东吴证券股份有限公司苏铖 , 李茵琦近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《开启新征程，海阔凭鱼跃》，给予盐津铺子买入评级。

盐津铺子 ( 002847 )

投资要点

事件：2025 年 12 月 11 日，公司于长沙隆重举办 " 大魔王战略发布会暨渠道经销商大会 "。

对中式零食成长空间保有信心，聚焦三大品类打造丰富产品矩阵，目标世界级品牌。会上董事长张学武作分享，公司将持续聚焦 " 中国风味零食 "、" 健康高蛋白零食 " 与 " 健康甜味零食 " 三大黄金赛道，矢志为中国贡献一个世界级的休闲零食品牌。具体来看，魔芋、豆制品是中国风味的最佳载体；健康蛋白零食方向，公司孵化的 " 蛋皇 " 鹌鹑蛋等产品已凭借极致创新获得市场认可，公司还会持续整合全球鳕鱼等优质资源拓展健康蛋白零食；在健康甜味零食品类，公司已建立起包括全球领先大片芒果干在内的产品矩阵，并持续推动健康化升级。

公司逐步从渠道型公司转型为产品型公司，继续朝品牌型公司前进。围绕 " 做好产品 " 这一使命，公司在商业模式层面持续进化，已经在 " 深耕源头供应链、打造智能制造标杆、坚持创新驱动、成功打造品牌 " 四个维度构建强劲综合竞争力。过去公司的成长动力主要源自渠道红利的把握，而绑定新兴强势的量贩渠道后对大单品的反哺能力大幅提升，2023 年 10 月 " 大魔王 " 魔芋大单品面市，2025 年 3 月单口味单月销售额突破亿元，8 月月销破 2 亿，魔芋已成为公司最重要的现象级大单品。在成功打造鹌鹑蛋和魔芋大单品的基础上，公司品牌营销再上台阶，进入用品牌去放大品类势能的新阶段，公司在本次发布会前夕官宣青年演员、歌手王一博为 " 大魔王 " 品牌全球代言人。魔芋品类还将助力公司全球化，" 大魔王 " 品牌自诞生即定位全球化，产品已销往 25 个国家和地区，与泰国 7-11、新加坡思家客、美国 99 大华超市等主流渠道合作。

2025 年借大单品之势优化渠道，增长质量更高，长生命周期成长正启航。2025 年公司渠道端全面出击，依托魔芋爆品加速终端拓展和覆盖，定量流通渠道高速成长；会员制商超合作良性，11 月上市 " 蛋皇 " 溏心鹌鹑蛋快速进入新品热卖榜；量贩以及众多省钱超市等新业态仍有较大空间。线下渠道形势好，公司主动收缩电商销售，重点清理贴牌和高费用低盈利产品，带来利润率上升。在大单品成长不断验证趋势下，公司全面而均衡化发展渠道，渠道端基本盘优势预计会愈发明显，" 产品力，渠道力，品牌力 " 相互促进，更加稳固，由此我们看到公司在快速发展中保持战略清醒，未来成长动能不断增强。市场短期容易低估公司综合竞争力跃升后的成长空间，我们对头部零食的长期成长保有信心。

盈利预测与投资评级：考虑到春节旺季错期，我们预计 2025Q4 收入端增速放缓，我们略下调此前 2025 年的盈利预测，2026-2027 年基本维持，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 8.0/10.1/12.2 亿元（此前盈利预测为 8.2/10.1/12.2 亿元），同比 +25%/+26%/+22%，对应 PE 为 24/19/15X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 31 家机构给出评级，买入评级 30 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 90.09。

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