AI 基建的烧钱大战仍在持续，老牌科技巨头甲骨文正试图通过新一轮巨额融资破局。

当地时间 2 月 1 日，甲骨文宣布 2026 年将通过债务与股权结合的方式募资 450 亿至 500 亿美元，专项用于扩建云基础设施产能。

这一融资计划出台之时，甲骨文正深陷债务高企、融资渠道收窄的困境，市场对其信心正趋于崩塌。

自 2025 年 9 月创下历史高点之后，截至 1 月 30 号，甲骨文股价已下跌超 47%。

疯狂加码

此次融资方案已获甲骨文董事会批准，主要采用 " 债权 + 股权 " 搭配的多元融资策略。

具体来看，公司计划通过股权关联工具和普通股发行（包括强制可转换优先股）以及一项规模至高达 200 亿美元的 ATM 股票发行计划筹集约半数资金；剩余半数资金则拟于 2026 年初通过单次债券发行完成募集。

甲骨文在声明中明确，所有募集资金将全部用于云基础设施产能扩建，核心目标是满足 OCI 客户的已签约需求。

客户名单涵盖 AI 产业链关键玩家，从芯片制造商 AMD、英伟达，到 AI 应用开发商 OpenAI、xAI，再到大型互联网平台 Meta、TikTok。

值得注意的是，这并非甲骨文首次大举融资。

2025 年 9 月，甲骨文曾发行 180 亿美元债券，创下当年规模最大的企业债发行之一。

巨额融资背后，是甲骨文为抢占 AI 算力赛道的激进投入。

自 2025 年与 OpenAI 达成五年 3000 亿美元算力供应合同后，甲骨文开启了史无前例的基建扩张。

据道明证券旗下投资银行 TD Cowen 估算，仅为支撑与 OpenAI 的合作协议，甲骨文就需承担 1560 亿美元的资本支出，包括采购约 300 万个 GPU。

而除了 OpenAI 之外，甲骨文还承接了 Meta、英伟达等巨头的数据中心业务，总剩余履约义务高达 5230 亿美元。

通过绑定 AI 产业链核心玩家，甲骨文试图在云基础设施领域弯道超车，完成从传统软件商向云基础设施提供商的转型。

断臂求生

值得注意的是，甲骨文激进的战略布局正陷入" 融资 - 扩张 - 再融资 "的循环融资困局，财务压力持续加码。

目前，公司的融资逻辑主要依赖 " 举债建数据中心—服务 OpenAI 等客户—依赖客户付款偿还债务 " 的闭环，但关键漏洞在于其核心客户 OpenAI 尚未实现盈利。

数据显示，OpenAI 年收入仅 100 亿至 120 亿美元，每年却需承担约 600 亿美元的云计算费用，其自身需持续融资才能支付甲骨文账单，这直接导致甲骨文的债务偿还高度依赖 OpenAI 的融资能力。

循环困局之下，甲骨文的债务压力已突破行业常规水平。

截至 2025 年 11 月末，公司未偿债务规模已达 1080 亿美元，成为非金融板块最大的企业债券发行人之一，债务股本比高达 500%，远超亚马逊和微软等同行。

更严峻的是，支撑扩张的融资渠道正持续收窄。

TD Cowen 的报告指出，多家美国银行已停止向甲骨文相关数据中心项目提供贷款，即便仍愿放贷的机构，利率溢价也较 2025 年 9 月近乎翻倍。

尽管亚洲银行态度相对乐观，但也难以填补资金缺口。

据 TD Cowen 估算，甲骨文每年需借款 250 亿美元才能支撑其扩张计划，而 2025 年 9 月发行的 180 亿美元债券仅能解燃眉之急。

为缓解资金压力，甲骨文已考虑采取裁员、出售资产等自救措施。

TD Cowen 透露，公司计划裁员 2 万至 3 万人，预计可释放 80 亿至 100 亿美元现金流，同时正评估出售 2022 年以 283 亿美元收购的医疗技术部门 Cerner。

不过，市场对此似乎并不买账。

近期，" 大空头 "、知名投资人迈克尔 · 伯里称正做空甲骨文公司，他猛烈抨击甲骨文目前的战略定位及其激进的投资行为。

" 我不知道它为什么要这样做，也许是出于虚荣心 "。

市场分析认为，甲骨文与 OpenAI 的 3000 亿美元交易看似诱人，" 实则建立在无保证收入的订单和巨额资本支出之上 "。

Wealth Alliance 投资顾问公司总裁埃里克 · 迪顿表示，这里面隐含了太多不确定假设，比如 OpenAI 的付款能力和融资持续性，市场现在需要看到实实在在的兑现。

值得一提的是，当前，甲骨文还深陷法律纠纷。

当地时间 1 月 14 日，甲骨文遭债券持有人集体起诉，原告指控公司在 2025 年 9 月发行 180 亿美元债券时，刻意隐瞒后续需大幅增发债券的核心需求，导致投资者蒙受损失。

对此，TD Cowen 表示，股权和债权投资者都对甲骨文公司是否有能力为该项目提供融资提出了质疑。