资金面看，石油 ETF（561360）近 20 日资金净流入近 3 亿元，石油板块 ROE 有望探底回升。

东海证券指出，石油板块压力仍存，曙光在前。石化周期上行往往伴随三个主要条件：1）油价底部上行，利于库存收益，带动化工品价格上行；2）供给端产能出清，例如 2014、2015 年日本乙烯关停产能退出，我国 2015 年开始供给侧改革；3）需求端刺激，货币环境宽松，例如 2009 年我国 4 万亿元政策和美国量化宽松政策，2016 年欧洲央行量化宽松政策带动欧洲补库等。2025 年去通胀油价已至 50~60 美元 / 桶，接近历史底部；世界银行预测 GDP 增速 2026、2027 年整体温和增长。周期改善的后续核心驱动在于资本开支的缩减、落后产能的清退。我国炼化企业 2024 年资本支出 / 摊销和折旧的比值开始明显收敛，并在 2025 年半年度下滑坡度加大。欧洲日韩成本竞争劣势，产能清退扩大。我们认为，随着资本开支进入缩减周期，现金流修复，后续有望看到我国企业 ROE 探底后回升。

石油 ETF（561360）跟踪的是油气产业指数（H30198），该指数聚焦于石油与天然气勘探、开采、炼制及销售等全产业链环节的上市公司证券，以反映油气行业相关上市公司证券的整体表现。该指数具有较高的周期性特征，其走势受国际油价波动影响显著。

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