证券之星刘浩浩

在养殖行业的周期性波动下，禾丰股份 ( 603609.SH ) 业绩正持续面临严峻考验。公司近日发布的业绩预告显示，预计 2025 年扣非后净利润亏损超 4500 万元，同比由盈转亏。

证券之星注意到，禾丰股份业绩在 2020 年达到高点。此后，虽然公司收入大幅增长，盈利却显著下滑。这背后，受市场行情低迷影响，其生猪、肉禽两大主业近几年持续承压。但公司仍大举推进规模扩张，导致成本费用快速攀升，严重侵蚀利润。2025 年，因猪价和肉鸡价格同比大幅下滑，公司业绩再度转亏。值得注意的是，禾丰股份多项主业毛利率近几年呈现大幅走弱之势。如其生猪业务，2024 年毛利率较 2020 年下降近 19 个百分点。其肉禽业务、原料贸易业务 2024 年毛利率更分别仅有 2.81%、-0.54%。为扭转困局，禾丰股份近一年来资本动作频频。公司通过变更募投项目、收购参股公司控股权等方式持续加码肉禽产业链布局，试图以此扩大肉禽业务规模，提升公司盈利能力。不过，当前肉禽行业仍面临需求疲软与产能过剩的双重重压，产品价格低迷。禾丰股份逆势加码之举成效如何，仍需要经受时间的检验。

两大养殖业务同步亏损拖累全局

禾丰股份于 2014 年上市，公司是国内知名大型农牧企业，主要业务包括饲料及饲料原料贸易、肉禽业务、生猪业务等。

业绩预告显示，预计公司 2025 年实现归母净利润 4800 万元至 7200 万元，相较上年同期下降幅度为 78.98% 至 85.98%；预计实现扣非后净利润 -6900 万元至 -4500 万元，与上年同期相比，下降幅度为 112.88% 至 119.74%。

对于 2025 年业绩亏损原因，禾丰股份表示，主要因报告期内生猪、毛鸡、鸡肉价格同比大幅下降，公司生猪、肉禽两大业务业绩亏损所致。

证券之星注意到，禾丰股份业绩在 2020 年达到高点。这之后，虽然公司收入呈现大幅增长趋势，盈利却显著下滑。此外，近几年公司业绩波动剧烈。2023-2025 年，公司仅 2024 年实现盈利。导致以上局面的主要原因便是生猪和肉鸡两大行业的周期性波动。

2020 年，因非洲猪瘟得到遏制，全国生猪产能快速恢复。叠加禽畜等产能居于高位，禾丰股份饲料业务 ( 营收占比超五成 ) 业绩得以大幅提升。同时，因生猪价格大幅走高，其生猪业务业绩也同比实现扭亏。受益于此，禾丰股份当年盈利达到历史峰值。

不过，自 2021 年起，受消费端需求疲软影响，生猪价格出现超预期下跌。此后，猪价进入下行周期。禾丰股份肉禽业务同样因受下游需求不振和竞争加剧等影响，盈利能力大幅走弱。其饲料业务作为养殖行业上游，近几年增长也明显乏力。

即便如此，禾丰股份近几年仍对肉鸡和生猪业务扩张产能。不过，相关业务的规模扩张并未能转化为盈利增长，公司盈利反而因营业成本持续攀升大幅滑坡。

2024 年，禾丰股份营收相较 2020 年增长了 36.64%，但同期营业成本增幅高达 40.41%。此外，2024 年公司期间费用相较 2020 年增幅高达 84.5%。受成本费用急剧攀升拖累，其 2024 年扣非后净利润仅为 2020 年的 28%。

事实上，去年前三季度，禾丰股份业绩就已经严重下滑。报告期内，公司实现收入 280.7 亿元，同比增长 16.92%；实现归母净利润 1.291 亿元，同比下降 55.34%；实现扣非后净利润 2681 万元，同比下降 90.79%。

对于报告期内业绩下滑，禾丰股份表示，主要因生猪及肉禽销售价格处于低位，该两大业务业绩同比由盈转亏所致。

证券之星注意到，去年前三季度，禾丰股份营业成本同比增长 17.66%，超过了收入增幅。不过，公司毛利润同比仍实现一定增长。但报告期内，公司期间费用和资产减值损失分别同比增长 14.33%、690%，这导致公司业绩同比显著下滑。

多项主业毛利率近几年大幅走弱

证券之星注意到，禾丰股份多项主业毛利率均处于高度承压状态。

2020 年，禾丰股份整体毛利率达到 8.96%。在公司各大主业中，营收占比 50.85% 的饲料业务毛利率为 10.28%；营收占比 30.1% 的肉禽业务毛利率为 5.11%；营收占比 13.23% 的饲料原料贸易业务毛利率为 5.38%；营收占比 3.18% 的生猪业务毛利率为 30.8%。

此后数年间，禾丰股份仅饲料业务毛利率保持大致稳定。

生猪业务方面，虽然该业务近几年收入显著增长，2024 年营收占比已增至 10.19%，但受猪价大幅下滑、饲料价格波动等因素影响，其毛利率一路下滑至 2024 年的 11.97%，相较 2020 年暴降近 19 个百分点。肉禽业务方面，受肉鸡价格持续低迷和行业竞争激烈影响，其近几年毛利率也大幅走弱，2024 年仅为 2.81%。在中游饲料行业和下游养殖行业行情皆不利的情况下，禾丰股份饲料原料贸易业务毛利率近几年也遭受重挫，2024 年仅为 -0.54%。

2024 年，禾丰股份整体毛利率已降至 6.45%。去年前三季度，该指标进一步下探至 5.78%，相较 2020 年同期的 9.51% 已近乎 " 腰斩 "。

证券之星注意到，面对公司盈利能力高度承压和业绩疲软的现状，禾丰股份近一年来资本动作频频，持续加码肉禽产业链布局。

去年 2 月，禾丰股份发布募投项目变更公告，公司拟终止两个饲料及一个猪场建设募投项目，并将 1.5 亿元募集资金投入 " 双辽市 8000 万只肉鸡养殖屠宰深加工全产业链项目一期工程 "、" 年出栏 1440 万只肉鸡养殖项目 "。预计该两大项目于 2025 年 12 月 31 日前完工。

禾丰股份表示，该两大项目皆具有良好的经济效益。该两大项目的落地，可进一步扩大公司白羽肉鸡产业规模，完善区域产能布局。此外，二者间可形成产业配套 ( 养殖和屠宰 ) ，推动公司肉鸡产业链的协同发展，进一步提高公司盈利能力、市场地位。

去年 6 月，禾丰股份又一举收购了包括锦州鑫丰食品有限公司 ( 以下简称 " 锦州鑫丰 " ) 在内的 13 家肉禽业务参股公司部分股权。通过本次收购，上述 13 家公司成为其控股子公司，被纳入上市公司合并报表范围。禾丰股份表示，此举将进一步优化公司白羽肉鸡业务布局，是公司实施发展战略的重要举措。当年 8 月，禾丰股份再宣布向锦州鑫丰增资 7000 万元，以增强其资金实力，推进其生产经营活动的持续开展。

上述一连串动作表明，禾丰股份对肉禽业务前景高度看好且寄予厚望。不过，公司逆势加码肉禽业务的举动，仍面临一定市场风险。

数据显示，受下游消费端需求低迷和行业产能过剩等因素影响，2025 年白羽肉鸡价格高度承压，年内毛鸡价格一度跌破 3 元 / 斤的 " 生死线 "。2025 年，肉鸡养殖行业普遍面临亏损局面。2026 年年初，毛鸡价格有所回暖，山东等地一度达到‌ 3.9 元 / 斤，但相较 2019 年‌ 4.79 元 / 斤的均价仍存在较大差距。此外，当前肉鸡价格回暖受到春节行情影响较大，可持续性仍有待观察。

不少投资者担忧，如后期肉禽价格低迷的行情持续，禾丰股份业绩恐将面临更为严峻的考验。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )