华安证券股份有限公司王强峰 , 刘天其近期对川恒股份进行研究并发布了研究报告《三季度业绩超预期，持续看好公司成长性》，给予川恒股份买入评级。

川恒股份 ( 002895 )

主要观点：

事件描述

2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年第三季度报告。公司 2025 年前三季度实现营业收入 58.04 亿元，同比增长 46.08%；实现归母净利润 9.65 亿元，同比增长 43.50%；实现扣非归母净利润 9.42 亿元，同比 +46.09%。单季度来看，2025 年第三季度实现营业收入 24.44 亿元，同比 +64.09%/ 环比 +30.88%；实现归母净利润 4.29 亿元，同比 +34.56%/ 环比 +28.32%；实现扣非归母净利润 4.29 亿元，同比 +45.61%/ 环比 +32.76%。

主营产品量价齐升叠加产能释放，撬动业绩跃升

2025 前三季度营业收入同比上升 46.08%，主要系公司主要化工产品销售数量和销售单价均有所增长所致。随着新能源汽车磷酸铁锂动力电池市场规模的高速增长，叠加我国磷矿石供给增长有限，我国磷矿石市场价格快速提升。量价协同优势与资源整合效能的深度释放，为公司中长期高质量发展注入了确定性。据百川盈孚数据，截至 11 月 5 日，2025 年磷矿石年均价达 1017 元 / 吨，原料磷矿石的市场价格维持高景气度；磷酸二氢钙年均价达 4528.62 元 / 吨，同比增长 23.09%，当日市场均价为 4797 元 / 吨。

磷矿石价格上行，持续扩大磷矿产能布局推进长期发展

从磷化工产业链上游来看，我国磷矿石新增产能实际投放不及预期，价格总体高位运行。公司控股子公司福麟矿业拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，控股子公司黔源地勘拥有老寨子磷矿的采矿权，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿。公司磷矿资源丰富，现具有 320 余万吨 / 年的磷矿石生产能力，稳定的磷矿石供应有利于公司在生产成本、产品品质稳定性等方面提升市场竞争力。随着鸡公岭（年产 250 万吨）、老寨子磷矿（年产 180 万吨）建设的推进，公司资源掌控力与产业链话语权将深度强化，持续转化为抵御周期波动、赢取长期竞争的核心引擎。

半水湿法磷酸工艺优势显著，核心技术构筑成本与环保护城河

公司核心的湿法磷酸生产采用自主开发的 "CH 半水湿法磷酸成套技术 "，具有工艺流程短、能耗低、生产成本低及产品质量好等显著优点。相比传统二水磷酸技术，硫酸消耗降低 2% 左右，还节省相关设备投入，且产品杂质含量更低、更易提纯。在固废处理与资源循环领域，公司 " 半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术 " 成效突出，成功破解磷石膏堆存难、矿山充填成本高的行业痛点，实现固废规模化利用与矿山回采率提升的双重效益。通过持续技术研发与环保投入，公司以核心技术筑牢竞争壁垒，既实现生产降本增效，又推动环保达标与资源循环。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.29、14.44、18.53 亿元，对应 PE 分别为 13、11、9 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）项目投产及审批进度不及预期的风险；

（2）产品价格大幅下跌的风险；

（3）原材料价格大幅波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.36。

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