11 月 30 日，国家统计局公布 11 月中国采购经理指数（PMI）运行情况。

数据显示，11 月，中国制造业 PMI 为 49.2%，比 10 月回升 0.2 个百分点，景气水平有所改善。其中，生产指数和新订单指数分别为 50.0% 和 49.2%，分别比上月上升 0.3 个和 0.4 个百分点。高技术制造业 PMI 为 50.1%，连续 10 个月位于临界点以上。

每日经济新闻

中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，11 月主要原材料购进价格指数为 53.6%，较前值提高 1.1 个百分点，仍在景气线上方，表明上游价格仍在上行，并且出现提速；出厂价格指数为 48.2%，较前值回升 0.7 个百分点，仍在景气线下方，出现一定改善。主要原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值为 5.4 个百分点，较前值扩大 0.4 个百分点，指向利润向上游转移。

市场需求有所修复

11 月，制造业 PMI 小幅回升。体现市场需求的制造业新订单指数回升 0.4 个百分点至 49.2%，表明市场需求有所修复。

从需求结构上看，新订单指数与新出口订单指数差值在 10 月份出现跳升后，回落 1.3 个百分点至 1.6 个百分点。新出口订单指数回升 1.7 个百分点至 47.6%，是 11 月制造业新订单指数上升的重要推动因素。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，10 月末中美经贸会谈取得积极成果，对 11 月出口形成一定拉动。

王青指出，9 月末至 10 月初推出 " 两个 5000 亿 " 稳增长政策，其中 5000 亿元新型政策性金融工具已在 10 月投放完毕，会在 11 月对基建投资和制造业投资形成拉动；财政部 10 月份明确中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，这将补充地方财力，其中为项目建设提供 2000 亿元新增资金。这些都会拉动国内市场需求。

从库存角度观察，11 月原材料库存指数为 47.3%，与上月持平。产成品库存指数为 47.3%，较上月回落 0.8 个百分点。新订单指数与产成品库存指数的差值为 1.9 个百分点，差值较上月扩大 1.2 个百分点。

杨畅指出，原材料库存指数在景气线下方表明原材料仍处于去库状态，中游制造环节采购原材料的意愿仍然偏弱。产成品库存指数在景气线下方且出现回落，表明产成品继续去库且去库速度加快。两者差值扩大，表明加快去库产成品存货是企业的主要动作。

从行业看，11 月，高技术制造业 PMI 指数较上月下行 0.4 个百分点至 50.1%，但行业景气度继续处于扩张区间，且 2 月以来一直处于荣枯平衡线之上。王青指出，在政策支持和市场需求较强带动下，当前高技术制造业不仅增速领先，而且具有很强的抗冲击能力。

值得注意的是，11 月装备制造业 PMI 指数回落 0.4 个百分点至 49.8%，消费品制造业行业 PMI 指数回落 0.7 个百分点至 49.4%，都从扩张区间转入收缩区间。对此，王青指出，背后的一个原因是大规模设备更新和耐用消费品以旧换新政策的拉动效应在边际减弱，也意味着当前 " 两新 " 政策加码的必要性上升。

建筑业景气度回升

11 月服务业商务活动指数为 49.5%，较 10 月回落 0.7 个百分点，降至荣枯线以下。

王青分析指出，服务业商务活动指数回落符合季节性规律。另外，今年中秋节错期。10 月份长假多出 1 天，导致当月服务业商务活动指数的环比基数偏高，也是 11 月服务业景气度下行偏快、年内首次进入收缩区间的一个原因。需要指出的是，三季度以来房地产市场调整幅度加大，居民消费整体偏弱，是近期服务业景气度整体下行的重要原因。不过，当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平；另外，7 月以来国内资本市场走强，11 月金融服务业景气度继续处于较高景气区间，都对当月服务业商务活动指数有支撑作用。

11 月建筑业商务活动指数为 49.6%，较上月回升 0.5 个百分点。王青认为，这主要是因为 10 月 5000 亿元新型政策性金融工具投放完毕，对 11 月基建投资和制造业投资形成拉动，土木工程建筑活动保持正增长。往后看，伴随 5000 亿元新型政策性金融工具扩投资效应进一步显现，以及中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，其中为项目建设提供 2000 亿元新增资金到位，后期建筑业商务活动指数有望升至扩张区间。