国金证券股份有限公司舒思勤 , 黄佳慧近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《资产负债稳健，估值性价比凸显》，首次覆盖中国太保给予买入评级，目标价 73.18 元。

中国太保 ( 601601 )

公司资产负债两端稳健，寿险行业负债端迎来量价齐升新周期，太保凭借品牌、资源、渠道、服务等优势，弹性预计将高于行业，资产端利率中枢上移，且长牛预期下将持续受益。当前公司 A 股估值低于同业，2026 年 A/H 股息率预计为 2.7%、3.5%，看好中、短期基本面向好下的价值重估。

负债端：量价齐升新周期。量的方面，居民中长期存款到期高峰已至，分红险具备保底利率 + 有吸引力的演示利率，相较于存款和理财优势明显，将承接低风险偏好资金的迁移，预计新单保费有望实现双位数增长。①个险渠道：代理人基础夯实活动率高于同业，规模企稳且核心人力产能提升，2025H1 公司人力规模同比增长 1.6% 至 18.6 万，核心人力月人均首年规模保费同比 +12.7%，高基数下预计新单保费平稳增长。②银保渠道：2021 年起银保渠道重启，公司全力开拓银保合作网点，报行合一落地与 "1+3" 放开下，银保渠道快速增长，2020-2024 年 NBV 复合增速 147.0%，2025H1NBV 同比 +156.0%。展望 2026 年，居民存款迁徙 + 行业集中度提升，预计银保渠道 NBV 仍将实现双位数增长。价的方面，截至 2025H1 公司有效业务价值打平收益率 2.2% 为上市公司最低，负债端基础优异，且在新单摊薄与 " 报行合一 " 等政策下，存量保单负债成本开始下降，盈利能力提升。

资产端：综合投资能力较强，处于同业上游水平。公司资产配置稳健，固收方面早在 2018 年便提出增配国债拉长资产久期，2025H1 债券占比为 62.4% 仅次于太平，固收资产久期延展至 12.0 年；权益方面股票和权益型基金占比稳步提升，25H1 提升 0.6pct 至 11.8%，增配幅度低于同业，且投资策略以股息价值策略为主，截至 2025H1，公司 OCI 股票占比 33.8%，处于行业中等水平，预计后续仍将提升。稳健的投资风格带来长期投资收益率领先，2014-2024 年太保复合综合投资收益率为 5.6%，高于第二的平安 0.3pct，复合总投资收益率 5.3%，仅次于人保的 5.5%。

盈利预测、估值和评级

负债端正增长有望延续，长牛预期下资产端将实现较好表现，预计 2025-2027 年公司 NBV 同比 +30.0%、+10.5%、+13.2%，归母净利润同比 +15.7%、+19.5%、+15.1%。以 " 调整后有效业务价值 + 净资产 + 新业务价值未来 10 年贴现值 " 计算，公司合理估值为 7040 亿元，目标价 73.18 元，对应 A/H 股空间分别为 58%、106%，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

长端利率超预期下行，前端销售不及预期，权益市场波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 51.74。

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