历经一次复牌延期，高乐股份（002348.SZ）的买家浮出水面。12 月 1 日晚，高乐股份发布公告称，公司控股股东将变更为北京黎曼云图科创有限公司（以下简称 " 黎曼云图 "），公司实际控制人将变更为王帆。

这是高乐股份上市以来第二次易主。2022 年底，华统集团以 2.9 亿元成本入主，三年后通过转让 10% 股权和委托 4% 表决权的方式，成功套现 4.1 亿元。尽管公司基本面尚未改善，但华统集团已经收回入主成本。

而接盘方北京黎曼云图科创有限公司，则是一家成立于 2025 年 3 月的新公司，其实际控制人王帆是一位拥有 AI 背景的 90 后创业者。

回顾高乐股份的发展历史，其经历了从专注玩具到跨界教育，再到进军新能源的多次尝试，但成效均未达预期，并陷入长达六年的连续亏损。如今，拥有 AI 背景的 90 后创业者入主高乐股份，公司即将迎来一个新的故事讲述者。

二级市场方面，截至 12 月 2 日收盘，高乐股份收涨 9.98%，报 5.29 元 / 股。需要指出的是，在高乐股份易主公告当日，公司股价同样大涨 10.07%。

旧主折腾三年，套现 4.1 亿 " 撤退 "

根据公告，此次易主方案主要为股权转让 + 表决权转让。华统集团将其持有的 9472 万股股份（占公司总股本 10%）转让给黎曼云图，同时将 3788.8 万股股份（占公司总股本 4%）对应的表决权委托给黎曼云图行使。

这一交易模式也与三年前如出一辙。2022 年 11 月，华统集团正是通过 " 股份转让 + 表决权委托 " 的方式，从高乐股份原实控人杨氏家族手中获得控制权。

华统集团此次股权转让的价格为 4.329 元 / 股，总转让价款达 4.1 亿元。相比三年前其收购控制权时投入的约 2.9 亿元成本，华统集团不仅全额收回投资，华统集团仍保留了一定比例的股权。若按 50 亿市值计算，其剩余的 4% 股权对应价值约 2 亿元。这意味着，华统集团在高乐股份上的总投资回报接近翻倍。

华统集团入主高乐股份的三年，恰逢中国资本市场新能源概念火爆的时期。2022 年 12 月，刚刚取得控制权的华统集团便迅速抛出转型计划，宣布高乐股份拟在义乌经济技术开发区投资 20 亿元建设纳米固态电池项目。

这一消息一度引发市场热烈反响。从玩具制造到纳米固态电池，这一跨越度极大的转型故事，为高乐股份披上了新能源概念的外衣。

然而，概念炒作与现实运营之间存在巨大鸿沟。至 2024 年 6 月，该项目规模被大幅调整，总投资额由 20 亿元降至 10.5 亿元，且始终未能投产建设。高乐股份的业绩也未能因这一转型故事而改善。

在华统集团控制的三年间，公司未能扭转自 2019 年以来的连续亏损局面。2022 年 -2025 年前三季度，公司的净利润分别为 -8362 万元、-6197 万元、-5729 万元、-1167 万元。

华统集团的退出时机选择值得关注。在纳米固态电池项目无实质进展、公司业绩持续亏损的背景下，高乐股份的股价却在新能源概念和牛市氛围的推动下持续上扬，这为华统集团创造了完美的退出窗口。

AI 背景新主接盘

新控股股东黎曼云图的背景引人关注。该公司成立于 2025 年 3 月，注册资本 1 亿元，业务范围涵盖人工智能基础软件开发、集成电路销售等前沿科技领域。天眼查显示，股权穿透后，王帆通过北京芯大通科创有限公司控制黎曼云图。

王帆是一位 1991 年出生的 90 后创业者，拥有英国谢菲尔德大学硕士学位，自 2022 年开始在互联网及人工智能领域创业。尽管创业时间不长，但王帆已涉足多家科技公司，包括北京芯大通科技有限公司、芯大通（成都）科技有限公司等。市场对这位年轻科技背景的新主充满好奇。

高乐股份计划向王帆控制的关联方定增募资不超过 4.91 亿元以补充流动资金，这被解读为新主入主后推动公司向 AI 转型的信号。然而，黎曼云图作为一家新公司，截至目前尚未实际开展经营活动。其入主后对高乐股份原有业务以及前任控股股东华统集团推动的固态电池项目将产生何种影响，仍存在诸多不确定性。

同时，高乐股份的基本面仍未出现根本性改变。公司自 2019 年起陷入连续亏损，虽近期亏损额有所收窄，但主营盈利能力未实质改善。业务上，其收入高度依赖传统玩具制造，而曾寄予厚望的 " 玩具 + 教育 " 双主业战略效果不彰，教育板块贡献微弱。

从行业角度看，传统玩具制造面临巨大挑战。随着出生率下降和电子娱乐产品普及，传统玩具市场需求增长乏力。高乐股份此前尝试的教育和新能源转型，均未能形成新的增长点。

AI 与玩具的结合确实存在想象空间。智能教育玩具、AI 互动玩具等新兴领域近年来发展迅速，这可能为高乐股份提供一条更具可行性的转型路径。但挑战在于，AI 技术研发需要大量投入，且市场竞争已然激烈。

从过去的视角看，控制权频繁变更进一步凸显了高乐股份的经营困境。从杨氏家族到华统集团，再到如今的王帆，高乐股份在六年内三易其主，每次控制权变更都伴随着转型方向的彻底改变。

此次控制权变更完成后，王帆及其团队将面临三重挑战，如何稳定公司现有业务、如何处理前任留下的固态电池项目、如何推动公司向 AI 领域实质性转型。（文｜公司观察，作者｜周健，编辑｜曹晟源）