历时 8 年，从新加坡退市回归的天海汽车电子集团股份有限公司（以下简称天海电子），终于走到了国内资本市场最关键的一步。

1 月 16 日，这家由广州国资控股、根基在河南鹤壁的汽车零部件企业，将接受深交所上市审核委员会的审核。

天海电子的资本故事颇为曲折。其前身可追溯至 1969 年的街道集体工厂，历经数次转型，在 2007 年通过反向收购成为鹤壁市首家新加坡上市公司，又于 2017 年退市启动 " 回 A" 旅程。这 8 年，恰逢中国汽车产业从蓝海驶入红海，竞争态势 " 换了人间 "。

此番 IPO（首次公开发行股票），天海电子拟募集资金 24.6 亿元，用于扩产及研发项目，意在抓住汽车 " 新四化 " 的机遇。

招股书显示，尽管天海电子营收规模持续增长，并与多家主流整车厂建立了合作，但净利润增速却有所放缓，主营业务毛利率持续下滑，高额的应收账款和存货也构成了潜在风险。

在行业激烈竞争的当下，这家老牌零部件厂商能否成功叩开 A 股大门，答案即将揭晓。

曾在新加坡上市又退市   由广州国资控股

历时 8 年，天海电子又一次站在资本市场的门前。

1 月 16 日，天海电子将迎来深交所主板 IPO 上会审核。招股书显示，这家深耕汽车零部件行业的企业，此次携 24.6 亿元募资计划闯关，拟聚焦连接器技改扩产、线束生产基地等五大项目。

公司的故事始于 1969 年，其前身为鹤壁市帆布油漆厂，是一家街道集体企业。1978 年更名为鹤壁市汽车电器厂，开始涉足汽车点火开关设计。1983 年，因成功研制 DJ-7 片形插接器而在业内崭露头角，并在三年后参与制定了相关国家专业标准。1994 年，以该厂为核心组建的天海集团成立，业务拓展至汽车线束领域，由此形成了插接器与线束两大主业。

2006 年，天海电器（集团）实施改制，同时搭建红筹架构实现境外上市，参与改制的 1379 名员工通过委托持股方式，由王来生、李德林在境外设立公司，并最终在 2007 年通过反向收购的方式，实现了在新加坡交易所上市，成为鹤壁市第一家上市公司。

然而，境外市场的认知度与流动性并未达到预期，2017 年，天海电子选择从新加坡退市，并同步启动回国上市进程。

之后，公司的股权结构再次发生重要变化——广州工控通过并购入主，天海电子由此转变为一家混合所有制企业。本次 IPO 前，广州工控直接持有公司 38.565% 的股份，为公司控股股东，广州市国资委为实际控制人。尽管控股权已归属广州国资，但公司的经营实体与主要产能仍根植于河南鹤壁。

招股书显示，天海电子主营业务为汽车线束、连接器及汽车电子产品的研发、生产和销售，产品相当于汽车的 " 神经网络 "。公司称，其汽车线束业务收入在国内同类 A 股上市公司中排名第一，连接器业务收入排名前三；按 2024 年数据测算，其线束业务国内市场占有率约为 8.45%，连接器业务占有率约 3.52%。

主力产品毛利率下滑

梳理天海电子招股书，其呈现的营收规模确实能支撑上述行业地位。

过去几年，公司的营收曲线保持着向上姿态。从 2022 年的 82.15 亿元，增长至 2024 年的 125.23 亿元，2025 年上半年也已实现 65.57 亿元。不过，相比总量的增长，其逐年的增速却有放缓趋势：2023 年同比增速为 40.58%，到了 2024 年，这一数字已降至 8.44%。公司将原因归结为规模基数变大、行业激烈竞争导致主机厂将成本压力传导至上游，以及复杂的国际贸易环境。

更值得关注的是盈利能力的承压。报告期内，公司归母净利润分别为 4.02 亿元、6.52 亿元、6.14 亿元，去年上半年为 3.15 亿元，2023 年同比增幅达 62.35%，2024 年则为 -5.8%。

此外，其毛利率则从 15.94% 一路下滑至 13.93%，呈现出逐年递减的轨迹。天海电子称，这和其产品结构有关。

作为营收绝对主力的汽车线束，其毛利率从 14.07% 下降至 11.55%，持续走低。其中，新能源汽车所使用的高压线束，虽然单价和销量因行业红利而大幅增长，但其毛利率波动剧烈，例如 2023 年较 2022 年便从 17.45% 降至 12.25%。与此同时，应用于传统燃油车的低压线束则面临销量与毛利率的双重压力。

换言之，公司正处在 " 增量 " 高压产品盈利波动与 " 存量 " 低压产品市场收缩的夹击之中。

另一核心产品汽车连接器的毛利率虽一度攀升至 31.03%，但在 2025 年上半年也出现了回落。正是主要产品盈利能力的这种变化，直接拉低了公司的整体毛利率水平。

《每日经济新闻》记者注意到，天海电子还存在财务上的压力。首先就是高企的应收账款。报告期各期末，公司应收账款账面价值从 31.62 亿元增至 52.01 亿元，占流动资产比例常年超过 50%。截至最近一期，逾期应收账款金额为 3.67 亿元。

公司坦言，已有像合众新能源、广汽菲亚特克莱斯勒这样的客户因经营困难甚至破产，导致相关应收账款不得不计提减值损失，对公司利润造成了直接冲击。

此外，天海电子的存货规模也维持在较高水平，各期末账面价值在 14 亿元至 17 亿元，并计提了相应的跌价准备。尽管公司表示库龄一年以内的存货占比高，且产品降价幅度通常可控，但在汽车行业技术快速迭代、价格竞争激烈的背景下，庞大的存货依然是对其运营效率和抗风险能力的一大考验。

部分募投项目用地尚未拿证

招股书显示，2022 年 ~2024 年，天海电子公司经营活动产生的现金流量分别为 1.65 亿元、4.95 亿元、6628.48 万元，2024 年的同比降幅达 86.61%。2025 年 1~6 月，该指标回升至 3.44 亿元，但现金造血能力所呈现的大幅波动，也在拷问公司营运资金的管理能力。

对天海电子而言，此次上会面临的一大拷问是其募投项目用地的权证问题。公司计划通过 IPO 募集高达 24.6 亿元资金，将投向连接器技改扩产建设项目、线束生产基地项目、汽车电子生产基地项目、智能改造及信息化建设项目和天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目。

天海电子的产能利用率已处于较高水平，2024 年汽车线束产品产能利用率达 89.88%。公司表示，现有产能无法满足客户需求，限制了其市场份额的扩大，不过募资项目用地还未完全拿证。

根据披露，核心募投项目合计需占地约 326 亩，但截至招股书签署日，公司仅取得其中约 165 亩土地的权证。尽管公司与当地管委会签订了扶持协议，但土地获取进程的不确定性，仍是项目能否顺利实施的首要变数。

值得注意的是，天海电子一边上市募资，另一边在近几年又大举分红。2022 年、2023 年、2025 年上半年，公司现金分红分别为 1.5 亿元、1.48 亿元、1.78 亿元，累计达 4.76 亿元，其中 2022 年的分红额甚至占到了当期归母净利润的 30% 以上。

对于稿件中提及的相关内容，《每日经济新闻》记者 1 月 13 日向天海电子披露邮箱发送了采访提纲，截至发稿，尚未收到回复。

每日经济新闻