12 月 1 日，A 股有色金属板块冲高，成分股智慧农业（000816.SZ）、福蓉科技（603327.SH）、罗平锌电（002114.SZ）、兴业股份（603928.SH）涨停。

消息面上，近期，美联储内部多位官员发声，美国劳动力市场面临的风险已超过通胀。受此影响，CME" 美联储观察 " 最新数据显示，美联储在 12 月议息会议降息 25 个基点的概率已从一周前的约 40% 飙升至 80.9%。

东方证券指出，降息预期深化背景下，白银再度逼仓凸显贵金属稀缺特性。当前金交所与上期所白银库存均下降至 2015 年以来近十年的最低水平，贵金属价格大幅上行背后凸显实物的稀缺性。

激活有色资产价值

历史经验证明，美联储降息周期往往是有色金属板块的 " 黄金窗口期 "。

作为全球大宗商品的核心计价货币，美元指数在降息预期下已跌至 99.2 的低位。以伦敦金属交易所铜价为例，过去一周累计上涨 4.3% 至 8960 美元 / 吨，国内沪铜主力合约同步突破 72000 元 / 吨关口。

东方证券大宗商品团队在最新报告中指出，美元每贬值 1%，工业金属价格平均上涨 1.2%，贵金属涨幅可达 2% 以上。

低利率环境下，债券市场吸引力下降，资金加速涌入高弹性的大宗商品市场。数据显示，截至 11 月末，国内有色金属 ETF 持仓规模环比增长 23%，全球最大白银 ETF iShares Silver Trust 持仓量单周增加 120 吨。

国金证券分析指出，降息周期开启后 6 个月内，黄金平均涨幅达 10.4%，工业金属涨幅普遍在 8% 至 15%，这种历史规律正驱动资金提前布局。

降息预期同步提振了市场对经济复苏的信心，新能源汽车、电力基建等有色金属核心消费领域需求前景向好。据测算，2025 年全球新能源汽车用铜量预计达 98 万吨，占铜消费总量的 12.7%，而光伏行业对白银的需求将突破 1.3 万吨，同比增长 18%。需求端的强劲韧性与供给端的约束形成鲜明对比，进一步放大了价格弹性。

白银库存创十年新低

在有色金属板块的普涨行情中，白银无疑是最耀眼的明星。

交易所库存数据揭示了白银市场的紧绷状态：上海黄金交易所白银库存降至 1860 吨，上海期货交易所库存不足 500 吨，均创下 2015 年以来的十年最低水平。

与此同时，全球最大白银交割地 COMEX 的注册仓单量同比下降 40%，可交割实物量不足 4000 吨。" 极低的库存水平使得市场极易触发逼仓行情，空头在实物交割压力下被迫平仓，形成价格螺旋式上涨。" 东方证券贵金属分析师解释道。

值得注意的是，全球白银已连续五年处于供应短缺状态，2024 年缺口达 5000 吨。

供给端，全球主要银矿品位下降导致产量增长乏力，2025 年全球矿产银预计仅增长 1.2%；需求端，光伏行业用银量占比已提升至 17%，半导体封装、新能源汽车等领域需求持续扩张，工业用银占比接近六成，彻底改变了白银的传统定价逻辑。

哪些企业或将受益？

长期来看，有色金属行业的景气周期才刚刚开启。国金证券指出，美联储降息通道的开启、全球新能源产业的持续扩张、矿产资源资本开支的不足，三大因素将支撑有色金属价格中枢长期上移。东方证券进一步强调，在实物稀缺性与货币宽松的双重驱动下，贵金属的配置价值将持续凸显，而具备资源储量优势和业绩弹性的龙头企业有望获得估值与盈利的双击。

其中，兴业银锡作为国内银锡双龙头，旗下银漫矿业白银储量达 1.2 万吨，白银价格每上涨 1 元 / 克，公司净利润将增厚约 2 亿元，当前 1.1 倍的市净率处于近十年 20% 分位，具备显著估值优势。

紫金矿业作为铜金双龙头，2025 年上半年矿产金产量同比增长 17%，在金价上行周期中业绩弹性突出，预计全年净利润可达 405 亿元，市盈率仅 12 倍。

盛达资源控股 6 座矿山，白银储量超过 8000 吨，处于业内领先地位。其中，拜仁达坝银矿的毛利率超过 80%，为公司业绩增长提供有力支撑。

白银有色是亚洲最大的白银生产企业，拥有国内最大独立白银矿山——小铁山矿，银金属保有量达到 1868 吨，位居国内前三。