文丨武鑫
美编丨李成蹊
出品丨牛刀财经（niudaocaijing）
12 月 1 日，顾家家居股价攀升至 32.38 元，创 60 日新高且年内涨幅超 23%。这家软体家具头部企业，正上演 " 一面是海水一面是火焰 " 的转型戏码。
（图源：新浪财经）
一面是原控股股东杭州德烨（前顾家集团）破产重整余波未平，15.78% 股权被冻结、债权人举报资产转移，市场疑虑难消；一面是新主 " 美的系 " 持续加码赋能，19.97 亿元定增获上交所通过、融合店落地、高管空降，以资本与管理托举信心。
顾家家居的逆势上涨，绝非单纯的消费复苏红利，而是新旧控股股东交替期，" 风险隔离有效性 " 与 " 新主赋能价值 " 博弈下的市场共识重构，更折射出家居行业 " 家电 + 家居 " 整合的新趋势。
01
原股东残局如何影响上市公司？
杭州德烨的破产重整，是顾家家居绕不开的 " 旧账 "。
尽管上市公司反复强调 " 原股东重整不影响日常经营 "，门店与官方客服也均表态 " 运营正常 "，但市场的疑虑并非空穴来风。
作为第二大股东，杭州德烨持有的 10.77% 股份历经多次司法拍卖无人问津，其一致行动人 TB Home Limited 持有的 5.01% 股份也被全部冻结，合计 15.78% 的 " 顾氏家族系 " 股权处于不稳定状态。
更关键的是，债权人举报的 " 资产转移 "" 高息民间借贷 " 等指控，若后续被证实涉及上市公司关联交易，可能打破当前的 " 风险隔离 " 假象。
但从法律与实际运营层面看，顾家家居的风险隔离已有一定基础。
一方面，自 2024 年 1 月控制权变更后，美的系已通过 88.8 亿元接盘、全额认购定增等动作，巩固了控股权，杭州德烨不再具备影响公司决策的能力。
另一方面，顾家家居的生产、销售、供应链体系保持独立，原股东的债务问题未涉及上市公司担保或资金占用，这从其三季度 15.39 亿元净利润（同比增 13.24%）的业绩表现可得到印证。
这种 " 短期风险可控、长期需观其变 " 的状态，正是当前市场对顾家家居风险认知的真实写照。
02
美的系的 " 赋能逻辑 " 不止于 " 加仓 "
美的系对顾家家居的支持，远不止 " 花钱撑腰 " 那么简单。
19.97 亿元定增中，10 亿元用于补充流动资金，直接为顾家家居的智能化技改、研发投入提供 " 弹药 "，这针对的是传统家居企业 " 生产效率低、研发投入不足 " 的痛点。
首先，" 美的 & 顾家融合店 " 的落地，打破家电与家居的销售边界，让顾家的沙发、床垫与美的的家电形成 " 场景化组合 "，既提升单店坪效，又为顾家开辟了新的流量入口。
其次，人事层面，美的 " 金融财总 " 高林接任财务负责人，李东来等高管进入管理层，实则是将美的在供应链管理、成本控制、数字化运营上的经验注入顾家。
此外，2025 年前三季度，顾家家居营收 150.12 亿元（同比增 8.77%）、净利润 15.39 亿元（同比增 13.24%），在行业整体承压的背景下，增速显著跑赢同业。
更值得关注的是，美的系对顾家的赋能并非孤立事件。
其通过盈峰集团受让索菲亚 12.72% 股份，形成 " 软体家具（顾家）+ 定制家居（索菲亚）" 的双龙头布局，构建起覆盖家居核心赛道的产业生态。
对顾家而言，这意味着未来可借助美的系的渠道资源（如美的线下门店、电商平台）、供应链协同（如集中采购降低成本），进一步打开增长空间。
市场之所以用股价上涨回应，正是看到了这种 " 家居龙头 + 家电巨头 " 协同的长期价值。
03
家居业进入 " 整合红利期 "
顾家家居的案例，折射出家居行业的一个重要趋势：随着消费复苏放缓、行业竞争加剧，单纯依靠 " 单品爆款 " 或 " 渠道扩张 " 的增长模式已难以为继，" 跨界整合 "" 生态协同 " 为头部企业破局的关键。
美的系的入局，并非偶然。
家电行业增长见顶后，家居成为其寻找第二增长曲线的重要赛道，而顾家、索菲亚等家居龙头则需要家电企业的资金、技术与管理经验，二者形成 " 互补共赢 " 的逻辑。
但这种整合并非没有挑战。
对顾家家居而言，如何平衡美的系的 " 家电思维 " 与家居行业的 " 定制化、重体验 " 属性，避免因管理风格冲突导致内部效率下降；如何在借助美的渠道的同时，保持自身品牌的独立性，不沦为 " 美的家居附庸 "，都是需要解决的问题。
从行业历史看，跨界整合成功的关键在于 " 协同而非替代 " 美的系若能在保留顾家家居原有优势的基础上，注入自身的效率基因，而非盲目改造，才能实现 1+1>2 的效果。
股价新高只是起点，价值重构仍需考验
顾家家居股价创下 60 日新高，既是对其前三季度业绩回暖、消费市场复苏的回应，更是对美的系赋能预期的认可。
但这场 " 新旧主交替 " 下的价值重构，才刚刚开始：原控股股东的风险是否会进一步传导、美的系的整合能否持续见效、家居与家电的协同能否真正落地，都需要时间验证。
对投资者而言，不应只看到股价上涨的 " 热闹 "，更需关注背后的 " 门道 "。
顾家家居的核心价值，已从 " 传统软体家具龙头 " 转向 " 家电 + 家居整合的试验田 "，其未来走势将取决于这种整合能否真正转化为业绩增长与竞争优势。
而对整个家居行业而言，顾家家居的案例或许只是一个开端，随着更多跨界资本的入局，行业将进入 " 整合红利期 "，但最终能笑到最后的，必然是那些既能守住自身核心优势，又能高效承接外部赋能的企业。
文章图片来源：顾家家居官微
END
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