东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对航天电器进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：以推动 " 三创新 " 为抓手，加速业务向整体解决方案转型升级》，给予航天电器买入评级。

航天电器 ( 002025 )

事件：公司发布 2024 年报，2024 年实现营业收入 50.25 亿元，同比 -19.08%；归母净利润 3.47 亿元，同比 -53.75%。

投资要点

防务产业阶段性需求放缓，以及公司根据市场需求适度调整产品结构，业绩相对承压：2024 年，航天电器实现营业收入 50.25 亿元，较 2023 年同比下降 19.08%；归属于母公司股东的净利润为 3.47 亿元，同比下降 53.75%。业绩下滑的主要原因是防务产业阶段性需求放缓，导致公司批产任务订单不饱满，同时公司根据重点市场和客户需求调整了产品结构。此外，公司持续加大应收账款管理力度，但受传统配套市场阶段性需求放缓及客户货款结算模式调整影响，货款回笼低于上年同期。同时，小批量、多品种订单增长导致生产物料储备资金支付增加，进一步影响了经营现金流。尽管如此，公司在新兴领域、民用产业和国际市场的产品订单保持增长，为后续发展奠定了基础。

产品研发和技术创新方面取得了显著成果，进一步丰富了产品线：2024 年，航天电器在技术创新和产品开发方面取得显著进展。公司成功孵化了高速互连、无线传输、陶瓷互连等新产业，新质新域及战略新兴产业占营业收入比例超过 30%。公司立项 30 项重点科研项目和 40 个重大产业化项目，大功率互连及组件、芯片测试组件和微波组件等新产品订货实现较快增长。公司探索推进 IPD 研发模式，加快了新产品开发和关键核心技术攻关，5 项科技成果获得上级科技成果奖，多项科技成果转化项目获得外部研发经费支持。这些技术突破和产品创新为公司未来在高端电子元器件领域的竞争力提升提供了有力支撑。

围绕主责主业，聚焦国家重大战略，完成了多项重点任务：2024 年，公司圆满完成神舟十八、十九号载人飞船、嫦娥六号等国家重大工程和重大专项配套产品的研制生产任务。公司通过收购深圳斯玛尔特微电机有限公司 49% 股权，进一步拓宽了民用电机产业发展空间。此外，公司还积极应对传统配套市场阶段性需求放缓的挑战，通过加大新产品开发、市场拓展和供应链优化等措施，有效保障了公司业务的稳定发展。不仅提升了公司的市场竞争力和抗风险能力，也为公司的未来发展奠定了坚实基础。

盈利预测与投资评级：公司业绩承压，考虑到行业订单波动，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润预测值至 7.53/10.06 亿元，前值 9.97/12.02 亿元，新增 2027 年预测 12.28 亿元，对应 PE 分别为 34/25/21 倍，但考虑到公司在产业链内的优势卡位，因此维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）宏观经济波动风险；2）市场或业务经营风险；3）管理风险；4）应收账款增加的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 64.78。

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