高盛重申 2026 年金价看涨至 4900 美元，央行需求与降息构成双轮驱动。

据追风交易台，12 月 18 日，高盛发布研究报告，将 " 做多黄金 " 列为核心高确信度交易策略。高盛认为，在地缘政治博弈和 "AI 与国力竞赛 " 的宏观背景下，新兴市场央行将持续买入黄金以分散储备风险。这种结构性的央行买盘，叠加美联储降息带来的周期性支持，构成了金价上涨的双轮驱动。

报告指出，2025 年金价由于 ETF 投资者与央行在有限的实物市场中展开竞争，已录得约 64% 的涨幅。高盛预计，随着美联储在 2026 年继续降息 50 个基点，黄金 ETF 资金的回流将进一步加剧供需紧张。分析师强调，央行的需求不仅具有粘性，且规模远超历史平均水平，这为金价提供了坚实的底部支撑。

此外，高盛还看到了基准预测之外的上行风险，主要来自私人投资者的潜在多元化配置。分析师测算，若美国私人金融投资组合中的黄金配置比例仅增加 1 个基点，就足以推动金价额外上涨 1.4%。这表明，一旦私人资本出于对冲目的扩大黄金敞口，金价的爆发力可能超出目前的模型预期。

4900 美元目标的双重引擎：结构性与周期性共振

据高盛大宗商品研究团队 Daan Struyven 和 Samantha Dart 等人撰写的报告，金价在 2026 年将延续强劲表现。该行维持其基本情境预测，即金价将在 2026 年 12 月攀升至每盎司 4900 美元，相较于当前水平有约 14% 的上涨空间。

这一预测基于两个核心逻辑：一是结构性因素，即全球央行持续的高需求；二是周期性因素，即美联储降息带来的金融环境宽松。

报告指出，尽管大宗商品指数整体回报可能因能源板块疲软而放缓，但贵金属作为受益于利率下行的资产类别，将在 2026 年继续跑赢大盘。特别是随着美国利率下降，此前在 2022 年至 2024 年间作为净卖家的 ETF 投资者已开始回归市场，与央行争夺有限的黄金供应，这种 " 坚定买家 "（央行）与 " 回归买家 "（ETF）的同步共振是推升价格的关键。

央行购金新常态：地缘政治风险的对冲

高盛在报告中详细阐述了央行购金行为的结构性变化。报告认为，2022 年俄罗斯外汇储备被冻结是一个分水岭，彻底改变了新兴市场储备管理者对地缘政治风险的认知。为了对冲制裁风险和地缘政治不确定性，新兴市场央行正在加速将其储备资产多元化，从美元资产转向黄金。

数据显示，高盛预计 2026 年全球央行的黄金购买量将保持强劲，平均每月购买量约为 70 吨。这一数字接近过去 12 个月的平均水平 66 吨，但却是 2022 年之前月均购买量 17 吨的四倍。

分析师特别指出，包括中国在内的新兴市场央行在黄金储备占比上相较于全球同路人仍然偏低。考虑到人民币国际化的雄心以及对冲地缘政治风险的需求，这些央行仍有进一步增持黄金的巨大空间。调查数据也显示，全球央行对黄金的配置意愿处于历史高位。

上行风险：私人投资者的潜在入场

除了央行的强劲买盘，高盛还提示了来自私人部门的巨大 " 期权价值 "。报告分析称，目前黄金 ETF 在美国私人金融投资组合中的占比仅为 0.17%，比 2012 年的峰值低了 6 个基点，显示出极低的配置拥挤度。

高盛的模型测算显示，如果美国金融投资组合中黄金的配置比例每增加 1 个基点（由增量投资者购买驱动，而非价格自然升值），金价将受到约 1.4% 的提振。

这意味着，如果在国际竞争加剧、供应链中断风险上升以及对冲基金寻求投资组合保险价值的背景下，私人投资者开始广泛地将黄金作为一种核心对冲工具，那么金价的涨幅可能会显著突破央行买盘所设定的基准目标。

高盛认为，在当前宏观环境下，黄金和商品在投资组合中具有显著的保险价值，尤其是在股市和债市无法有效分散 " 供给侧冲击 " 带来的通胀和增长风险时。