东吴证券股份有限公司周尔双 , 钱尧天 , 陶泽近期对新锐股份进行研究并发布了研究报告《钨价上涨主业释放利润弹性，并购钻针资产切入 PCB 赛道》，给予新锐股份增持评级。

新锐股份 ( 688257 )

投资要点

事件：新锐股份拟收购慧联电子七成股权

2 月 11 日晚，新锐股份公告，公司于 2 月 11 日与新乡市慧联电子科技股份有限公司（简称 " 慧联电子 "）及慧联电子主要股东深圳九日旭投资管理有限公司、徐梅花、李凌祥（主要股东）签署框架协议，公司拟使用不超过 7 亿元向慧联电子主要股东收购其持有的慧联电子 70% 股权，取得其控制权。

慧联电子作为国内第四大 PCB 刀具企业。本次收购将进一步完善新锐股份在硬质合金领域的布局，有比较强的协同效应

慧联电子：PCB 刀具细分领域龙头

慧联电子作为国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，深耕 PCB 刀具领域，具备极强的细分市场竞争力。公司综合实力位居国内第四，主营 PCB 铣刀与钻针，年产能高达 2 亿支。其中，铣刀业务技术壁垒深厚，产销量位列全球第一，确立了全球细分领域的龙头地位。财务数据方面，2025 年公司实现营收 3.3 亿元，净利润 3900 万元。本次收购估值对价为 25 倍，体现了对其技术优势与成长性的认可。

钨价上涨驱动产品提价，低价库存锁定超额收益

受钨价持续上行驱动，公司产品价格迎来显著提升。作为硬质合金的核心原料，钨价已由 25Q1 的 300-400 元 /kg 飙升至目前的 1400-1500 元 /kg。自去年三季度以来，刀具企业频发涨价函，高端产品因技术壁垒更高，涨价幅度尤为显著。

与此同时，公司通过提前囤积低价原材料并与矿企签订长协，有效锁定了低价成本原材料。这导致企业在成本不变的情况下，售价大幅提升，从而使公司的利润空间得到充分释放。

盈利预测与投资评级：当前钨价持续高位运行，公司凭借低价库存红利与产品提价能力，盈利弹性显著释放；同时，收购慧联电子切入 PCB 刀具赛道，有望凭借其全球铣刀龙头地位实现业务协同与业绩增厚。我们上调公司 2025-2027 年归母净利润为 2.13（原值 1.98）/4.08（原值 2.48）/5.01（原值 3.05）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 65/34/28 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：原材料成本波动风险，AI 算力建设不及预期，宏观经济风险。

最新盈利预测明细如下：

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