长虹美菱 " 止血 " 又 " 输血 "。

  作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 4965 篇原创

本文约 4402 字，阅读时长约 9 分钟

临近年末，长虹美菱（000521.SZ）对内进行一次重整，砍掉两家业绩堪忧的企业，并为另一些企业的长期发展进行担保。

注销的好处显而易见，在香颂资本执行董事沈萌看来，针对一些没有实际经营的企业会增加经营资源消耗，注销可降低相关成本。

事实上，得到母公司担保的子公司，经营状况亦存在挑战，比如，一些公司负债率过高或存在扭亏挑战。如何看待长虹美菱一手注销，一手担保？中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，长虹美菱近期 " 注销 + 担保 " 并举，本质是一次 " 止血 " 与 " 输血 " 同步进行的资本动作，背后体现的是上市公司对子公司 " 分类处置、有进有退 " 的再平衡逻辑。

截至 12 月 3 日收盘，长虹美菱报收于 6.8 元 / 股，涨幅 0.74%，总市值 70.03 亿元。

砍掉弱势 " 枝丫 "

瘦身输血优化布局

11 月 29 日，长虹美菱称要清算注销两家公司，分别是成立于 2019 年 1 月的合肥美菱物联科技有限公司（简称 " 物联科技 "）、成立于 2017 年 7 月的河北虹茂日用电器科技有限公司（简称 " 河北虹茂 "）。

物联科技注资 1000 万元，长虹美菱持其 100% 股权。截至 2025 年 9 月 30 日，该公司资产总额 2756.44 万元，负债总额 4400 元。今年前三季，其营收仅 83.15 万元，净利润亏损 497.31 万元。

河北虹茂注资 500 万元，长虹美菱下属控股子公司长虹美菱日电科技有限公司（简称 " 日电科技 "）持其 100% 股权，截至 2025 年 9 月 30 日，该公司资产总额约 857.13 万元，负债总额 70 元。今年前三季，其营收为 0 元，净利润 144.06 万元。

柏文喜认为，物联科技、河北虹茂已失去战略价值，继续保留只会消耗管理资源和合规成本。清算后，可将约 1500 万元净资产回流母公司，并一次性确认部分投资收益，直接降低合并报表层面 0.6 亿元左右资产总额，提升资产周转率与 ROE，属于 " 止血式 " 瘦身。

长虹美菱亦表示，注销主因是根据发展战略和经营管理需要，为整合内部资源、提升资产结构与股权管理效率，并节约管理成本。并强调，注销这两家公司不会对公司整体业务发展和盈利水平产生不利影响。资深产业经济观察家梁振鹏亦认为，上市公司对子公司进行整合注销很正常。

长虹美菱在剪掉弱势枝丫的同时，宣布 2026 年对下属子公司提供担保，额度合计约为 18.3 亿元，占其最近一期经审议净资产比例的 30.07%。其中，对资产负债率超 70% 的被担保对象提供担保额度合计约 16 亿元，占其最近一期经审计净资产比例 26.29%。

具体来看，长虹美菱拟对合肥美菱集团控股有限公司（简称 " 美菱集团 "）提供担保额度约 10 亿元；对合肥长虹实业有限公司（简称 " 长虹实业 "）提供担保额度约 6 亿元；对绵阳长虹智慧家电有限公司（简称 " 长虹智慧家电 "）提供担保额度约 2 亿元。

长虹美菱下属控股子公司中科美菱低温科技股份有限公司（简称 " 中科美菱 "）对其下属全资子公司安徽拓兴科技有限责任公司（简称 " 拓兴科技 "）拟提供担保额度约 1000 万元；对其下属全资子公司安徽菱安医疗器械有限公司（简称 " 菱安医疗 "）拟提供担保额度 2000 万元。针对前述担保期限均为一年。

值得注意的是，截至 2025 年 9 月 30 日，美菱集团作为长虹美菱 100% 全资子公司，其负债率达 130.62%，长虹实业负债率 72.54%，在几家被担保企业中，负债率 " 遥遥领先 "。

截至 2025 年 9 月 30 日，美菱集团净资产约为 -3.7 亿元。今年前三季度，营收约 34.64 亿元，净利润亏损约 1.45 亿元。今年前三季度，长虹实业营收约 6.49 亿元，净利润仅 1085.65 万元。长虹实业是长虹美菱直接和间接持有 100% 股权的全资子公司，负债总额达 6.55 亿元，其资产总额约 9.03 亿元。此外，今年前三季度，长虹智慧家电亏损 132.27 万元，拓兴科技净利润仅 1.31 万元，菱安医疗净利润 115.82 万元。

为这些企业担保，是否会加重上市公司财务负担？对此，长虹美菱方面表示，这肯定是经过评估过的，现在进行担保的这几个公司，是因为它们自主融资能力或间接融资能力比较弱，也是为了支持它们经营和日常业务开展的需要。

据沈萌分析，担保主要因子公司经营不善，需要母公司持续输血，而有实际经营的企业会牵涉更多相关方连接，不能简单注销，目前情况是无法注销又需要继续维持经营。为经营不善的子公司提供担保，相当于将子公司经营责任由上市公司全体股东承担。如果有更好的经营层面的策略，或许也就不需要通过注销或担保的方式。

图源：罐头图库

柏文喜认为，此次担保旨在用母公司授信替代子公司高成本融资，一次性锁定 2026 年整个白电产业链（美菱集团、长虹实业、智慧家电等）的资金生命线，避免在明年行业价格战前出现 " 资金链先崩盘 "。至于所担保的企业同样业绩不佳，为何不一 " 砍 " 了之，在柏文喜看来，前述物联科技与河北虹茂属于边缘资产，而美菱集团、长虹实业手握冰箱、空调、小家电产能与出口订单，是上市公司营收的基本盘。若直接 " 砍掉 "，母公司将瞬间损失 70 亿元量级营收与 4000 人以上的产能团队，触发固定资产减值、失业补偿、银行交叉违约三条雷线，代价远高于继续输血。

柏文喜认为，注销可把   2026   年合并报表资产总额压缩 1% 左右，同时减少约 300 万元管理费用；担保可把子公司平均融资成本拉低 350bp，释放 1.5-2   亿元财务费用红利。一减一增，预计   2026   年合并层面净利率可提升 0.4-0.5 个百分点，属于 " 小而确定 " 的效率改善，但无法扭转行业需求天花板。

值得注意的是，长虹美菱 2024 年通过决议，批准了 2025 年度为下属子公司及孙公司提供合计约 26.63 亿元的担保额度。截至 2025 年 11 月末，相关担保余额为 8.35 亿元。

净利润同比减少 8.2%

长虹美菱 2025 年三季报显示，公司前三季营收约 253.93 万元，同比增长 11.49%；归母净利润约 4.88 亿元，同比减少 8.2%。经营活动产生的现金流净额约 13.45 亿元，同比减少 51.17%。2024 年长虹美菱业绩即出现增收不增利的情况，今年三季报延续了这一颓势。

针对长虹美菱的利润难增长的困局，柏文喜表示，2024   年起面板价格单边上涨 35%，但彩电终端均价仅提升 9%，导致毛利率被挤压 2.3%；同时 2025 年三季度公司一次性出售华意压缩旧厂区土地确认 4.8   亿元收益，造成利润高增、营收低增的错位。拖累营收的根本原因是国内彩电零售量已连续 5 年下滑，传统硬件盈利模式见顶。公司新增长点押注   AIoT   解决方案、军工电子、新能源电池 PACK，但三条线   2025 年合计营收占比仍不足 15%，尚未形成接力。

提升盈利点有多难？就像前述提到的注销、担保举措，在柏文喜看来，注销可把 2026 年合并报表资产总额压缩 1% 左右，同时减少约 300 万元管理费用；担保可把子公司平均融资成本拉低   350bp，释放 1.5-2   亿元财务费用红利。一减一增，预计   2026   年合并层面净利率可提升 0.4-0.5 个百分点，属于 " 小而确定 " 的效率改善，但无法扭转行业需求天花板。

不过，据梁振鹏分析，长虹美菱今年以来冰箱、冰柜、空调等业务发展还是不错的，所以营收保持了增长。长虹美菱在中国白电市场应该算一个二线品牌，和格力、美的、海尔这些白电龙头企业相比，在白电业务方面还有一定差距，未来还是要继续增加在白电领域的技术研发、产品创新。

值得注意的是，12 月 3 日，长虹美菱披露，今年 4 月 9 日，长虹美菱董事长吴定刚提议回购公司 A 股股份，5 月份审议通过了相关议案，同意公司使用自有资金不低于约 1.5 亿元（含）且不超过约 3 亿元通过集中竞价交易的方式回购部分 A 股股份，用于实施股权激励，此次回购价格不超过 11 元 / 股。回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起 12 个月内。

今年 6 月，长虹美菱表示，为进一步提升资金使用效率，同意公司将本次回购 A 股股份的额资金来源由 " 自有资金 " 增加至 " 自有资金和自筹资金 "。长虹美菱已收到相关银行出具的承诺函，承诺为公司回购股份提供专项贷款支持，专项贷款金额最高不超过人民币 2.7 亿元，且不超过本次股份回购总金额的 90%，贷款期限最长不超过 3 年。7 月初，回购价由上述提到的 11 元 / 股，调整为 10.67 元 / 股。

截至 2025 年 11 月 30 日，长虹美菱回购公司 A 股约 1031.47 万股，约占公司总股本的 1%。此次回购 A 股股份最高成交价为 7.45 元 / 股，最低成交价为 6.58 元 / 股，成交总额为 7263.06 万元。

据《证券日报》报道，12 月 3 日，长虹美菱在互动平台回答投资者提问时表示，公司构建了 " 技术路线 + 产品路线 + 推广路线 " 全链条创新体系，打造 " 三线一体 " 战略布局，以技术创新驱动产业发展。

长虹美菱须注意的是，此次回购存在自筹资金部分，若后续公司经营业绩不及预期，3 亿元回购规模可能会增加公司的财务压力与偿债压力。另外，若未来 36 个月内未能将回购股份顺利用于股权激励，未转让部分需履行程序注销，前期投入的回购资金或难以快速回笼，有造成资金占用的风险。

背靠大树四川长虹

" 母子 " 组合拳效果如何？

值得注意的是，四川长虹（600839.SH）是长虹美菱控股股东，2024 年营收及净利润均同比增长，分别仅为 6.4%、2.3%。2025 年三季报显示，前三季度，四川长虹营收同比增长 5.94%，归母净利润同比增长 192.49%。

据柏文喜分析，四川长虹负责集团品牌、面板、ICT 及资本平台；长虹美菱作为白电上市平台，承担冰箱、空调、洗衣机的研发、制造与全球出货。二者共用长虹系采购、金融、物流平台，内部结算价每年由集团统一核定，形成 " 品牌 / 供应链共享 + 财报分灶 " 的上市隔离模式，既避免同业竞争，又实现规模协同。

在梁振鹏看来，长虹美菱的定位是四川长虹旗下做白电的上市公司，其经营业绩要并到四川长虹这个母公司里，所以长虹美菱发展的越好，白电业务做的越好，对四川长虹来说当然是好事。四川长虹 2025 年前三季度能增长已经很不容易，现在家电行业不景气，很多上市公司业绩都在下跌，四川长虹能保持增长已经相当不错。其前三季利润大幅增长得益于自身经营质量的改善，经营效率的提升，降本增效、现金流增加等。

关于四川长虹与长虹美菱这对 " 母子 " 公司之间如何协作，沈萌认为，没有更多协同效应的积极因素，只是产能过剩下缺乏竞争力的企业的抱团取暖。对于今年前三季四川长虹净利猛增，同时总体看增长较发力的窘境，沈萌认为，第一是净利基数低，第二是成本削减明显，所以导致营收增长数字显著低于净利增长，而拖累业绩的根本是产品缺少竞争力。

四川长虹与长虹美菱之间的 " 母子 " 公司协作还体现在人事方面，比如，长虹美菱董事长吴定刚，同时担任四川长虹副总经理。在沈萌看来，交叉任职是为了更好整合，但当两个企业都缺少经营和竞争优势，那么交叉任职并不会带来任何积极影响。

据柏文喜分析，吴定刚同时任四川长虹副总经理与长虹美菱董事长，形成 " 一套班子、两块牌子 "。好处是决策链短、协同快；风险在于交易公允性、资金占用、担保审批容易被 " 内部人 " 控制。目前四川长虹对长虹美菱的关联交易金额每年控制在美菱营收的 8% 以内，尚需持续观察是否突破上市监管红线。整体看，两家公司业务、财务、人员仍相对独立，尚未出现显性依赖风险，但建议投资者持续跟踪年度关联交易审计意见与担保代偿记录。

你会选择哪些白电品牌？欢迎到评论区聊一聊。

© 野马财经原创内容 转载请联系授权