光伏行业龙头企业 2025 年业绩预亏潮继续蔓延。1 月 18 日，通威股份和隆基绿能相继披露年度业绩预告，分别预计净亏损 90 — 100 亿元和 60 — 65 亿元，标志着行业深度调整仍在持续。

此前，硅料龙头大全能源、组件巨头晶科能源、天合光能已相继披露 2025 年全年业绩预亏。这些头部企业的集中亏损，直接反映出光伏产业在产能过剩、价格竞争激烈、海外贸易壁垒加剧等多重压力下，仍处于周期下行的深度调整阶段。

从二级市场表现看，大全能源、通威股份等龙头股纷纷创下近半年新低，反映出资金对光伏板块估值的谨慎态度。隆基绿能在业绩预告中指出，四季度银浆、硅料成本大幅上涨，显著推升了产品成本，使得企业经营进一步承压。

市场监管总局 1 月 6 日的专题约谈会，直指光伏硅料行业 " 自律联盟 " 涉嫌垄断，要求暂停所有限产、限价相关的自律行为，意味着行业短暂建立的 " 反内卷防线 " 被击穿，市场重新回到自由竞争状态。

亏损来源各异，产业链全线承压

从具体业务看，龙头企业亏损来源呈现差异化特征。通威股份披露，工业硅业务在产能投产爬坡调试及产品价格持续低迷影响下，导致净利润亏损同比加剧约 9 亿元；电池及组件业务销售均价受市场行情影响进一步下跌，硅片 - 电池 - 组件业务合计导致亏损同比加剧约 12 亿元。值得注意的是，多晶硅业务虽全年销量及销售均价同比下滑，但伴随三季度价格提升，下半年已实现经营性盈利，全年减亏约 6 亿元。

隆基绿能则表示，2025 年光伏行业供需错配、低价内卷式竞争持续，开工率维持低位，同时国内电力市场化改革不断深入，海外贸易壁垒持续加剧，企业经营环境严峻复杂。受制于产品价格持续低迷和成本压力，公司经营业绩仍然亏损。

行业供需双弱格局延续

中国有色金属工业协会硅业分析指出，尽管光伏产品出口退税政策落地对电池、组件出口的短期预期形成支撑，但部分需求已在 2025 年提前预支，对当前需求的实际拉动效果相对有限。另一方面，白银价格持续高涨大幅推升了电池片及组件环节的生产成本，而终端电站对成本上涨的接受度尚不明朗，致使下游开工率调整的不确定性较高。目前市场各方均在等待更为清晰的需求信号。

有分析表示，光伏行业正处于供需双弱的格局中，需求经过前两年大幅释放后进入平稳阶段，中东、澳大利亚等海外市场仍能贡献增量需求，但在光伏产品出口退税实施以及企业 " 抢出口 " 窗口期结束后，海外市场需求如何变化存在较大不确定性。价格方面，去年下半年以来光伏产业链价格表现为 " 控产预期推涨 " 与 " 实际需求疲软 " 的博弈，价格整体持稳但上行阻力仍较大。