中国银河证券股份有限公司杨策 , 刘立思 , 陆思源 , 何伟近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《厨电国补退坡，公司投资炒菜机器人》，给予老板电器买入评级。

老板电器 ( 002508 )

核心观点

厨电内需继续受地产后周期影响，短期受国补退坡影响。公司战略有所改变冬在全球家用 / 商用厨房领域投资新业务作为成长点

国补退坡，厨电市场 2025 下半年以来有压力：1）2024Q4 以来，家电受益于国家补贴，但 2025Q3 开始，国补退坡。商务部数据，2025 年以旧换新政策拉动了 1.28 亿台家电、1.2 万件厨卫产品销售。根据发改委 2025 年 12 月 30 日发布的《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2026 年家电换新补贴包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等 6 类，油烟机、燃气灶等厨电并未被纳入补贴。奥维云网数据显示 2025 年厨卫大电零售额规模为 1504 亿元，同比下滑 7.0%，主要是 2025H2 的下滑导致，其中 2025 年双十一期间厨卫品类零售额 / 零售量同比分别下滑 22%/14%2）此外，精装修渠道需求多年来持续下滑。奥维云网（AVC）监测数据显示 2025 年上半年全国商品住宅新开盘项目为 1088 个，规模 70.2 万套，同比 31.8%；精装修新开盘项目为 414 个，规模 21.8 万套，同比 -26.6%。3）202503 以来，公司对部分产品进行 " 自补 "，销售费用增加，预计对利润率有影响。

投资商用炒菜机器人：近日，公司公告将通过现金增资认购新增股本的方式投资优特智厨控股 1 亿元，该公司是商用智能炒菜机器人解决方案提供商，深耕餐饮连锁、学校食堂、中央厨房等 B 端场景，是国家标准 GB/T46718-2025《商用智能炒菜机》起草单位之一，拥有 1000 余项专利和 G2/G3/G5 系列化产品矩阵。此次投资助力公司布局快速成长的炒菜机器人赛道，NCBD（餐宝典）数据显示，2024 年中国炒菜机器人行业的市场规模已超过 30 亿元，预计到 2030 年，中国炒菜机器人市场规模将超过 110 亿元；同时有望帮助公司将进步夯实 AI 技术优势，丰富其数据沉淀，实现家庭烹任向更多应用场景拓展

投资建议：国补退坡影响，我们下调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 106/109/111 亿元，分别同比 -5.2%/+2.2%/+2.4%，归母净利润 14.73/15.52/16.31 亿元，分别同比 -6.6%/+5.4%/+5.1%，EPS 分别为 1.56/1.64/1.73 元每股，当前股价对应 P/E 分别为 13.0/12.4/11.8 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场需求不足风险；行业竞争加剧的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.51。

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