这是鹿鸣财经第 642 篇原创文章

作者：金德路

2025 年 12 月 8 日晚，一位基民在名为 " 泰康优势企业混合 A" 基金下方留言：" 这个基金经理都在干嘛，人家都搞科技，你非要白酒 "。

来源：天天基金

被网友 " 怒怼 " 的基金经理名为桂跃强，是泰康基金旗下老将，根据基金四季报数据，泰康优势企业混合 A 成立以来净值下跌超过 30%。

看的出来这位基金经理，确实亏了不少。

但戏剧性的一幕出现了。

近期，财联社的一则报道引爆市场。据报道，某险资公募基金经理个人重仓科技股，浮盈超过 5000 万元。

业内人士指认，这人正是桂跃强，据说账户在其太太名下。

吐槽的基民或许不会想到，自家基金经理不是不会研究科技，相反，早已通过科技股大赚了一波。

当个人投资赚得盆满钵满，管理基金却亏得一塌糊涂；自然让这位从业十多年的基金经理，瞬间被推上舆论的风口浪尖。

精准踏准 AI风口，豪赚 5000万

根据公开报道，桂跃强太太的个人证券投资主要集中于人工智能等科技成长赛道。

这一选择在 2023-2025 年的 A 股市场中，堪称精准地踏在了最强风口上。

据 Wind 数据显示，截至 2025 年 8 月 12 日，人工智能指数近一年上涨就超过了 100%。

截至 2025 年年末，胜宏科技股价累计上涨近 6 倍；寒武纪股价一度逼近 1600 元，超越贵州茅台，短暂成为 A 股 " 股王 "。

所以压中人工智能，成为了桂跃强家庭财富增长故事的关键。

当然，基金经理利用专业能力实现个人财富，本无可厚非，但问题在于其与所管基金业绩的 " 镜像式 " 背离。

数据显示，目前桂跃强独管两只偏股型基金，分别为泰康优势企业混合 A 和泰康蓝筹优势一年持有股票。

以泰康蓝筹优势为例，自成立以来发布的 21 份季报中，泸州老窖出现在前十大重仓股中 21 次，山西汾酒、五粮液出现 20 次，美的集团出现 18 次。投资组合长期高度集中于白酒、家电等传统价值板块。

而白酒板块近年来日子并不好过，到 2025 年底，白酒板块已连续五年下行，在沪深   300   指数年内大涨 18% 的情况下，中证申万白酒指数   2025   年下跌逾 13%。

回到合规性问题，从这一角度看，桂跃强的操作巧妙避开了 " 老鼠仓 " 或 " 交易趋同 " 的红线。

所谓 " 老鼠仓 " 或 " 交易趋同 "，是《证券投资基金法》的红线，典型特征是个人与所管基金买卖相同股票，存在利用基金资金为个人持仓抬轿的嫌疑。

但是显然桂跃强其个人持仓与基金持仓在标的上无重叠，不存在利用基金资金为个人持仓 " 抬轿 " 的直接证据。

不过，有一点无可否认，当基金经理的个人投资逻辑与为基民管理的资金投资逻辑完全背离时，其专业判断与受托责任究竟服务于谁？

在业内人士看来，这种分赛道操作虽然不违法，但道义上值得商榷。基金经理拿着基民的钱管理产品，自己却看好另一条完全不同的投资主线。

惨淡的 30%，基金规模不断缩水

回到桂跃强管理的公募基金，" 惨淡 " 的业绩已经引发了一系列连锁反应。

前文提到，目前桂跃强独管两只偏股型基金，分别为泰康优势企业混合 A 和泰康蓝筹优势一年持有股票。

其中，截至 2025 年 1 月 26 日，泰康优势企业混合 A 单位净值较成立时下跌超 30%，在同类产品中排名持续靠后；收益率远低于同类平均水平。

另一只泰康蓝筹优势一年持有股票基金 2020 年 8 月成立，近三年收益率为 -18.07%。

业绩的持续下滑，也让基民们失去了耐心。

最为直接的体现是基金份额上，数据显示，泰康蓝筹优势一年持有股票基金份额从成立时的 8.77 亿份，暴跌至 2025 年底的 2.16 亿份，规模缩水 75%；泰康优势企业混合 A 份额也从 16.85 亿份缩减至 7.72 亿份，缩水 54%。

这一过程是典型的 " 业绩下滑 -赎回 -被迫卖出持仓 -净值进一步承压 " 的负向循环。

尤其对于重仓流动性相对较好的白酒股而言，规模的急剧收缩无疑加剧了净值波动。

与持有人深度亏损形成尖锐对比的，是基金管理人稳定的管理费收入。

根据基金年报数据测算，上述两只基金自成立以来，在五年左右时间内合计为泰康基金贡献的管理费收入超过 1.3 亿元。

这源于公募行业通行的按固定比例（通常为 1.5%/ 年）收取管理费的商业模式，该模式与基金短期业绩并无直接挂钩。

尽管行业已启动费率改革，但对于存量产品，尤其是业绩不佳的产品，管理费仍是基金公司稳定的收入来源。

这再次引发了关于 " 利益对齐 " 的根本性质疑，当管理人的收入与持有人的体验长期背离，行业的信任基石如何稳固？

值得一提得是，在历次季度报告中，桂跃强对投资策略和运作分析的阐述极为简略。

例如，在基金净值持续下跌的 2025 年四季报中，其说明仅为 " 增加了精神消费层面相关个股的配置 "。

来源：泰康基金公告

对于为何长期坚守持续下跌的板块、如何看待科技股行情、业绩落后的反思等持有人关切的核心问题，报告中几乎没有涉及。

显然，持仓长期不变、同时这种沟通上的 " 失语 "，都进一步割裂了基金管理人与持有人的联系，加剧了信息不对称和信任流失。

泰康基金的困境，老将僵化与行业变革

事实上，关于泰康基金，作为泰康资产控股的公募基金管理公司，其发展历程颇具代表性。

公司前身是泰康资产公募事业部，2015 年 4 月成为首家获公募基金管理资格的保险资管公司。

2021 年 10 月，泰康基金正式成立，注册资本 1.2 亿元，泰康资产持有 80% 股权，实际控制人为保险业知名企业家陈东升。这种险资背景赋予了公司独特的资源禀赋，也带来了相应的经营逻辑。

从泰康基金整体业务来看，公司管理规模保持增长态势，但权益类产品占比呈现下降趋势。

这一方面反映了公司产品结构的调整，另一方面也可能暗示了在权益投资领域的挑战。

桂跃强作为公司权益投资负责人，其 " 长期高仓位坚守价值股 " 的风格，或许也受保险资管注重配置、淡化择时传统的影响。

但在瞬息万变的股票市场中，这种过于僵化的 " 配置式 " 思维，也未能展现出公募基金应有的主动管理能力和灵活应变性，导致产品严重脱离市场主线。

值得一提的是，目前正值公募基金行业迎来力度空前的治理改革，其核心正是为了解决此类 " 利益错配 " 问题。

2025 年 12 月，中国证券投资基金业协会下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，将基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩。

根据新规，基金经理涨薪必须满足两大条件：产品业绩 " 显著超过业绩比较基准 " 且 " 基金利润率为正 "。两项任何一项不达标，基金经理要么降薪要么不得涨薪。

对于业绩差的基金经理，规定更为严格：过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于 30%。

按新规标准，桂跃强的薪酬可能面临大幅下调。

对于泰康基金这样的机构而言，如何在新的监管环境下平衡规模增长与业绩表现，将成为重要课题。

小结

桂跃强近期争议颇大，本质是公募基金行业发展转型期的一面镜子。

随着降费新规落地、薪酬与业绩强挂钩机制推进，" 以持有人利益为先 " 的理念或许正在深化，但利益绑定的漏洞仍需填补。

说到底，公募基金行业管理的不仅是数十万亿的资产，更是亿万家庭对财富增值的期盼和对金融系统的信任。

基金经理个人炒股并非洪水猛兽，但如何避免利益冲突、确保投研精力聚焦，成为监管与行业的共同命题。

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四川省互联网行业联合会网络名人专委会专业委员

深圳市自媒体协会财经专委会特邀理事

成都市自媒体协会财经专委会特邀理事

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