高盛对美国消费者健康状况发出 " 红色 " 警告，称消费疲软已从低收入群体蔓延至中产阶级，多家企业高管表示当前消费者信心创下 " 数十年来最差 " 水平。

11 月 1 日，高盛消费品专家 Scott Feiler 发文称，市场对消费者健康状况的讨论正在发生转变。此前企业将消费疲软归咎于个别公司因素或低收入群体问题，但目前更多公司报告消费放缓，且疲软已扩散至中等收入群体，尤其是 25~35 岁消费者。过去两周，消费类股票遭遇大幅抛售，非必需消费品板块跑输大盘 500 个基点。

卡夫亨氏 CEO Carlos Abrams-Rivera 在财报电话会议中表示：" 我们现在面临数十年来最糟糕的消费者信心之一。" 该公司大幅下调全年销售指引，预计下降 3% 至 3.5%，较此前预期大幅恶化。管理层将持续疲软归因于通胀推高的价格和食品券削减带来的压力。

高盛 Delta One 部门负责人 Rich Privorotsky 指出，这种分化在最新财报季中表现得尤为明显：苹果强劲的假期展望凸显高端消费者实力，但餐饮和中端非必需消费品类股价暴跌，零售 ETF XRT 已回落至 10 月中旬低点。

最新财报季显示，多家面向中产阶级的企业遭遇业绩重挫。墨西哥卷饼连锁店 Chipotle 股价暴跌 17%，该公司表示 " 差距已经扩大，中低收入顾客减少了消费频率，这一群体面临失业、学生贷款偿付和实际工资增长放缓的压力。" 地中海快餐连锁 CAVA 下跌 11%，家居用品零售商 SG 下跌 9.6%，SFM 暴跌 26%。

Chipotle 特别指出，年收入低于 10 万美元、年龄在 25~34 岁之间的核心客户群正在缩减开支，他们正在将消费转向超市而非竞争对手餐厅。连锁餐厅 Sprinkles Foods 同样报告三季度和四季度业绩远低于预期，强调消费疲软正在冲击中等收入和年轻消费群体。

即便是传统防御性板块也未能幸免。零食巨头亿滋国际 CEO Dirk Van De Put 警告称：" 政府关门将无助于提振消费者信心。" 好时公司在万圣节前进行打折促销，因为 " 美国消费者因经济不确定性和可可价格上涨而收紧开支 "。

高盛消费品专家 Scott Feiler 在报告中指出，市场讨论已发生实质性转变。此前企业主要将消费疲软解释为公司特定问题、天气影响或仅限于低收入消费者，但目前三大变化引发警觉：

更多公司报告消费放缓，企业明确指出疲软已蔓延至中等收入群体并特别提及 25~35 岁消费者，以及股价表现在过去两周急转直下。

汽车零部件零售商 O'Reilly 表示，三季度中期开始遭遇 DIY 交易数量的适度压力，这反映出 DIY 消费者对价格上涨的短期反应。

疲软主要体现在大额消费延迟，维护性支出仍保持强劲。露营世界称，由于价格上涨、就业市场不确定性和通胀，消费者抵制情绪持续，近期新房车销售同比继续下降。

连锁餐厅 Cheesecake Factory 指出：

"9 月份出现了一些波动，但 10 月份出现了更大的转变。我翻查了 2019 年上次政府关门期间的旧数据，当时行业似乎出现了一个月 1% 至 2% 的下滑。"

Monroe 也注意到近期消费需求出现疲软，10 月初步可比销售额下降 2%，而刚刚报告的季度增长 1.1%。

股价表现印证了基本面恶化。

消费非必需品板块本周跑输大盘 400 个基点，过去两周跑输 500 个基点。消费必需品板块本周跑输 500 个基点，过去两周跑输 750 个基点。市场对业绩未达预期的公司严厉惩罚，即便超出预期也未能获得正面反应。

高盛分析指出，虽然本轮财报季预期本就不高——必需品、酒店、拉斯维加斯和餐饮板块设置了较低门槛，但仍出现了一些意外的消费放缓信号。PayPal、O'Reilly、Chipotle 对 25~35 岁消费者的评论，以及皇家加勒比邮轮的净收益低于预期，都超出了市场预期。

Booking Holdings 虽然股价表现尚可，但管理层注意到平均日房价略有下降，住宿天数较去年缩短，这可能表明部分美国消费者在非必需消费上继续保持谨慎。

亿滋国际 CEO 表示：

" 上季度我们看到品类增长较上半年放缓，这显然不是好消息。这是由消费者对经济普遍担忧、对价格上涨感到沮丧所驱动的。"

四、高端消费仍显韧性

尽管中产阶级面临压力，部分面向高端市场或拥有规模优势的企业仍保持稳健。Visa 在财报中表示：

" 当我们查看美国季度支出分类数据时，我们看到了广泛的强劲表现，包括零售服务和商品、旅行和燃料的改善。非必需和必需消费支出均较三季度上升。各消费支出区间的增长与三季度保持相对一致，最高支出区间继续增长最快。"

星巴克指出 9 月份交易量转为正增长，大学和校园业务在本季度表现良好。管理层称：" 当我们观察每个年龄段时，在最近这个季度，我们在交易量和销售额方面都看到了非常好的反应。"

连锁餐厅 Brinker International 旗下 Chili's 品牌表现强劲：

"Chili's 继续在所有收入水平的家庭中实现销售增长。虽然餐饮行业其他企业看到低收入家庭缩减开支，但我们看到的恰恰相反。我们的客户群非常能代表各收入层级的美国消费者，但我们增长最快的群体实际上是年收入低于 6 万美元的家庭。"