随着特朗普政府突然宣布对贵金属关税的豁免，一场席卷全球的、价值 800 亿美元的黄金白银 " 大迁徙 " 戛然而止。

过去几个月来，由于交易员担心贵金属可能受到关税影响的风险，纽约期金相对于全球基准价格出现了大幅溢价，这种异常溢价刺激了大规模的套利交易，促使银行和交易员将大量黄金通过飞机和轮船运往美国，甚至扭曲了美国的贸易数据。

然而，据新华社周四报道，特朗普 4 月 2 日在白宫签署关于所谓 " 对等关税 " 的行政令，把黄金、白银、铂和钯等金属排除在关税之外。

美国贵金属市场上的溢价迅速蒸发，周三纽约黄金期货与伦敦现货黄金之间的价差一度超过 62 美元 / 盎司。 但随着豁免政策的出台，这一差价迅速缩窄至 23 美元 / 盎司。 白银市场的 " 实物交割价差 "（EFP）也从超过 1 美元 / 盎司跌至 24 美分。

截至目前，黄金、白金价格双双大跌，纽约期银日内重挫 7%，现报 32.22 美元 / 盎司。现货白银日内大跌 6%，现报 31.89 美元 / 盎司。现货黄金回落至 3070 美元 / 盎司下方，日内跌 2.05%，现报 3070.80 美元 / 盎司。

特朗普关税豁免终结套利空间

在特朗普政府发布关税豁免之前，美国贵金属市场实际上并未完全消化主要关税的影响。 尽管如此，仅是实施关税的风险，就促使交易员纷纷回补在美国市场的空头头寸，从而导致了持续的价差，这反过来又刺激了将实物金属运往美国的行为。

运输黄金还一度令伦敦金库面临前所未有的物流挑战，自今年 1 月以来在伦敦市中心地下深处的英格兰银行金库中，一支 15 人小团队争分夺秒地满足交易员将金条运往纽约的需求。自美国总统大选以来，价值约 600 亿美元的 2000 多万盎司的黄金已进入纽约 Comex 交易所的仓库，其中大部分来自伦敦黄金市场。

大量黄金涌入美国，使得美国的贵金属库存飙升至历史最高水平。自去年 11 月底以来，美国的黄金库存增加了 2650 万盎司，白银库存增加了 1746 亿盎司，这些流入的贵金属总价值超过 800 亿美元。

黄金进口推动美国贸易逆差在 1 月份创下历史新高，经济学家甚至在计算中排除了贵金属。分析预计，2 月和 3 月的黄金流入量仍将保持高位，由于套利交易仍在进行，4 月份的流入可能还会持续一段时间。

在美国宣布对从英国和欧盟进口的贵金属将获得关税豁免后，纽约与伦敦间长达数月的黄金价格差异几乎瞬间消失。这一政策转变使得将实物黄金运往美国的紧迫性戛然而止，彻底改变了近几个月来主导市场的贸易动态。

此前，为了从交易中获得尽可能多的利润，摩根大通和汇丰控股等银行在过去几个月里一直在组织黄金运输，如今将不得不面对平仓的压力。

Metals Focus 咨询公司的董事总经理 Nikos Kavalis 表示，当将黄金运往美国的动力消失时，交易方向很可能会发生逆转，因为已经抵达纽约的新金条将被运回海外市场，以补充伦敦的库存，或满足中东或亚洲的实物需求。