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出品｜公司研究室 IPO 组

文｜曲奇

日前，京东工业股份有限公司向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，这是京东工业第三次冲刺港股 IPO。

京东工业是京东集团旗下面向 B 端的一家轻资产公司，主要为工业领域客户提供技术服务。2022 年至 2024 年，京东工业收入从 141 亿元增长至 204 亿元，但毛利率从 18.0% 降至 16.2%。IPO 前，京东工业估值约为 67 亿美元。

IPO 前估值 67 亿美元

京东工业是京东集团旗下的工业供应链技术与服务企业，2017 年开始独立运营，次年成为京东一级品类。

京东集团自 2014 年上市后，刘强东就开始着手以京东为孵化器，分拆成熟业务，" 用更多的业务复制京东模式，再造一个京东。"

2020 年 12 月和 2021 年 5 月，京东健康、京东物流先后在港交所上市，两次分拆上市均采用了搭建 VIE 架构的方式对境内经营实体进行控制，母公司京东集团均保持对子公司的控制权。

2019 年 11 月，京东工业在开曼群岛注册成为获豁免有限公司，2020 年 8 月获得由纪源资本、红杉中国等领投的 2.3 亿美元 A 轮融资，2023 年 3 月完成由阿布扎比主权基金 Mubadala 与阿布扎比投资基金 42XFund 共同领投的 3 亿美元 B 轮融资，投后估值约为 67 亿美元。

2023 年 3 月完成 B 轮融资后，京东工业便开启港股 IPO 征程，如今已是第三次向港交所递交上市申请。

IPO 前，京东集团通过其全资子公司持有京东工业已发行股本总额的 78.84%。京东集团创始人刘强东通过 Max I&P Limited 持有京东工业 3.68% 股份，通过京东集团等实体合计持有京东工业 82.52% 的投票权。

目前，刘强东担任京东工业董事会主席，宋春正为执行董事兼首席执行官。

毛利率由 18.0% 降至 16.2%

在京东集团体系中，京东工业具有强 B 端属性，其客户主要为工业供应链上的各类参与者，覆盖制造业、能源业、交通业和其他综合行业。

京东工业的收入主要来自两大板块：商品收入和服务收入。其中，商品收入主要来自工业品销售，即向客户销售 MRO 产品（非生产原料性质的工业用品）及 BOM（生产物料）产品。服务收入主要来自提供交易平台、广告和技术等服务的收入。

2022 年至 2024 年，京东工业营收分别为 141 亿元、173 亿元和 204 亿元，复合年增长率达到 20.1%。

其中，商品销售的收入分别为 129 亿元、161 亿元和 192 亿元，复合年增长率为 21.7%，收入占比分别为 91.5%、93.0%、94.0%。

同期，服务收入稳定在 12 亿元附近，但值得注意的是，2022 年至 2024 年，交易平台收入分别为 6.4 亿元、5.6 亿元、4.1 亿元，逐年下滑。

毛利率方面，2022 年到 2024 年，京东工业毛利率分别为 18.0%、16.1%、16.2%，整体呈下滑趋势。

报告期内，京东工业盈利能力提升，2022 年到 2024 年净利润分别为 -13 亿元、480 万元、7.6 亿元。

近四成收入来自京东集团

据灼识咨询，中国为全球最大的工业供应链市场，2024 年工业供应链规模为 11.4 万亿。

不过，国内工业供应链市场集中度较低，竞争较为激烈。按 2024 年国内工业供应链技术与服务的交易额计算，京东工业以 288 亿元交易额为行业第一，但市占率仅 4.1%。

商业模式上，京东工业采取轻资产模式，大部分订单可由供应端直接发货给需求端完成，最大限度减少在物流方面的投入。

具体来看，在工业供给侧，京东工业将海量商品的参数标准化及数字化，并为用户提供数智化采购业务，如通过智能决策优化履约安排，帮助用户降本增效、透明采购；在客户需求侧，京东工业将业务延伸到客户内部，帮他们进行采购规划和供应链系统建设。

不过，京东工业的轻资产模式是通过整合第三方交付能力得以实现。京东工业大部分物流及仓储服务由京东物流提供，绝大部分采购量来自京东集团。这导致京东工业与京东集团间形成关联交易。

根据招股书，2022 年至 2024 年，京东工业来自京东集团平台（包括服务收入及京东五金城）带来的收入分别为 67 亿元、75 亿元、81 亿元，收入占比分别为 47.1%、43.4%、39.7%。

本次 IPO，京东工业拟将募资额用于未来 4 — 5 年进一步增强工业供应链能力、跨地域的业务扩张、潜在战略投资或收购、一般公司用途及营运资金需要。

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