群益证券 ( 香港 ) 有限公司顾向君近期对乖宝宠物进行研究并发布了研究报告《部署高端产能，提升未来竞争力》，下调乖宝宠物目标价至 71.5 元，给予持有评级。

乖宝宠物 ( 301498 )

事件概要：

1.1 月 30 日，公告出于审慎评估，对 IPO 募投的年产 10 万吨高端宠物食品项目放缓建设节奏，延期至 2027 年 6 月 30 日完工（原定 2026 年 3 月 30 日完工），当前进度为 77.4%。

2. 同日，公告投资 5 亿人民币，在山东聊城建设年产 30 万吨高端宠物主粮项目，总建设期为 2 年。

结论与建议：

高端产品占比提升优化毛利。近年来，通过布局高端产品，公司毛利率呈上升态势，2022-2024 年毛利率分别为 32.6%、36.8%、42.3%。2025 年双十一期间，公司高端品牌表现出色，其中，弗列加特全网销售额突破 3.35 亿，同比增 51%，霸弗全网销售额 1.48 亿 +，同比增 79%，奶弗全网销售额 2900 万 +，同比增 384%，预计在高端产品推动下，2025 年公司毛利率将维持高位（前三季度毛利率为 42.8%）。

全球高端产能布局互为犄角。除 IPO 募投产能及本次公告的 30 万吨高端宠物主粮产能外，2025 年 11 月公司公告在新西兰投建年产 30 万吨高端宠物食品项目（建设期为 5 年，总投资额 9.5 亿）。2027 年 -2030 年期间公司高端产能将逐步投产，在高端产品生产方面优势将进一步加强。

从整体来看，公司未来将形成 " 国内 + 泰国 + 新西兰 " 的全球产能布局。2025 年三季度公司推出 2025-2027 年的股权激励计划，2027 年考核目标营收须达 96.5 亿，产能布局的推进将助力公司冲刺百亿营收。叠加以智能化赋能制造，通过生产效率提升和产能优势协同，在技术壁垒和规模效应下，公司龙头地位将更加稳固。

考虑短期行业竞争和宏观压力，下调盈利预测，预计 2025-2027 年将分别实现净利润 7.1 亿、8.5 亿和 9.9 亿（7.3 亿、8.7 亿和 10.4 亿），分别同比增 13.5%、19.1% 和 17.4%，EPS 分别为 1.77 元、2.11 元和 2.48 元，当前股价对应 PE 分别为 36 倍、30 倍和 26 倍，予以 " 区间操作 " 的投资建议。

风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题影响终端销量，原材料价格上涨超预期，关税导致出口部分业务承压

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 100.67。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。