开源证券股份有限公司诸海滨近期对海希通讯进行研究并发布了研究报告《北交所首次覆盖报告：储能新引擎已成型，4GW+5GWh 在建产能加速转型》，首次覆盖海希通讯给予增持评级。

海希通讯 ( 920405 )

2025Q1-3 营收 +23.47% 盈利能力回升，首次覆盖给予 " 增持 " 评级

海希通讯主营业务分为（1）工业遥控，包括欧姆、德国 HBC，仓储自动化软件的研发与销售；（2）新能源业务，主要包括储能专用电芯的研发及储能设备、模组、PACK 等产品。2025Q1-3 海希通讯实现营收 4.14 亿元，进一步同比增长 23.47%。归母净利润 2025Q1-3 为 4,809.18 万元，同比实现 +8.99% 增长。考虑到海希通讯储能业务持续放量且毛利提升、工业无线遥控保持稳定，我们预计 2025-2027 年实现营收 6.61/12.03/18.78 亿元，归母净利润 0.78/1.28/2.10 亿元，对应 EPS 为 0.56/0.91/1.49 元，当前股价对应 PE 为 47.7/29.0/17.7X，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

工业遥控为基础，转型储能 4GW+5GWh 在建产能持续推进

2024 年储能业务开始放量，2024 全年实现营收 27,823.35 万元，营收占比达 54%；2025H1 实现营收 1.95 亿元，营收占比达到 64%。无线工业遥控设备在 2024、2025H1 营收占比分别为 34%、28%。2024 年储能相关毛利占比 28%，2025H1 则上升至 52%，成为主要毛利贡献产品。2024 全年储能业务整体毛利率为 16.22%，至 2025H1 则提升至 27.54%。截至 2025H1，4GW 新型电力系统设备制造项目工程进度达到 27.17%，5GWh 新型储能系统和浸没式模组 PACK、储能组件制造基地（一期）工程进度达到 16.79%。

容量电价成为新一轮关注点，2025Q1-3 储能采招落地容量大幅提升 178% 国家发改委发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》，明确提到研究建立可靠容量补偿机制，包含建立容量评估机制、研究建立面向各类电源的容量补偿机制。甘肃发改委、宁夏发改委发布相关《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》。2025 年 1-9 月，CESA 储能应用分会共追踪到 1728 个储能采招落地项目，剔除同一项目对 EPC 和不同储能系统设备多次采购的情况，对应的实际储能系统需求为 89.2GW/321.2GWh，同比增长 178%。

风险提示：供应商依赖风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期风险。

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