文｜达摩财经

六年前，为了纾困贵州百灵实控人姜伟，贵州本地券商华创证券出资 18 亿向其伸出援手，没成想，因偿债问题，双方最终对簿公堂。如今，姜伟又突遭证监会立案，引发市场广泛关注。

12 月 3 日，贵州百灵（002424.SZ）发布公告称，公司实控人姜伟收到中国证监会下发的《立案告知书》。告知书显示，姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票，被中国证监会立案。

贵州百灵表示，本次立案是对姜伟个人的调查，与公司日常经营管理和业务活动无关，不会对上市公司及子公司生产经营活动产生影响。

同日晚间，贵州百灵官微发布了姜伟 " 致贵州百灵全体同事的一封信 "。除通报自己被立案调查一事外，姜伟还提及，最近几年，贵州百灵及其个人非议不断。2024 年上半年，公司股票被 ST，2025 年摘帽后，其作为公司控股股东遭到华创证券无理巨额起诉，如今又受到中国证监会的立案调查。" 这一切都让我有一个强烈的感觉：似乎矛头开始转向了我个人。"

姜伟在文中提及了与华创证券间的诉讼情况，并称华创证券是 " 无理起诉 "。姜伟与华创证券因 6 年前的一场纾困产生关联，今年 8 月，华创证券以纾困计划到期、姜伟未履行股份回购和还款义务等理由，将姜伟等人诉至法庭。

看起来，这是一则 " 纾困反被套 " 的故事，但近日有媒体报道称，姜伟一方指责华创证券 " 通过掌握关键岗位和控制公章财务等逐步谋求控制权 "。

12 月 2 日晚间，华创证券在官微发文称，鉴于此民事纠纷已进入司法审理程序，为确保企业正常经营，我司基于事实，期待并相信司法机关会给出客观公正的裁决。

贵州百灵实控人姜伟今年 64 岁，1996 年时，姜伟收购连续亏损 6 年的安顺制药厂，该厂是贵州百灵的前身。2010 年，贵州百灵在深交所上市，被称作 " 苗药第一股 "。自公司上市以来，姜伟一直担任董事长，2024 年 12 月起又兼任董事会秘书至今。

2017 年时，姜伟家族曾以 165 亿元财富，坐上了贵州首富宝座，彼时，姜伟及其一致行动人共持有上市公司 71.89% 的股份。随着财富增长，姜伟的资本运作不断，相继进入房地产、酒店等行业，并组建赛车队、围棋俱乐部，还一度传出造飞机的消息。

截至今年 9 月底，姜伟持有贵州百灵 17.55% 的股份，已全部被质押。12 月 4 日，贵州百灵股价大跌 6.28% 至 5.22 元 / 股，总市值为 73 亿元。以此计算，姜伟的持股市值约为 12.81 亿元。

纾困 " 罗生门 "

姜伟与华创证券间的纠葛，还要追溯到 2019 年。

彼时，姜伟因对外投资导致流动性紧张、所持股份大比例质押。为了减轻资金压力，姜伟及其一致行动人与华创证券达成了两期 " 纾困计划 "，华创证券向姜伟提供 14 亿元资金，并受让公司 11.54% 的股份，此外，华创证券还向姜伟提供了 3.61 亿元借款，质押物为贵州百灵 1.10 亿股股份。

除上述已披露的部分外，姜伟还向华创证券进行了额外质押。据华创证券控股股东华创云信（600155.SH）公告，姜伟等为纾困计划额外抵质押了 0.78 亿股贵州百灵股份、价值约 11.43 亿元的房产、应收账款及非上市企业股权作为增信措施。股票质押借款除质押 1.10 亿股股份外，还额外抵质押了价值约 2.63 亿元的房产及私募股权基金份额。

根据姜伟与华创证券间的协议，纾困基金的存续期为三年，经各方协商一致后可延长至五年。在存续期内，姜伟等人有权回购转让给纾困基金的股票。

随着时间推移，姜伟的资金状况并未回暖，其开始通过转让质押物的方式偿还向金融机构的借款。2020 年至 2023 年期间，姜伟以这种办法将被质押股份转让给了信达证券、禹慧资管、涌津资管、碧烁资管等金融机构。

2023 年时，姜伟也通过转让股份的方式偿还了与华创证券间的部分借款。彼时，姜伟与浙商期货、华创证券共同签署协议，将 2.46% 贵州百灵股份转让给浙商期货，所获对价 2.09 亿元将转让给华创证券以偿还 2 笔已构成违约的股票质押合约。

但在 2022 年、2024 年纾困基金到期以及 2024 年 8 月股票质押到期后，姜伟等人并未回购转让给纾困基金的股票，也未能偿还质押借款。今年 8 月，华创证券将姜伟等人诉至法庭，要求其偿还纾困计划本金 14 亿元，支付固定收益、违约金等费用，并偿还股票质押融资本金 3.61 亿元及利息、违约金等费用。

不过，在姜伟一方看来，华创证券对其的诉讼是 " 无理起诉 "。纾困基金应在 5 年中的每个出售期内，通过二级市场竞价交易、协议转让或大宗交易等方式将所持的贵州百灵股份全部卖出。在此期间，贵州百灵的股价最高达到 11.97 元 / 股，较华创证券的纾困价上涨超 30%，但华创证券并未通过二级市场减持，反而要求姜伟一方进行回购。

姜伟一方还认为，华创证券试图谋求贵州百灵的控制权。

据贵州百灵公告，华创证券及纾困基金在存续期内，不谋求对贵州百灵的控制权，若受让姜伟一方的股票，则在存续期内放弃对应的表决权。

但在 2020 年，华创证券却开始提升在贵州百灵的表决权。当年 9 月，华创证券与姜伟一方签署协议，以接受表决权委托的形式取得了姜伟一方 11% 的表决权，加上纾困计划持有的 11.43% 股份，合计表决权比例达到 22.43%。而彼时姜伟及其一致行动人的表决权比例降至 45.75%。此次表决权委托在当年 12 月宣告终止。

到了 2022 年，华创证券又开始向贵州百灵派驻管理人员，包括 1 位董事，2 位副总经理、财务总监及 1 位监事。

目前，贵州百灵共拥有 9 位董事，其中 5 位非独董。2022 年 2 月上任的董事周义峰曾担任河北宝硕建材的总经理，该公司是华创云信的全资子公司。贵州百灵 4 位副总经理中，常务副总经理袁远镇曾在华创证券全资子公司兴贵投资任职，副总经理郑茂学曾在贵州汉方药业有限公司任职，汉方药业也曾是华创证券旗下公司。此外，贵州百灵财务总监李红星、监事宋凯均曾在华创证券任职。

贵州百灵承压

作为 " 苗药第一股 "，贵州百灵主营苗药产品，包括银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊、一枝黄花喷雾剂等。

自 2019 年以来，贵州百灵的业绩便开始下滑。2022 年至 2024 年间，公司营收分别为 35.40 亿元、42.63 亿元、38.25 亿元；归母净利润分别为 1.38 亿元，-4.15 亿元、0.34 亿元。

今年前三季度，贵州百灵营收 21.02 亿元，同比下滑 24.28%；归母净利润 0.57 亿元，同比下滑 35.60%。此前，公司曾预计 2025 年实现营收 40 亿元，净利润 1.2 亿元，但前三季度的业绩表现距离目标尚有距离。

贵州百灵方面表示，公司 2025 年业绩受两方面影响，一是 4 类药（感冒药、咳嗽药、咽喉用药、退热药）占比较高，2023 年后行业需求回落，市场处于去库存阶段；二是消费环境疲软，包括购买能力不足、社会库存积压、医保制度调整等因素。

除业绩承压外，贵州百灵去年还因内控问题被实施其他风险警示。具体原因是公司在市场开拓及促销费用等的计提方面存在时间滞后、确认不完整等情况，未能采取有效措施确保披露的销售费用的真实性、准确性与完整性。今年 6 月，整改后的贵州百灵成功 " 摘帽 "。

此外，去年 11 月，贵州百灵还收到了证监会的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。截至目前，立案调查工作仍在进行中，尚未有最新进展。