华鑫证券有限责任公司朱珠近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：关注盒子产品与 AI 赋能业务新探索》，首次覆盖恺英网络给予买入评级。

恺英网络 ( 002517 )

投资要点

游戏研发与 IP 双驱动 AI 赋能

移动游戏为公司核心收入来源，构建了 " 研发、发行、投资 +IP、用户平台 " 四大业务体系，长周期游戏如《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等持续精细化运营；公司依托自研产品《新倚天屠龙记》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》等 IP 联动数字资产，结合 " 数字资产 + 实体经济 " 模式激活文旅消费。织梦大模型与 AI 游戏引擎《SOON》实现从美术资产生成到代码部署的全流程自动化操作，显著缩短开发周期，展现公司在 AI 游戏开发领域的领先布局和技术实力。

打造 AI 潮玩拓展情感陪伴与文化消费新场景

AI 潮玩品牌《暖星谷梦游记》以 " 智能玩偶 + 虚拟游戏 " 模式切入情感陪伴市场，拓展情感陪伴与文化消费新场景。同时借力资本，战略投资自然选择（EVE 项目即 3D AI 情感陪伴产品有望 2026 年正式推出）与极逸人工智能（AI 玩具项目，整合 AI 芯片、情感算法与虚拟世界引擎，构建数字生命体技术体系），通过资本绑定强化 AI 技术在游戏与情感陪伴场景的落地能力。

打造盒子产品探索 IP 社区平台运营新模式

传奇类游戏仍具高粘性，构建以传奇为核心的社区型盒子产品，支持游戏改编、短视频推广、直播宣传、赛事组织、道具交易等衍生服务；游戏 IP 价值正从单一产品授权向 " 社区生态 + 衍生服务 + 数字资产交易 " 全链条延伸，盒子模式代表了 IP 运营的新范式。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年收入分别为 48.23、52.30、56.77 亿元，归母净利润分别为 19.79、23.77、27.31 亿元，EPS 分别为 0.93、1.11、1.28 元，当前股价对应 PE 分别为 23.6、19.7、17.1 倍，夯实主业同时积极探索商业新边界，公司后续将打造 "IP 赋能、全球布局、AI 驱动、生态协同 "，并持续深化 " 优质内容、营销、全球发行 " 三位一体模式，首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，新业务发展不及预期的风险，游戏产业表现不及预期的风险，人才流失风风险，新技术应用不及预期的风险，宏观经济波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 26 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.92。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。