在全球经济不确定性加剧与国内利率持续下行的双重压力下，中国保险资金配置迎来历史性突破。2025 年 2 月，国家金融监管总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，允许人保财险、中国人寿等 10 家险企试点黄金投资。3 月 25 日，首批试点机构完成首笔交易，标志着万亿级险资正式踏入黄金市场，开启长期稳健投资新征程。​

此次试点政策的核心是为险资开辟多元化配置路径。随着传统固收资产收益率从 2020 年的 4.8% 降至 2024 年的 3.2%，" 资产荒 " 压力迫使险资寻求新标的。和众汇富研究发现，黄金凭借 15% 的长期年化波动率与股债资产的低相关性（相关系数 < 0.3），成为分散风险的理想选择。政策允许投资上金所 6 类黄金合约及租借业务，为险资构建包含现货、延期、定价等工具的组合提供了制度保障。​

以 2024 年三季度数据测算，9 家试点寿险公司 19.7 万亿元总资产中，按 1% 监管上限计算，约 2000 亿元增量资金将注入黄金市场。华西都市报预测，中长期险资黄金持有量或达 208-555 吨，相当于上金所现货库存的 30%-80%，将显著提升市场深度。​

政策落地仅月余，试点机构迅速展开行动。人保财险通过竞价系统完成首笔 5000 万元 Au99.99 交易，侧重高流动性；中国人寿以询价方式达成 1 亿元交易，将黄金纳入 10 年期以上资产篮子；平安人寿参与上海金定价交易，探索跨境定价机会；太保寿险完成现货大宗交易，构建实物储备。和众汇富观察发现，财险公司聚焦短期风险对冲，寿险公司则着眼跨周期配置，体现出对黄金资产属性的差异化认知。​

值得注意的是，所有交易均在上金所完成，这既符合监管服务国内市场的导向，也标志着我国黄金市场从商品交易向金融资产配置的升级。人保财险指出，长期资金注入将推动人民币黄金市场影响力从亚太向全球扩展。​

对保险业而言，黄金是破解利差损困局的关键。对外经贸大学王国军指出，过去三轮衰退中黄金平均涨幅 28%，显著优于股债。当 10 年期国债收益率跌破 3% 时，配置 3% 黄金可提升险资组合夏普比率 15%，改善资产负债久期匹配。和众汇富认为，这种配置优化不仅抵御通胀，更增强险企应对长寿风险的能力。​

从市场层面看，险资入场将重塑投资者结构。目前上金所机构投资者占比不足 20%，险资作为长期配置型资金的加入，将推动市场从 " 交易驱动 " 转向 " 价值投资 "。中国金融新闻网数据显示，3 月下旬国内黄金 ETF 规模突破 900 亿元，险资持续流入有望巩固上海金定价话语权。​

黄金价格受地缘政治、美元指数等因素影响波动剧烈，2020 年单日最大波动达 8.3%。为此，监管设置多重红线：单一对手租借规模不超现货合约 20%，投资占比不超总资产 1%，并要求建立逐日盯市与压力测试机制。和众汇富观察到，试点机构已构建三级风控体系：总部设定比例、资管动态调整、系统实时监测。​

中信证券指出，险资购金与央行购金相似，试点初期以每月 5-10 亿元稳步建仓，避免短期冲击。这种长期策略与 2024 年全球央行购金 1276 吨形成呼应，共同支撑市场稳定。​

试点不仅是范围扩展，更是理念升级。国际经验显示，美国大都会人寿等机构黄金配置达 5%-8%，形成 " 现货 + 衍生品 + ETF" 组合。和众汇富认为，我国险资未来或呈现三大趋势：工具创新（如期权、期货）、主体扩容（中小险企通过资管参与）、比例提升（监管上限或提至 3%）。​

对于上海国际金融中心而言，险资入场是关键拼图。上金所国际板已吸引 27 家境外机构，万亿级资金注入有望形成与伦敦金、纽约金并列的 " 上海时间 " 定价体系，助力人民币国际化。正如金融监管总局所言，试点旨在打造险资增值与黄金市场发展的双循环格局。​

当保险资金与黄金市场相遇，既是应对当下资产荒的务实选择，也是谋划长远价值的战略布局。试点机构的每笔交易，都在书写资本市场改革的新篇章 —— 黄金从传统避险工具升级为战略资产，险资从市场边缘走向配置中枢。未来，如何在收益与风险间精准平衡，如何通过市场化运作实现双向赋能，将成为这场 " 黄金之约 " 的核心命题。在全球资产重构浪潮中，中国保险业正以开放姿态探索长期价值之道。