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蓝鲸新闻 4 月 2 日讯（记者 张静伦）日前，皇氏集团（002329.SZ）发布公告称，公司于 3 月 28 日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。

值得注意的是，皇氏集团的信息披露问题并非首次暴露。去年 12 月 31 日，皇氏集团公告，公司及相关人员于近日收到广西证监局警示函和深交所监管函。经查，皇氏集团存在信息披露不完整、不及时；部分业务会计处理不当，当期半年报、年报披露不准确的问题。

此次立案调查，再次凸显了皇氏集团在内部治理和监督机制方面的短板。而从基本面来看，公司目前的经营状况也难言乐观：扣非净利润连续 5 年亏损、跨界扩张频频失败致使财务状况恶化 ……

二级市场方面，4 月 1 日开盘后，公司股价一字跌停，报 3.46 元 / 股；4 月 2 日收盘，公司股价报收 3.11 元 / 股，总市值仅剩 27.03 亿元，较历史高点 243 亿元缩水近九成。

补充协议隐匿四年

公开资料显示，皇氏集团成立于 2001 年，主营业务包含乳业、信息业务、光伏 EPC 业务，支柱产业是以水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶为核心的乳品业务，公司于 2010 年 1 月在深交所上市。

经皇氏集团内部自查，本次信息披露违规的核心问题主要指向公司 2019 年的一笔股权投资事项。皇氏集团在公告中指出，2019 年 11 月 11 日，皇氏集团原子公司皇氏数智有限公司（以下简称 " 皇氏数智 "）与泰安市东岳财富股权投资基金有限公司（以下简称 " 东岳财富 "）签订《合伙协议》《补充协议》。2019 年 11 月 12 日，公司仅披露了《合伙协议》，但并未披露《补充协议》。

据悉，《补充协议》主要涵盖两方面内容：

一是投资收益差额补足义务。根据协议约定，东岳数智需确保东岳财富在持有基金份额期间，每年能够从基金取得相当于投资本金 6.5% 的投资收益。若东岳财富每年从基金所获得的实际投资收益金额低于上述约定收益金额，皇氏数智将承担差额补足义务。

其二为基金份额回购触发条件。当东岳数智未达到在 2025 年度实现净利润不低于人民币 4 亿元整时，东岳财富有权要求皇氏数智收购其持有基金的全部份额，涉及金额为东岳财富当初的投资本金 3.1 亿元。

这份涉及巨额资金且包含差额补足义务的协议，直到 4 年后的 2023 年 11 月，上述双方合作引发的合同纠纷案件诉讼材料，才对该《补充协议》相关内容进行披露。

根据皇氏集团 2023 年 11 月 22 日披露的诉讼事项公告，东岳财富将皇氏集团及旗下皇氏数智告上法庭，涉案金额高达 3.1 亿元。东岳财富的诉讼请求为，依法判令皇氏数智向前者支付投资本金 3.1 亿元和差额补足款 5821.11 万元，由皇氏集团对前述债务承担连带清偿责任。

值得注意的是，尽管皇氏集团于 2023 年 3 月将皇氏数智 100% 股权以 4732.81 万元的价格对外转让，但这一交易并未转嫁公司的诉讼风险。自从 2023 年 11 月该诉讼案件爆发以来，历经协商和解、诉讼程序恢复、一审判决及上诉等多个阶段，截至公告出具日，案件仍未终结。

根据 2024 年 11 月泰安中院一审判决显示，判令皇氏数智支付投资本金 3.1 亿元并支付差额补足款，而皇氏集团需对上述债务承担连带清偿责任。

扣非净利润连续亏损 5 年

据新京报报道，皇氏集团已基于审慎原则，对上述事项进行计提。巨额判赔计提影响下，皇氏集团 2024 年度业绩预警。

根据皇氏集团披露的 2024 年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润亏损 6.2 亿— 6.8 亿元，上年同期盈利 6734.52 万元。

对于业绩下降的原因，皇氏集团表示，因诉讼引发的计提预计负债，信用减值损失、长期股权投资减值准备；公司 2023 年因转让云南皇氏来思尔乳业有限公司、云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司股权，确认非经常性损益 2.1 亿元，2024 年度不存在上述事项。

事实上，皇氏集团的麻烦不止如此。

作为 " 水牛奶第一股 "，皇氏集团业绩却长期低迷。2020 年至 2023 年，公司实现扣非归母净利润分别为 -1.92 亿元、-5.20 亿元、-1.06 亿元、-1.52 亿元。照此来看，若加上 2024 年，皇氏集团扣非净利润已经连亏五年。

同时，皇氏集团近年来频繁跨界投资，不断地扩张给公司带来了巨大的财务压力。

2014 年，国内影视行业并购潮兴起，皇氏集团斥资 6.83 亿元收购御嘉影视，并以 7.8 亿元收购盛世骄阳，正式进军影视文化产业。到了 2018 年，皇氏集团对盛世骄阳计提 1.91 亿元商誉减值，并以 7.31 亿元出售其全部股权，导致 1.29 亿元的资产处置损失。

而此次公告中的皇氏数智是皇氏集团此前在信息服务领域的布局。2020 — 2022 年，皇氏数智持续亏损，净亏损累计达 4256.37 万元。上文提到，皇氏数智与东岳财富合作引发的合同纠纷仍未结案。因皇氏数智触发差额补足义务，需向东岳财富支付投资转让款及差额补足款等超过 3.68 亿元，皇氏集团承担连带清偿责任。

在业绩持续滑坡的同时，皇氏集团的财务状况也呈现出不断恶化的趋势。截至 2024 年前三季度，皇氏集团的资产负债率高达 65.64%，在 A 股乳企中处于较高水平。

与此同时，公司货币资金亦连年下滑，2020 年 -2023 年间，货币资金分别为 13.61 亿元、7.08 亿元、5.46 亿元、5.09 亿元，降幅近六成。尽管皇氏集团尚未披露 2024 年年报，但据其三季度财报显示，其货币资金余额已缩减至 2.8 亿元。与此同时，皇氏集团短期借款规模已达 9.15 亿元，叠加前述诉讼案件可能引发的潜在一次性支出，皇氏集团的流动性危机已初现端倪。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，" 皇氏集团当前面临信息披露违法违规的困境，且因跨界收购子公司纠纷背负巨额债务。在此情形下，皇氏最需要做的是积极应对监管调查，诚恳接受处理，并尽快解决子公司纠纷，明确债务清偿方案 "。

值得一提的是，皇氏集团曾在 2022 年定下 2028 年营收目标达到百亿的宏伟计划。然而现实却与愿景背道而驰，公司 2024 年前三季度营收仅录得 15.1 亿元，同比大幅下滑 32.7%，距离百亿还遥不可及。

大消费行业分析师杨怀玉认为，" 皇氏集团当前应聚焦乳业主业，剥离非核心业务，优化资源配置。同时，加强财务管理，控制成本，提升资金使用效率。为恢复市场信心，需透明沟通整改进展。此外，还需要加大研发投入，创新产品和服务以满足市场需求 "。