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在 12 月 2 日第 393 次拍卖盘前分析中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：
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拍卖综述
2025 年 12 月 -2026 年 5 月发货，投放总量环比减少，同比增加，其中全脂奶粉和乳黄油成为增量主力，无水油逆市同比也减少。由于现货持续暴跌，中国买家热情回落但仍占比过半，东南亚 / 中东 / 南美有所上升，拍卖继续大跌，奶酪和酪乳粉大涨，其它品种均下挫，乳脂暴跌惊人，本次总体下跌 4.3%，成交均价 3507 美元 /MT，成交量 34282吨，成交量环比下滑 13.2%；参与户数创近期新低，中东买家 / 东南亚买家增加。
各品种平均涨跌幅：
第 393 次 GDT 主要买家成交比例：
本次拍卖中，国内全脂奶粉和黄油现货继续下挫，中国买家总体在所有产品上全面退潮，所有品种购买占比都有所下滑，不过仍然占据了除无水奶油以外的所有品种的首位；东南亚对黄油热情高涨，购买量较上次接近翻倍；中东则是全脂奶粉 / 脱脂奶粉 / 奶酪上兴趣很浓；非洲持续买入脱脂奶粉和无水奶油；中南美本次异军突起，强势回归无水奶油，占据了榜首位置。
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主要品种拍卖结果
主要品种各合同期价格结果：12 月 03 日招标结果：2026 年 1 月到 2026 年 6 月发货。
主要品种中，奶酪一枝独秀。
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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元 / 吨，汇率 7.15，到货月）
拍卖价格跌速远超现货，使得各品种拉出了空间。
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主要品种盘后点评
1. 无水奶油：总体受黄油拖累下挫，但是中南美买家入场是个好的信号，显示买盘对该价位逐步开始感到满意，可继续观察该区域买家的进场连续性，再做决断。
2. 黄油：暴跌幅度超乎想象，与其它区域差价大为缩小，但考虑到欧洲和美国的跌幅未减缓，预计后期仍有一定空间下挫，继续观望。
3. 切达奶酪：如期反弹，欧美奶酪整体表现平稳，国内需求旺盛是上行主因，也要关注后期新西兰增产风险，逢跌可入，逢高观望。
4. 脱脂奶粉：被大盘带下，由于到货量减少，后期国际价格下挫空间不大，可持续关注。
5.全脂奶粉：本次抵抗力超预期，高于小拍的成交价使得市场重燃预期，不过考虑到本产季高峰尚未过去，可等待年后国内奶价明朗。
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综述
国内因为仍有低价的国产全脂库存，所以大型工厂并未对目前每况愈下的进口奶粉出手，导致现货毫无支撑，尤其是南方大型贸易商加入战团后，进口粉成为中大型国内贸易商的主要流血点。而 10 月 - 次年 1 月中旬为新西兰产奶最高峰，所有新西兰大宗品工厂都在全力喷全脂，根据目前的大型工厂购买进度来说，新西兰仍有相当的全脂余量待售，局势要到年前才会基本明朗，就算是看多，似乎也不急着进场。
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