开源证券股份有限公司金益腾 , 张晓锋 , 宋梓荣近期对新乡化纤进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：氨纶、粘胶长丝双龙头，看好氨纶景气上行大幅受益》，首次覆盖新乡化纤给予买入评级。

新乡化纤 ( 000949 )

公司为氨纶、粘胶长丝双龙头，拟建新产能，首次覆盖给予 " 买入 " 评级

公司为粘胶长丝和氨纶行业的双龙头，为新乡市属地方国企。公司主要生产生物质纤维素长丝和氨纶纤维，是生物质纤维素长丝行业的龙头企业。公司生物质纤维素长丝产能为 10 万吨，生产经验超 60 年；氨纶纤维产能为 20 万吨，生产经验超 20 年。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.53、3.10、5.48 亿元，EPS 分别为 0.09、0.18、0.32 元，当前股价对应 PE 分别为 68.3、33.8、19.1 倍，但 2025 年以来，随着氨纶落后产能出清以及需求增长，我们预计未来氨纶景气有望上行，公司作为氨纶龙头有望大幅受益，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

氨纶行业需求持续增长，落后产能有所出清，景气或将上行

氨纶性能优异，在纺织业中的渗透率持续提升。根据化学纤维工业协会数据，2024 年氨纶产量占化纤总产量的 1.41%，其在化纤总产量的占比自 2022 年至今持续提升，侧面印证 2022 年以来，氨纶在纺织业的渗透率在持续提升。供给方面，根据天天化工网报道，7 月 31 日，泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业，产能为 2.8 万吨。根据中国化工信息杂志 5 月报道，晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停，晓星嘉兴具有氨纶产能 5.44 万吨，标志着氨纶行业产能出清正在进行。根据百川盈孚，连云港杜钟 3 万吨氨纶产能已于 2025 年 8 月长期关停。我们看好供需两端发力下，氨纶景气上行，公司作为龙头或将大幅受益。

公司拟建粘胶长丝、氨纶新项目，打开未来成长空间

粘胶长丝方面，根据公司公告，公司拟实施 " 年产 3 万吨生物质纤维素纤维项目 " 二期、三期工程。项目达产后预计年新增销售收入 6.67 亿元，预计年新增销售利润约 1.56 亿元。氨纶方面，公司拟实施 " 年产 10 万吨功能性氨纶纤维项目一期工程 "。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能 5 万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区，本期项目总投资为 12.2 亿元（即吨投资 2.44 万元）。项目达产后预计年新增销售收入 11.5 亿元，预计年新增销售利润约 1.0 亿元。

风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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