信达证券股份有限公司刘波 , 高升 , 李睿近期对华阳股份进行研究并发布了研究报告《Q3 业绩环比改善，远期成长空间广阔》，给予华阳股份买入评级。

华阳股份 ( 600348 )

事件：华阳股份发布 2025 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入 169.56 亿元，同比下降 8.85%，实现归母净利润 11.24 亿元，同比下降 38.20%；扣非后归母净利润 11.70 亿元，同比下降 32.36%。经营活动现金流量净额 7.15 亿元，同比下降 61.62%；基本每股收益 0.31 元 / 股，同比下降 38%。

三季度，公司实现营业收入 57.16 亿元，同比下降 10.72%；归母净利润 3.42 亿元，同比下降 34.33%。

点评：

煤炭价格企稳回升，三季度业绩环比改善。煤炭产销量方面：2025 年前三季度，公司实现原煤产量 3115 万吨，同比增加 8.38%；商品煤销量 3080 万吨，同比增加 15.87%。2025 年三季度，公司实现原煤产量 1039 万吨，同比增加 3.05%，环比下降 4.01%；商品煤销量 1152 万吨，同比增加 21.5%，环比增加 9.44%。煤炭售价与成本：2025 年前三季度，公司实现煤炭销售均价 445 元 / 吨，同比下降 20.28%；单位销售成本 288 元 / 吨，同比下降 15.81%。2025 年三季度，煤炭销售均价为 431 元 / 吨，同比下降 21.55%，环比增加 2.98%；煤炭单位销售成本 285 元 / 吨，同比下降 10.73%，环比下降 0.51%。2025 年三季度，煤炭业务实现毛利 16.85 亿元，相较二季度提升 2.92 亿元，环比增加 20.96%。

内生增长动力强劲，储备资源奠定长期发展基础。随着公司七元矿和泊里矿相继进入联合试运转，待两个矿井正式投产后，未来公司在产矿井核定产能有望提升至 4500 万吨 / 年以上，内生增长动力强劲。资源储备方面，公司 2024 年竞得于家庄区块探矿权，新增资源储量 6.3 亿吨，规划建设规模 500 万吨 / 年，为公司长期发展奠定坚实基础。

新能源新材料业务稳健推进，商业化初见成效。钠离子电池方面，公司将钠离子煤矿应急电源从个别煤矿单机示范推进到商业化批量部署。碳纤维项目方面，公司一期 200 吨 / 年 T1000 级高性能碳纤维示范线已完成设备安装，进入联合调试阶段。公司新能源新材料业务稳健推进，商业化逐步落地。

盈利预测及评级：我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头，煤炭资产较为优异、成本管控能力较强，叠加公司产能和煤炭资源储量增长，企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们预测公司 2025-2027 年归属于母公司的净利润分别为 16.23/17.84/20.68 亿元；EPS 分别为 0.45/0.49/0.57 元 / 股。我们看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升，维持公司 " 买入 " 评级。

风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；安全监管趋严导致产量下滑风险；新材料业务转型发展的不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 32.58%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 73.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 3.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.14。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。