随着 2025 年第三季度财报的陆续披露，助贷行业在监管新规全面实施前的最后一个完整季度表现，已清晰勾勒出一幅 " 增长普遍放缓、风险持续抬头、盈利模式承压 " 的行业图景。奇富科技、信也科技、乐信、小赢科技、嘉银科技、宜人智科等六家头部上市平台的经营数据，让我们得以窥见行业在转型阵痛期的真实面貌。消金界整理了财报与电话会相关内容，在政策叠加周期的共振之下，试图了解与理解这些头部平台在做什么，为什么这样做。
01 增长失速与风险承压：3Q25 业财数据深度解析
从用户侧、规模侧、财务侧、风险侧四个维度解析三季度同业数据表现。
1、用户增长：从增量扩张到存量深耕
用户侧数据最直观地反映了行业的战略转向。昔日高速扩张的获客引擎明显减速，取而代之的是对存量用户的深度运营与质量提升。用一句话来总结就是 " 从增量扩张到存量深耕 "。具体又体现在四个方面：
活跃用户增长乏力：除小赢科技（YoY +24.2%）外，多数平台活跃用户数增长微弱甚至下滑。奇富科技季度新增授信用户 195 万，环比增长 9%，但主要源于嵌入式金融渠道的拓展，传统渠道增长有限；乐信活跃借款用户 440 万，同比仅微增 2.7%；信也科技中国区活跃用户同比持平。宜人贷的季度借款人同比下降 11%，直接反映了其主动收紧信贷政策的决心。
用户结构优化成为共识：各平台不约而同地强调 " 高质量用户 "、" 复借率 " 等指标。乐信复借用户贡献率达 85.1%，信也中国区复借贡献率约 86%，宜人贷重复借款率高达 77%（同比提升 16 个百分点）。这背后是客群整体上移的战略选择——宜人贷新贷款平均金额从 7000 元跃升至 10100 元，便是明证。
获客成本与效率的平衡：奇富单额度用户平均获客成本环比下降 8%，显示其在控制成本的前提下，通过渠道优化（新增 7 家战略合作伙伴）实现了用户质量的筛选。
2、交易与在贷规模：主动收缩下的 " 新常态 "
交易规模是行业景气度的核心指标。3Q25 数据显示，行业已彻底告别高增长时代，进入以稳为主的 " 新常态 "。
撮合量增长近乎停滞：传统三强中，奇富撮合量 833 亿元，环比基本持平；乐信 509 亿元，同比微降 0.2%；信也 512 亿元，同比下降 1.9%。环比来看，除乐信因上季度基数较低微增 3.5% 外，奇富、信也、小赢均出现环比下降。这与二季度 " 传统旺季不旺 " 的趋势一脉相承。
在贷余额分化加剧：期末在贷余额成为观察机构风险偏好和资产沉淀能力的关键。奇富（1381 亿元）、乐信（1020 亿元）、信也（771 亿元）依然占据第一梯队，但同比增速已大幅放缓。值得注意的是小赢科技（628 亿元，YoY +37.3%）和宜人贷（342 亿元，YoY +50%），在交易规模并非最大的情况下，实现了在贷余额的快速增长，这可能与其贷款期限结构或资产沉淀策略有关。
轻资本模式占比动态调整：与二季度 " 重资本扩张 " 的趋势略有分化，三季度奇富轻资本模式占新贷款量的 42%，占在贷余额的 48%，占比较上季度有所回落。信也中国区轻资本模式交易量占 42%，保持稳定。这反映了平台根据资金方风险偏好和市场环境，对业务结构进行的灵活微调。
3、财务表现：营收韧性犹存，利润普遍承压
在增长放缓的同时，各平台的财务韧性面临考验，收入与利润增长出现明显分化。具体来看各家三季度营收、利润及拨备情况：
营收增长整体放缓：奇富营收 52.1 亿元，环比持平；信也 34.9 亿元，同比增长 6.4%；乐信 34.2 亿元，同比下降 6.7%。小赢（19.6 亿元，YoY +23.9%）和嘉银（14.7 亿元，YoY +1.8%）仍保持增长。信也的国际业务收入（同比增长 37.4%）成为其整体营收增长的核心引擎，贡献了 25% 的收入。
净利润增长显著分化：盈利能力的分化是 3Q25 最显著的特征。乐信净利润 5.21 亿元，同比大幅增长 68.4%，净利率提升至约 15.2%，展现了极强的成本控制和运营效率。嘉银净利润 3.77 亿元，同比增长 39.7%。与之相对，奇富 Non-GAAP 净利润 15.1 亿元，环比下降；信也净利润同比增长 2.7%，增速放缓；宜人贷净利润同比下降 12%。小赢净利润增速（12.1%）低于收入增速，显示风险成本正在侵蚀利润。
拨备计提激增，侵蚀当期利润：风险抬头直接体现在激增的拨备上。奇富风险承担贷款新增拨备总额约 25.8 亿元，拨备 / 在贷比从 2Q25 的 2.03% 升至 2.56%。宜人贷合同资产与应收账款拨备同比激增 142%。高额的拨备计提是多数平台利润承压的直接原因。
4、资产质量：风险全面抬头，风控面临大考
资产质量是当前周期下决定机构生死存亡的生命线。3Q25 的数据显示，行业风险压力正在从早期指标向全链条传导。
早期逾期指标普遍抬升：奇富首日逾期率从 2Q25 的 5.1% 攀升至 5.5%，30 天回收率从 87.3% 降至 85.7%。信也首日逾期率从 4.7% 升至 5.0%。这印证了二季度报告中 " 风险抬头 " 的趋势在三季度延续甚至加剧。
90 天 + 逾期率出现分化：在更反映最终损失的长账龄逾期率上，平台间出现明显差异。嘉银（1.33%）和信也中国区（1.96%）控制在 2% 以下，表现相对稳健。奇富（2.09%）、乐信（3.0%）、小赢则面临压力。乐信虽环比微降，但绝对水平还需要时间消化。
风控应对全面升级：面对压力，各平台风控动作频频。奇富完成 611 次风险模型迭代，并运用大语言模型评估还款意愿。信也拨备覆盖率高达 570%。宜人贷通过 AI 催收系统，月度人力成本节约从 270 万提升至 500 万。风控已从 " 成本中心 " 变为 " 价值创造中心 "。
02 突围与对冲：新规之下，第二增长曲线的战略竞逐
当国内主战场因监管重塑而增长受限、利润承压时，寻找能够对冲周期、驱动长期增长的第二曲线，成为头部平台的战略共识。3Q25 财报清晰地展示了三种主要突围路径：国际化、场景生态与科技输出。
1、国际化：从试验田到增长主引擎
出海已不再是可选项，而是必答题。但不同平台的选择与成效差异巨大。具体来看：
信也科技：领跑者进入收获期。信也的国际化战略最为坚定和成功。3Q25，其国际业务收入占比已达 25%，同比增长 37.4%，增速远超大盘。交易量（36 亿元，YoY +33.3%）和在贷余额（23 亿元，YoY +43.8%）均快速增长。更关键的是，其印尼市场已稳定盈利，菲律宾市场也逼近盈利拐点，公司预计国际业务全年盈利 1500 万美元。信也的目标是到 2030 年将国际业务占比提升至 50%，路径清晰，执行有力。
奇富科技：稳健派谨慎探索。与信也选择相似国内市场的东南亚不同，奇富将出海第一站放在了金融基础设施成熟、监管清晰的英国。其策略偏重 " 建立对当地市场的理解和完善风险模型 "，当前规模 " 非常小 "。这体现了其基于国内龙头地位和强劲现金流的 " 保守 " 风格——不求快，但求稳，旨在积累能力而非短期规模。
乐信与宜人贷：跟随者加速布局。乐信海外市场（主要提及墨西哥）已连续多季增长，但规模尚未详细披露，估计较小。宜人贷则于 9 月刚刚启动印尼业务。对于后来者，如何避免与先行者正面竞争，找到差异化市场切入点，将是关键。
2、场景与生态：从金融工具到生活入口
将金融服务嵌入更广泛的消费和生活场景，是摆脱单一信贷依赖、提升用户粘性和价值的重要方式。
乐信：分期电商异军突起。乐信 3Q25 分期电商平台 GMV 达 23.13 亿元，同比激增 180%，服务用户超 52 万。这不仅是新的收入来源（平台服务收入 3.45 亿元），更是宝贵的场景、数据和高质量用户入口，为其信贷业务提供了差异化的获客渠道和风控维度。
信也：海外复制场景金融。在海外，信也积极与 TikTok Shop 等电商平台合作，推动 " 先买后付 "（BNPL）等场景金融发展，其在巴基斯坦获得的 BNPL 牌照谋划布局。
宜人贷：保险与区块链的跨界探索。宜人贷互联网保险年度化保费环比增长 204%，成为新的增长点。同时，其与 ChainUp 合作探索以太坊质押服务，布局区块链金融，展现了其在传统金融科技之外的创新视野。
3、科技输出：从服务自身到赋能行业
将自身在风控、获客、运营中积累的技术能力产品化，向金融机构乃至更广泛的行业输出，是头部平台向 " 科技公司 " 转型的终极梦想。这方面龙头奇富走在行业的前沿，"AI+ 银行 " 解决方案迅猛增长。其科技解决方案业务（即对金融机构的技术输出）贷款量环比增长 218%，未偿余额超 100 亿元，成为财报中为数不多的亮眼增长点。这标志着奇富从 " 金融服务提供商 " 向 " 金融科技解决方案提供商 " 的战略延伸迈出了实质性一步。
乐信及其他平台未单独披露类似业务规模，但乐信的 " 技术驱动服务收入 "（4.56 亿元，YoY +18.9%）、各家公司对 AI 研发的持续投入，都表明科技赋能已成为行业高阶竞争的标配。
03 AI 赋能：从降本增效到模式重塑的行业革命
消金界认为，如果说国际化与生态化是寻找新战场，那么 AI 技术的深入应用则是在主战场上提升竞争力的核心武器。3Q25，AI 已全面渗透助贷业务的各个环节，从 " 概念 " 走向 " 实战 "。重点体现在以下几个节点。
1、风控与信审：AI 成为 " 首席风控官 "
风控是金融的核心，也是 AI 应用最深的领域。梳理各家三季度电话会议中关于 AI 在风险管理场景的运营，可以归纳为以下三个方向：
模型迭代与智能信审：奇富当季完成 611 次风险模型迭代，并推进 "AI 信审员 " 试点。这意味着 AI 已能处理部分标准化信审决策，大幅提升效率与一致性。
还款意愿与智能催收：奇富运用大语言模型算法实时评估借款人还款意愿，优化催收分群策略。宜人贷的 AI 催收系统，将月度人力成本节约额提升至 500 万元，催收的智能化、人性化和效率得到革命性提升。
实时反欺诈与深伪检测：信也举办全球数据科学竞赛聚焦反深伪检测，应对日益高科技的欺诈手段，体现了 AI 在攻防战中的前沿应用。
2、获客与营销：从广撒网到精准狙击
在获客成本高企的背景下，AI 助力助贷行业实现精准营销的同时，也提升了转化效率。
如在智能获客与用户识别方面，宜人贷的 AI 营销代理成功识别高意向用户池，并将其扩大 38%。奇富通过嵌入式金融网络，更精准地触达场景内的潜在用户。在性化推荐与定价方面，虽然新规限制了定价上限，但在合规范围内，AI 仍能基于更丰富的用户画像，实现产品与用户需求的最优匹配。
3、客户服务与运营：全天候在线的 "AI 管家 "
客服侧也是 AI 重点普及的环节之一。梳理发现，智能客服正成为行业标配。如信也的 AI 客服代理完成了超过 100 万次服务交互。宜人贷客服机器人准确率提升至 92%，人工转接率下降 15%。7x24 小时在线的 AI 客服，极大提升了用户体验并降低了运营成本。
另外，AI 的配置也使得流程自动化与效率提升，从进件、审核到贷后管理，AI 正在将大量重复、规则的流程自动化，释放人力专注于更复杂的决策和客户关系维护。
可以畅想，AI 将重塑行业竞争格局。未来，AI 能力将不再是 " 锦上添花 "，而是 " 生死存亡 " 的关键。它决定了风险定价的精度、运营效率的高度和用户体验的温度。头部平台在数据积累、算力投入和人才储备上的优势，将通过 AI 应用进一步放大，形成更宽的护城河。奇富的 "AI+ 银行 " 战略、信也的 AI 大赛、各家的 AI 客服与风控模型，都是这场深远变革的序幕。可以说，从此次财报的相关数据与各家的表态看，AI 于金融信贷业而言，绝对不是概念，而是金融科技核心竞争力的体现。
04 谨慎过冬，26 年分化中见真章
基于三季度表现及各家的业绩指引，助贷行业的短期阵痛仍将持续，但中长期的发展脉络已逐渐清晰。
1、2025 年第四季度：消化新规，以稳为主
10 月 1 日生效的消费金融新规，其影响将在四季度完全显现。各平台的业绩指引普遍保守，透露出 " 过冬 " 心态。
如奇富科技在电话会议中表述：接下来增长让位于风控与合规，奇富预计 Q4 Non-GAAP 净利润为 10-12 亿元，低于三季度水平。
信也将全年收入增速指引下调至 0-5%。乐信、小赢、嘉银均预计四季度交易量环比下降。这表明，在过渡期内，稳健经营、确保合规、化解存量风险是比追求规模增长更重要的任务。
另外，转型期也使得各平台的服务费率面临普遍下行压力，奇富明确预计，新规下其服务费率（Take Rate）短期内将降至 3%-4%。这将对以轻资本分润为主要收入模式的平台造成直接冲击，倒逼其提升运营效率或调整业务结构。
可以预见的是，新规抬升了合规与运营门槛，部分中小平台将加速出清，这将使得行业竞争趋缓的同时分化进一步加剧。如奇富在电话会议中预计行业流量成本将随之下降，但这并不意味着所有头部平台都能受益。风控能力弱、客群质量差、业务模式单一的机构，仍将在风险出清过程中承受巨大压力。
2、2026 年展望：行业分化，强者恒强
阵痛过后，行业将步入一个以 " 提质 " 为核心的新发展阶段，分化将成为主旋律。消金界以为，具体将体现在以下四个方面：
首先是市场集中度将会进一步提升。监管洗牌后，幸存下来的头部平台将享有更健康的竞争格局。它们有望以更低的成本获取更优质的客户（因中小平台退出），从而改善单位经济效益。奇富、乐信、信也等综合实力强的平台，市场份额有望进一步巩固。
其次是竞争维度将会全面升级。竞争将从单纯的规模与速度比拼，转向 " 资产质量、科技能力、生态协同、合规经营 " 的综合实力较量。单纯依赖流量或资金的模式难以为继。
再次是商业模式将会持续演进。重资本与轻资本模式的选择将更加动态和灵活，取决于资金方的风险偏好和平台自身的资本实力。科技输出（To B 服务） 将成为验证平台技术成色和创造新增长点的关键赛道。
最后是国际化与场景化会成为平台的确定性增量。信已在海外市场的成功，证明了国际化是可行的第二增长曲线。乐信分期电商的爆发，则展示了深耕场景的潜力。这两条路径将成为头部平台未来增长的主要驱动力。
05 结语：危机即转机，迈向高质量发展的成人礼
回顾 2025 年二、三季度，助贷行业在监管重塑、经济周期与风险上升的三重压力下，经历了从高速扩张到猛然刹车的剧烈调整。增长失速、风险抬头、利润承压，这是行业面临的现实危机。
然而，危机之中，也孕育着行业走向成熟的巨大机遇。
这场监管驱动的行业出清，实质上是助贷行业的 " 成人礼 "。它强制性地将行业从过去对规模、速度和短期利润的迷恋中拉回，逼迫所有参与者重新审视金融的本质——风险定价。它让 " 风险控制 " 从一句口号，变成了关乎生存的核心能力。它让 " 合规经营 " 从一项成本，变成了可持续发展的基石。我们看到，在压力测试下，真正的分化已经开始：
可以像信也一样，早在数年前就布局海外、构建第二增长曲线的平台，获得了宝贵的风险对冲和增长缓冲。
可以像乐信一样，深耕消费场景、构建生态闭环的平台，找到了差异化竞争和提升用户价值的路径。
可以像奇富一样，持续重仓科技、探索 AI 赋能和科技输出的平台，正在锻造面向未来的核心竞争力。
可以预见的是，这一轮洗牌，中尾部风控薄弱、模式单一、转型缓慢的机构，则在潮水退去时，率先陷入困境。
展望未来，助贷行业的底层逻辑并未改变——它依然是利用科技手段，更高效地连接资金需求与供给，服务传统金融未能充分覆盖的客群。但游戏规则已经彻底改变。规模为王时代结束，质量致胜时代开启。
对于从业者而言，无需过度悲观。每一次深刻的监管调整，都是对行业格局的重塑，都会催生新的王者。关键在于，能否真正理解并拥抱 " 高质量发展 " 的内涵：即以审慎的风险管理为前提，以先进的科技能力为驱动，以多元的生态布局为支撑，在合规的框架内，实现社会价值与商业价值的可持续统一。
这场危机，是对旧模式的告别；这场机遇，是对新未来的开启。阵痛之后，一个更健康、更稳健、更具创新活力的助贷行业，值得期待。
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