据港交所官网，A 股 PCB（印制电路板）头部厂商沪电股份（SZ002463）近日向港交所首次呈交了 IPO（首次公开募股）申请文件，中金公司和汇丰为联席保荐人。这距离公司于 2025 年 9 月 19 日发布公告宣称筹划相关 H 股事宜仅过去了两个多月。招股书显示，沪电股份拟将此次港股 IPO 募集资金分别用于支持生产基地产能扩张、数据通讯及智能汽车领域高性能 PCB 研发与前瞻技术创新、战略性投资并购，以及营运资金及一般公司用途。

《每日经济新闻》记者（下称 " 每经记者 "）注意到，截至 2025 年上半年末，在沪电股份的 5 个国内外生产基地中，仅有 2 家产能利用率超过 90%，而在这种情况下，公司仍要募资进行产能扩张。同时，楠梓电子股份有限公司（下称 " 台湾楠梓电 "）拥有沪电股份 " 主要股东 + 客户 + 供应商 + 销售代理 " 的四重身份，2022 年至 2025 年上半年，沪电股份与其发生了多笔关联交易。此外，沪电股份的分红从 2022 年的 2.86 亿元增长至 2023 年的 9.57 亿元和 2024 年的 9.62 亿元，而公司却存在欠缴员工社保和住房公积金的情况。

报告期内部分生产基地利用率不足 90%

招股书显示，沪电股份是一家数据通讯和智能汽车领域 PCB 解决方案提供商。产品涵盖高速网络交换机及路由器、AI（人工智能）服务器及 HPC（高性能计算）、智能驾驶域控制器等高端 PCB。

招股书援引灼识咨询的资料称，以截至 2025 年上半年止 18 个月的收入计，沪电股份在数据中心领域 PCB 制造商中全球第一，占全球市场份额 10.3%；在 22 层及以上 PCB 领域全球第一，占全球市场份额 25.3%；在交换机及路由器用 PCB 领域全球第一，占全球市场份额 12.5%；在 L2+ 级自动驾驶域控制器高阶 HDI PCB 领域全球第一，占全球市场份额 15.2% ……

2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年上半年（下称 " 报告期内 "），沪电股份的绝大部分收入均来自 PCB 产品销售，期间该业务收入占比分别为 95.2%、95.9%、96.3% 和 95.9%。

""

图片来源：沪电股份招股书

细分来看，公司报告期内高速网络交换机及路由器领域的收入占比分别为 35.5%、28.2%、29.2% 和 40.8%，是最核心的业务支柱。同期，公司 AI 服务器及 HPC 领域的收入占比从 5.2% 增至 17.8%。

截至 2025 年上半年末，沪电股份在中国和泰国合计拥有五个主要生产基地。在中国的四个生产基地中，有两个位于昆山市，一个位于黄石市，一个位于常州市。

不过，从招股书披露的五大生产基地产能利用率来看，除昆山沪士电子生产基地和黄石基地的产能利用率在 2025 年上半年基本饱和外，其余生产基地的利用率均不及 90%。

位于常州市的金坛生产基地在被沪电股份收购前是亏损资产，主要生产汽车用 PCB。虽然沪电股份通过技术改造，将该基地的产能利用率从 2022 年的 43.3% 提升至 2025 年上半年的 71.2%，但仍远未满产。另外，公司的泰国生产基地刚开始试产，产能利用率也只有 73.5%。

""

招股书显示，沪电股份报告期内的 PCB 产品销售收入主要来自境外，收入占比分别为 75.5%、80.7%、83.2% 和 81.1%。

台湾楠梓电拥有 " 股东 + 客户 + 供应商 + 销售代理 " 四重身份

业绩方面，沪电股份报告期内实现营收 83.36 亿元、89.38 亿元、133.42 亿元和 84.94 亿元，期内利润分别为 13.62 亿元、14.9 亿元、25.66 亿元和 16.78 亿元。由此可见，沪电股份的营收和利润保持增长。

""

报告期内，沪电股份的前五大客户集中度呈上升趋势，收入占比分别为 46%、46%、50.9% 和 51.2%。同期，公司从前五大供应商的采购额分别占各期总采购额的 34%、41.3%、40.5% 和 46.1%。

每经记者还注意到，沪电股份报告期内存在客户和供应商重叠的问题。例如，沪电股份报告期内向台湾楠梓电采购 PCB 相关产品、劳务及其他服务，且双方已签订《合并采购框架协议》，有效期至 2028 年。报告期内的交易金额分别为 4470 万元、2650 万元、3470 万元和 3730 万元。

同时，报告期内台湾楠梓电又是沪电股份的客户，招股书称是因为沪电股份的产品 " 质量优良且技术先进 "，台湾楠梓电向其采购有助于提升沪电股份的销售规模。报告期内沪电股份向台湾楠梓电的销售金额分别为 2280 万元、1350 万元、1030 万元和 920 万元。

除了沪电股份的客户和供应商，台湾楠梓电还有一个身份，即沪电股份的主要股东：台湾楠梓电通过其全资子公司 WUS Group Holdings Co.,Ltd.（下称 "WUS Holdings"）持有沪电股份 11.26% 的 A 股股份。

虽然台湾楠梓电是由沪电股份创始人吴礼淦家族创立，但招股书明确指出，自 2009 年起，吴礼淦家族已不再控制台湾楠梓电。

还需指出的是，台湾楠梓电的全资子公司 WUS Printed Circuit ( Singapore ) Pte.,Ltd.（下称 "WUS Singapore"）曾为沪电股份的销售代理，并收取佣金。2022 年至 2024 年，沪电股份向 WUS Singapore 支付的销售佣金分别为 849.5 万元、693.1 万元和 139.4 万元。

同时，沪电股份和台湾楠梓电之间还存在频繁的资金拆借和代垫款项。例如，截至 2024 年底，沪电股份向台湾楠梓电的 " 关联方垫款 " 余额为 728.7 万元。

大手笔分红却欠缴员工社保及住房公积金

沪电股份的历史可追溯至 1992 年 4 月，当时公司的前身昆山沪士电子有限公司成立。2003 年 2 月，公司完成股份改制，并更名为沪电股份。2010 年 8 月，沪电股份 A 股在深交所主板上市。在今年的火热行情中，沪电股份股价也随之飙升，年初至 12 月 4 日收盘，其 A 股股价累计涨超 80%，年内频创新高，最新市值超过 1360 亿元。

不过，在 AI 和数据中心业务高速增长的背后，公司的存货也在快速攀升。

据招股书，沪电股份报告期内的存货分别为 15.51 亿元、15.48 亿元、22.74 亿元和 29.42 亿元。可以看出，沪电股份存货从 2023 年底的 15.48 亿元激增至 2025 年上半年末的 29.42 亿元，一年半时间内几乎翻倍。虽然同期沪电股份的存货平均周转天数没有同步增长，但公司坦言，未能适当管理存货风险可能导致存货过时、存货价值降低或存货撇销。

每经记者还注意到，报告期内，沪电股份的分红还出现明显波动。具体来看，沪电股份 2022 年分红为 2.86 亿元，但到了 2023 年和 2024 年，分红突然暴增至 9.57 亿元和 9.62 亿元，2022 年至 2024 年的股利支付率分别为 20.99%、63.26% 和 37.17%。

沪电股份一边进行大额分红，一边却存在欠缴员工社保及住房公积金的情况。招股书明确指出，公司及中国境内附属公司报告期内未按照相关规定为所有员工足额缴纳社会保险及住房公积金。不过，公司并未披露具体欠缴的金额。

针对公司报告期内部分生产基地未满产仍募资扩产等问题，12 月 4 日上午，每经记者以投资者身份致电沪电股份，公司证券部相关人士表示，常州金坛生产基地和昆山沪利微电生产基地都是做汽车 PCB 相关产品的，其收入占公司目前的营收比重相对较低。针对台湾楠梓电在报告期内的 " 四重身份 "，该人士表示，公司与其关联交易都是因为客户的需求而产生。

当被每经记者问及为何 2023 年和 2024 年的分红金额较 2022 年大幅增长时，该人士则表示，股利支付率是差不多的。

每日经济新闻