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蓝鲸新闻 12 月 18 日讯 近日，香港交易所显示，新奥天然气股份有限公司（以下简称 " 新奥股份 "）在港交所二次递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

此次递表距离公司首次推进港股上市计划不足一年，标志着这家国内头部民营天然气企业构建 "A+H" 跨境资本平台的决心进一步明确，也为其全产业链布局引入更多资金支撑。

新奥股份的主营业务覆盖天然气全产业链，形成了以天然气销售为核心，泛能、智家业务为增长极，工程建造与基础设施运营为支撑的多元格局。

据弗若斯特沙利文数据，按 2024 年零售销气量计算，公司是国内最大的民营城燃企业，在所有市场参与者中排名第三，市场份额约 6.1%；而在综合能源智慧管理解决方案市场，其 2024 年市占率达 10.1%，位列行业第一。

业绩方面，公司近年营收规模保持稳定，利润虽有波动但整体维持高位。招股书显示，2022 年至 2024 年，公司分别实现收入 1461.13 亿元、1378.41 亿元、1317.15 亿元；同期溢利分别为 110.73 亿元、125.3 亿元、99.44 亿元。

2025 年上半年，公司实现收入 644.89 亿元，溢利 47.02 亿元，盈利能力保持稳健，各期毛利率稳定在 13.6% 至 14.2% 之间。从资产状况来看，截至 2024 年末，公司资产总计 1324.88 亿元，所有者权益达 605.44 亿元，财务结构相对扎实。

其中天然气销售业务是收入的主要支柱，细分为零售、批发及平台交易气三个子领域，2022 年至 2025 年上半年，该业务收入占比始终维持在 78% 以上，2025 年上半年更是达到 81.0%。泛能业务作为第二大收入来源，聚焦客户综合能源需求，提供电力、蒸汽等能源供应及系统优化服务，收入占比从 2022 年的 8.2% 提升至 2024 年的 11.8%，成为重要增长引擎。

此外，公司的智家业务、工程建造与安装及基础设施运营业务，共同构建起覆盖全国 21 个省份、260 个燃气项目的服务网络，截至 2025 年 6 月 30 日，已服务超 3200 万户居民及 29 万个工商业客户。

不过，公司核心业务受天然气价格波动影响显著，2024 年国际气价下行导致批发业务毛利率仅 0.37%，叠加居民用气价格管制，成本传导受阻，全年溢利同比下降 20.6%。

财务层面，激进并购推高负债压力，2024 年资产负债率达 54.3%，若完成新奥能源私有化且全额依赖贷款，负债率将升至 67%，2026 年还需偿还 13.32 亿港元境外贷款本息。

值得关注的是，公司 2024 年现金分红占归母净利润比例达 70%，约 23 亿元流入实控人体系，而同期短期借款达 92.4 亿元，分红与偿债的资金分配合理性引发市场关注。

结合媒体报道及交易所问询情况，公司还有三大问题备受关注。一是私有化定价的合理性，此次新奥能源 80 港元 / 股的要约价较披露前市价溢价超 20%，上交所已就定价依据、资金来源提出问询；二是关联交易透明度问题，公司与新奥集团旗下企业频繁发生业务往来，过往资产收购曾被质疑利益输送；三是转型成效与政策风险，泛能业务虽占比提升但仍不足 12%，数智化平台竞争力尚未凸显，同时 " 双碳 " 目标下天然气过渡能源定位模糊，可再生能源替代压力需进一步阐释。

关于募集资金用途，结合交易预案及招股书披露信息，此次募资核心将用于支持新奥能源私有化的现金对价支付及相关交易费用，该部分资金需求约 182.57 亿港元。同时，部分募集资金将用于上游天然气资源储备、中游 LNG 接收站扩建及下游泛能业务技术研发，此外还将补充公司日常运营流动资金，以优化财务结构，应对行业周期波动。

此前公司 A 股非公开发行募集资金已主要用于收购新奥能源股权，此次港股募资将进一步完善资本补充机制。