本文来源：时代财经 作者：何秀兰

2025 年的最后一个月，国产 GPU 赛道迎来资本狂欢。

12 月 17 日，沐曦股份（688802.SH）登陆科创板挂牌交易。首个交易日收盘，沐曦股份报 829.9 元 / 股，较 104.66 元 / 股的发行价上涨 692.95%。按发行价和当日收盘价计算，中一签（500 股）的投资者浮盈高达 36.26 万元，创下 2025 年科创板打新收益峰值。

在这波打新热潮背后，保险资金作为资本市场 " 耐心资本 " 的身影再度引发关注。沐曦股份披露的网下发行结果显示，平安养老、泰康资产、平安资管等头部机构通过数百只产品深度参与，合计拿下约 784.48 万股沐曦股份网下配售份额，占比近两成。若按沐曦股份发行价和当日收盘价计算，险资网下配售浮盈 56.89 亿元。

值得一提的是，中国人寿对沐曦股份对布局则涉及未上市股权投资以及网下配售两个方面。2025 年 2 月，旗下国寿科创基金参与其 Pre-IPO 轮融资；网下配售阶段，通过旗下养老保险公司获配 1.29 亿元。

中国人寿旗下资产管理公司相关负责人向时代财经表示，投资沐曦股份是国寿科创基金在半导体设计和人工智能领域的重要探索，是险资服务国家科技创新战略、推动科技自立自强的具体实践。未来，国寿科创基金将持续发挥险资作用，推动半导体产业链上下游协同联动。

值得一提的是，同月上市的摩尔线程（688795.SH）同样获得险资青睐，相关持仓已浮盈近 58 亿元。险资对硬科技的密集布局，与近期监管层下调科创板股票风险因子的政策松绑形成呼应，在 2200 亿元长期投资试点资金的加持下，保险资金正加速涌入新质生产力领域，成为科技自主可控赛道的重要资本力量。

图源：图虫创意

险资 12 月科创板布局，国产 GPU 双龙头获青睐

资本市场对沐曦股份追捧的背后，浮现出险资对硬科技赛道的精准布局。

沐曦股份网下配售结果显示，以保险资金、社保基金为代表的 A 类投资者获配 2238.10 万股，占网下发行总量的 98.04%。国寿养老、平安养老、泰康资产以及华泰资产等多家头部保险机构通过旗下资管产品批量获配，合计拿下约 784.48 万股，占网下配售总量近两成，获配总额超 8.21 亿元（按发行价计算），成为仅次于公募基金的第二大机构力量。

值得注意的是，险资获配份额普遍选择 9 个月锁定期的 A1 档（A1 类投资者获配股票数量的 65% 限售限期为 9 个月），符合险资的长期配置需求。此外，险资的布局分散化明显，单家机构通过数百只产品参与，据 Wind 数据，其中平安养老涉及产品近 200 只，单只产品平均获配超 5000 股，既降低单一标的风险，又精准嵌入国产 GPU 赛道。

值得一提的是，中国人寿对沐曦股份的布局涉及未上市股权投资以及网下配售两个方面。早在 2025 年 2 月，国寿科创基金便参与沐曦 Pre-IPO 轮融资，该基金由国寿投资旗下国寿资本公司管理；网下配售阶段，中国人寿又通过旗下养老保险公司的 200 多只产品拿下大量 A1 档限售份额，获配金额达 1.29 亿元。

中国人寿旗下资产管理公司上述相关负责人向时代财经表示，本次投资体现了中国人寿对做好金融 " 五篇大文章 "、培育和发展新质生产力等时代命题的积极响应与担当，是布局数字经济基础设施领域，支持核心科技自主可控，推动人工智能、高性能计算产业发展的重要举措。

这种布局逻辑并非个例，同月上市的国产图形算力企业摩尔线程（688795.SH）背后同样有险资身影。据上市公告书，摩尔线程首次公开发行后，和谐健康保险直接持有 679.65 万股（持股比例 1.45%），中保投资所管理的中保投信云算基金持有 89.4 万股（持股比例 0.19%），阳光融汇（险资系私募）持有 194.24 万股（持股比例 0.41%）。根据摩尔线程 114.28 元 / 股的发行价和 714.8 元 / 股的最新收盘价计算，自摩尔线程上市以来，上述险资账面浮盈已达 57.85 亿元。

政策松绑激活耐心资本，硬科技成配置新主线

12 月以来，险资对新上市科技企业的密集布局，与监管层的政策调整形成精准呼应。12 月 5 日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，明确将持仓超三年的沪深 300 成分股风险因子从 0.3 降至 0.27，将持仓超两年的科创板股票风险因子从 0.4 下调至 0.36，直接降低险资配置硬科技的偿付能力消耗。

北京大学应用经济学博士后朱俊生教授向时代表示，该通知起到引导更多长期资金入市的作用，具体体现在以下几个方面：一是降低资本占用：通过降低特定股票的风险因子，保险公司可以将更多资金投入股市，特别是那些具有长期成长性的企业。这对于资本市场的健康发展和长期稳定至关重要。二是激励耐心资本的积累：鼓励保险资金通过长期持有，支持企业发展和国家战略，也有助于市场逐步建立起耐心资本的概念，这类资金通常具有较低的波动性和较长的投资周期，有助于平滑市场波动。

据中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔团队测算，2025 年三季度末险资股票投资余额 3.62 万亿元。按相关成分股及科创板股票投资占比、持仓时间等假设测算，政策静态释放最低资本 326 亿元。若全额增配沪深 300 股票，对应可新增股市资金 1086 亿元；若不增配股票，行业偿付能力充足率约提升 1 个百分点。

与此同时，随着第三批保险资金长期投资改革试点的落地，将进一步扩容资金供给，这类资金特性与新上市公司中的优质成长股形成天然匹配。2025 年保险资金试点规模已从 500 亿元增至 2200 亿元，参与机构由大型险企扩容至中型险企。其中，新华保险、中国人寿共同设立的鸿鹄基金，明确将中证 A500 成分股中的优质新上市标的纳入投资范围，目前鸿鹄基金 1 号、2 号合计规模 375 亿元，已全部出资落地。泰康资产发起设立的私募子公司获监管批准，首期 120 亿元资金将锚定产业升级红利，侧重围绕国家发展战略，重点布局高端制造、人工智能、生物医药等新质生产力领域。