今年以来，科技股行情持续火热，电子、通信乃至 TMT 不少细分领域都有不错表现，也被许多基金产品重点配置。这也引来了一些 " 凑热闹 " 的基金。

《每日经济新闻》记者注意到，德邦大消费、华安生态优先等基金年内的配置方向经历多轮变换，前者重仓股从纯消费切入电子行业，配置了不少明星股，但年内业绩仍为负数；后者则偏离其投资的生态保护相关行业目标，切入游戏、算力、券商等领域，即便将偏小盘的中证 800 指数作为基准参考，年内收益率还是跑输。

有分析指出，基金风格漂移的调整难度虽然不小，但终归需要逐渐回归投资主线，追热点难免落入业绩失常的困境。

案例一：多个季度更换重仓品种

年内业绩依然告负

提起大消费，似乎可以涉猎的投资领域众多，叠加全市场配置的投资权限，不少基金拥有非常高的选股灵活性。但是，倘若频繁更换重点持仓仍没有收益在手，就很难说明策略有效。

属于偏股混合型产品的德邦大消费就是典型。这只成立于 2020 年 6 月 18 日的基金，在今年三季度调整了重仓持股的方向，原先在航空、宠物、白电等方向的配置，变成了注重消费电子行业。

从前十大重仓股来看，今年第三季度的品种均是新进重仓的个股，立讯精密、巨人网络、工业富联、歌尔股份等在列。虽然部分个股在三季度的表现不俗，如立讯精密、巨人网络等个股的三季度涨幅均超过 80%，但该基金净值的区间收益率有限，仅为 10.60%。

对比绩优的相似配置基金组合来看，这样的业绩只能算勉强跑赢其业绩比较基准。实际上，季报的持仓统计并不能贯穿整个季度，而大面积的重仓股调换，势必也加重基金经理的时间成本，一众明星个股的区间收益很难在基金的业绩中得到体现。

今年以来，科技股行情持续演绎，吸引了不少 " 凑热闹 " 的基金。有关基金风格的漂移问题也逐渐被市场关注。

过往的多季度持仓当中，德邦大消费的重仓股相对稳定，但正如基金经理所言，二季度的持仓结构没有全部聚焦在新消费的景气方向上，节奏和仓位的双重问题致使净值表现不及预期。

基金经理表示，三季度将仓位聚焦在供给创造需求的优质新消费公司，但从时间成本及行情波段视角看，新消费方向需要等待下一个催化，力争为持有人创造超额收益。然而，这些新进重仓股的择时显然有些失准，至少在季内没有实现良好的超额回报。

近年来，监管层和基金公司管理层多次明确强调 " 不提倡基金风格漂移 "，核心目的在于维护产品定位的稳定性、保护投资者的知情权与长期利益。然而，在实际运作中，不少公募基金依然频繁追逐市场热点，在行业、风格和资产配置上出现明显偏离初始投资策略的现象，最终不仅未能显著提升业绩，反而因择时失误、波动放大而损害了持有人收益。

案例二：投资生态保护行业却 " 跑偏 "

最终输给基准收益率

另一只典型的产品是华安生态优先，该基金重点投资于生态保护与生态友好相关的行业或企业。2013 年成立以来，其初始基金曾多个年度跑赢业绩比较基准。不过，今年能否跑赢仍存悬念。

截至 12 月 17 日，华安生态优先 A 的年内收益率为 14.08%，低于比较基准（中证 800 指数收益率 *80%+ 中国债券总指数收益率 *20%）的 14.27%。若只对标占比较大的中证 800 指数收益率，则差距更大。

按照原本的投资目标，这只基金应重点关注生态保护行业，但从过往多个年度内的季度报告来看，日常消费、金融以及医疗保健才是重点配置方向。2025 年之前，美的集团、五粮液、比亚迪、贵州茅台是其常见重仓股，今年以来则发生了大变化。

今年一季度，小商品城、乖宝宠物、山西汾酒、百润股份等是持仓靠前的重仓股；第二季度则换成了若羽臣、妙可蓝多、中国人保、中际旭创等品种；到第三季度，科技股的占比更高，巨人网络、世纪华通、寒武纪 -U、中信证券等在列。

过去多个季度，其前十大重仓股的更换非常频繁，常常出现五只以上的当季新进重仓股。然而，就是这样一只拟投资生态保护行业的基金，频繁换股的代价也十分明显——并未取得应有的超额收益。

更关键的是，连券商股也被重仓，不仅与其投资目标关联不大，也与一揽子重仓股持仓风格有所差异，总之，该基金的重仓股品种难以保持稳定的风格和体系，投资业绩并不理想。

事实上，基金追热点的行为目前仍屡见不鲜，其背后有着清晰的内在逻辑。比如，短期业绩排名压力是风格漂移的重要诱因；当前公募基金的销售体系和舆论关注度，仍然高度依赖阶段性业绩排名。无论是渠道端的产品推荐，还是投资者的申购赎回决策，季度甚至月度收益都具有极强的放大效应。

近年来，政策导向始终是 " 风格稳定、长期投资 "，证监会近年来多次在公开文件和行业会议中强调，要防止基金产品 " 名不副实 "，要求基金严格按照合同约定的投资范围和风格运作。

《公开募集证券投资基金运作管理办法》明确规定，基金应当遵循基金合同约定进行投资，不得擅自改变投资目标、策略和范围。同时，近年推出的公募基金分类评价、基金投顾试点、长期资金考核导向等政策，也都在强化 " 长期业绩、风险调整收益、风格一致性 " 的评价权重。这些政策本质上是在引导行业从短期博弈走向长期配置。

每日经济新闻