，临床 CRO 需求也将持续扩容。国内临床 CRO 行业经历激烈的价格竞争，供给优化，泰格医药龙头市占率持续提升，新签订单加速，有望迎来量价齐升，业绩修复增长潜力大。

国内外创新药投融资景气度持续改善，叠加美元降息周期、创新药出海浪潮延续等，临床 CRO 行业需求有望持续扩容。根据 Frost&Sullivan，2024 年全球医药研发外包渗透率已超 50%，预计 2033 年将提升至约 65%，行业增长空间明确。国内临床 CRO 行业在经历 2021-2022 年企业数量快速扩张与同质化竞争后，已进入供给出清、格局优化阶段，行业集中度显著提升。2019-2023 年，泰格医药在中国临床 CRO 市场份额由 8.7% 提升至 12.8%，国产替代与头部集中趋势清晰，公司作为国内临床 CRO 龙头有望充分受益于行业复苏与份额提升双重红利。

泰格医药依托临床 CRO 龙头地位，CTS 与 CRLS 业务协同发展，全球注册申报、器械服务、药物警戒、AI 医学翻译及数字化临床等核心业务稳步推进。核心业务矩阵的多元化布局有效对冲行业周期波动风险，进一步拓宽盈利边界。2024 年新增 FDA IND 项目 39 个、完成 31 项 FDA IND 申报并获临床批件，彰显了公司在海外注册申报领域的行业领先实力。公司凭借全链条一体化服务能力、全球化布局、深度数字化赋能及优质临床资源网络，持续构筑核心壁垒，在行业供给出清、创新药投融资回暖等的背景下，竞争优势进一步巩固，龙头地位持续夯实。

泰格医药龙头优势显著，国内业务护城河持续强化，海外业务不断扩张，伴随行业景气度上行，业绩修复可期。公司以临床 CRO 为核心，提供全流程、一站式新药研发解决方案，核心竞争力持续强化：1）客户粘性强：截止 2025 年 11 月新签订单中 MNC、国内 pharma 占比为 25%、11%；2）项目经验与临床资源丰富：覆盖中国 150+ 城市，合作中心超 1100 家；3）海外业务布局不断完善，截至 2025H1 覆盖全球 33 个国家，累计国际多中心临床试验 ( MRCT ) 项目 150 个。4）兼具规模与成本优势。当前创新药投融资景气度上行，公司业绩预告显示 2025 年净新增订单同比增长 13%-25%，增长环比提速。同时行业供给格局优化，我们认为公司将迎来量价齐升，业绩修复高增长可期。

盈利预测与投资评级：预计 2025-2027 年营收 71.29/80.19/93.27 亿元，同比 +7.97%/12.48%/16.31%；归母净利润约 11.14/13.57/18.17 亿元，同比 +175%/22%/34%，对应 PE 为 47/39/29X，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：研发投入不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 77.88。

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