｜2025 年 12 月 17 日 星期三｜

NO.1 中信证券：预计美联储将在明年 1 月暂停降息

12 月 17 日，中信证券研报称，2025 年 11 月美国新增非农就业人数和失业率均超预期。10 月新增非农就业人数大幅减少，原因是部分接受 " 延迟辞职 " 方案的美国联邦政府雇员退出了工资单，导致政府部门拖累整体读数。鲍威尔给非农 " 官方打折 "，11 月新增非农就业谈不上强劲。" 低招聘 " 延续，但 " 低裁员 " 在 10 月和 11 月有所变化。不过就 12 月美股公司提到 "Job Cuts" 的次数来看，裁员规模并未恶化。若 12 月失业率不继续上升，则预计美联储仍会认为政策利率 "well positioned"。中信证券维持此前观点，预计美联储将在明年 1 月暂停降息。

NO.2 银河证券：证券板块估值处于历史低位

12 月 17 日，银河证券指出，当前环境下，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出 " 健康牛 " 态势，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升 ROE 驱动力。当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备。

NO.3 华西证券：科技轮动缺位时，关注消费板块高低切逻辑

12 月 17 日，华西证券研报指出，对于股市而言，科技轮动缺位时，关注消费板块高低切逻辑。进入 12 月，市场追高科技的意愿有所下降，而资金仍在尝试突围。在这种情况下，高低切逻辑有望受到关注。从 11 月经济数据来看，消费增速放缓，考虑到中央经济工作会议将 " 坚持内需主导 " 列为 2026 年重点任务的首位，市场或将博弈政策加码的预期。同时，红利板块从 11 月 14 日开始调整，截至今日累计下跌 5.95%，从 924 以来的历史经验来看，潜在跌幅或有限。

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