东海证券股份有限公司姚星辰近期对立华股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：Q4 黄鸡价格回升，盈利环比改善》，给予立华股份买入评级。

立华股份 ( 300761 )

投资要点

事件： 公司发布 2025 年业绩预告， 预计 2025 年实现归母净利润 5.5-6 亿元，同比下降 60.55%-63.84%，其中 Q4 预计实现 2.63-3.13 亿元，同比下降 27%-13.1%。 预计 2025 年实现扣非净利润 5.3-5.9 亿元，同比下降 61.04%-65%。

Q4 黄鸡价格回升， 盈利明显改善。 2025 年公司销售肉鸡 5.67 亿只， 同比增长 9.9%。 毛鸡销售均价 11.40 元 / 公斤，同比下降 11.9%。 其中 Q4 销售肉鸡 1.52 亿只，同比增长 8.6%， 测算销售均价 12.31 元 / 公斤，同比增长 0.9%， Q4 黄鸡板块盈利明显改善。 上半年市场低迷，下半年销售价格回升， 8 月开始黄鸡板块处于盈利状态。 公司提升各环节的精细化管理，保持成本优势。 加速拓展冰鲜市场， 产能利用率提升， 2025 年加工肉鸡鲜品约 0.9 亿只，约占全年肉鸡销售总量的 15.87%。

生猪产能快速释放，成本持续下降。 2025 年公司销售肉猪 211.16 万头， 同比上涨 62.7%。肉猪销售均价 13.85 元 / 公斤，同比下降约 19.94%。其中 Q4 销售生猪 60.58 万头，同比增长 19.6%， 测算销售均价 11.88 元 / 公斤，同比下降 29.2%。 公司生猪生产效率持续提升， Q3 完全成本降至约 12.6 元 / 公斤，预计 Q4 继续改善，全年养殖成本同比大幅下降。 受价格因素， 2025 年头猪盈利水平同比下降，但养猪板块经营性利润同比上升。 黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响。

2026 年猪鸡价格回升有望释放利润弹性。 截至 2025 年 12 月 22 日当周，黄羽鸡在产父母代种鸡存栏 1285 万套， 同比下降 1.4%， 黄羽鸡产能持续下降，处于历史低位。 供给收缩有望带动 2026 年黄羽鸡价格景气持续。 农业农村部公布 2025 年 12 月末能繁母猪存栏量 3961 万头，较 10 月减少 29 万头，较 2025 年高点减少 105 万头。猪价低位叠加反内卷政策推动， 2025 年下半年以来行业产能持续去化， 有望抬升 2026 年猪价中枢。 猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性。

投资建议： 公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持 8-10% 的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本持续优化。 由于猪鸡价格的波动，我们调整 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 5.75/12.02/13.03 亿元（ 2025-2027 年前值分别为 18.94/19.98/22.17 亿元），对应 EPS 分别为 0.69/1.44/1.56 元（ 2025-2027 年前值分别为 2.29/2.41/2.68 元），对应当前股价 PE 分别为 29/14/13 倍， 维持 " 买入 " 评级。

风险提示： 重大动物疫病风险； 猪鸡价格不及预期；宏观经济不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.84。

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