国金证券股份有限公司李阳 , 赵铭近期对科达制造进行研究并发布了研究报告《公告点评：重组箭在弦上，玻璃再下一城》，给予科达制造买入评级。

科达制造 ( 600499 )

2026 年 1 月 28 日，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际 51.55% 股权、使其成为全资子公司，同时拟向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金。发行价格为 10.8 元 / 股，不低于前 60 个交易日均价的 80%。交易完成后公司仍无实际控制人。目前审计、评估工作未完成，标的资产交易价格尚未确定。

经营分析

（1）增厚上市公司归母净利润，引入优质股东、深度绑定上市公司利益：定增落地后，特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）持股比例将从 48.45% 提升至 100%，2025 年特福国际初步预估收入 81.87 亿元，净利润 14.74 亿元，显著增厚上市公司归母净利。森大集团在本次交易前持有特福国际 30.88% 股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大集团将成为公司股东，增强其与公司战略利益的深度绑定。森大集团是中国最早进入非洲、美洲等海外市场的国际贸易企业之一，长期深耕非洲地区市场（20 余年发展），已在非洲地区建立广泛的产品营销及供应链渠道。

（2）加纳加码玻璃产能：公司拟投资 9472 万美元、折合 6.6 亿元，于加纳投产日产 600 吨浮法玻璃项目，项目建设期预计 19-20 个月。加纳产品可出口至科特迪瓦、塞内加尔、布基纳法索等周边国家，公司自 2017 年在加纳投资运营建筑陶瓷生产项目及洁具项目，已积累丰富的本地运营经验，能够保障相关生产要素的稳定供应。

（3）蓝科锂业板块：25Q3 碳酸锂销量 1.09 万吨，单三季度不含税均价 6.21 万元 / 吨，25Q3 单位净利 2.17 万元 / 吨。截至 26 年 1 月 28 日，碳酸锂含税价格达 17.2 万元 / 吨，受益碳酸锂涨价，预计 2026 年碳酸锂板块（投资收益）单位盈利将实现明显修复。

盈利预测、估值与评级

考虑到收购带来的上市公司归母净利润增厚（暂未公告收购落地时间、盈利模型假设 26Q2 起完全并表），以及碳酸锂涨价带来的投资收益弹性，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.54、31.35 和 38.10 亿元，不考虑定增摊薄（交易对价未确定），对应 PE 分别为 18、9、7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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