群益证券 ( 香港 ) 有限公司顾向君近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《改革初见成效，2025 净利润预增 55%-84%》，给予华熙生物持有评级，目标价 53.0 元。

华熙生物 ( 688363 )

业绩概要：

公司预告 2025 年实现净利润 2.7 亿 -3.2 亿之间，同比增 55%-84%，计算 25Q4 实现净利润 0.2 亿至 0.7 亿之间，同比扭亏。

全年实现扣非后净利润 1.7 亿 -2.2 亿之间，同比增 56%-102%，计算 25Q4 扣非后净利润 -0.2 亿至 0.3 亿之间，同比减亏 / 扭亏。业绩符合预期。

点评与建议：

2025 年，董事长兼总经理带领团队重回业务一线，对组织架构、战略规划、产品结构等多方面进行改调整。低基数的前提下，公司实现了经营效率提升和运营成本优化，经营面出现边际改善，全年销售费用率同比减少超 30%（前三季度看销售费用率同比下降 6.8pcts）。此外，科研方面，公司围绕糖生物学和细胞生物学，持续深化相关研究，夯实中长期发展基础。

展望 2026，我们预计公司经营将延续改善。其中，原料业务预计稳健增长，在产研一体和成果转化持续优化下，竞争壁垒加强；医疗终端业务 25Q3 增速转正，单季度营收同比增 14.5%，预计 2026 年向好态势不变，渠道结构优化，直销比例进一步提升；皮肤科学创新转化业务（化妆品相关业务）进入改革深水期，推进费率结构、组织结构和战略调整。

维持盈利预测，预计 2025-2027 年将分别实现净利润 3.1 亿、5.3 亿和 6 亿，分别同比增 76.4%、72% 和 13.3%，EPS 分别为 0.64 元、1.10 元和 1.24 元，当前股价对应 PE 分别为 70 倍、41 倍和 36 倍，维持 " 区间操作 " 的投资建议。

风险提示：费用增长超预期，改革成效不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.56。

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