华鑫证券有限责任公司张涵 , 罗笛箫近期对宏发股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：继电器优势巩固，多门类新品增速强劲》，首次覆盖宏发股份给予买入评级。

宏发股份 ( 600885 )

事件

宏发股份发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 141.02 亿元，同比增长 9.07%；实现归母净利润 16.31 亿元，同比增长 17.09%；实现归母扣非净利润 15.15 亿元，同比增长 13.89%。

投资要点

下游行业高景气，继电器优势巩固

2024 年，公司继电器产品实现收入 127.01 亿元，同比增长 8.95%，毛利率为 37.99%，同比减少 0.64pct，整体市场份额同比增长 1.7pct，高居全球第一，领先优势进一步巩固和扩大。其中，1）高压直流继电器：公司以 40% 的市场占有率稳居第一，继续推动海内外主要车厂导入和定点，获得全球主流客户项目认定；2）汽车继电器：受益于新能源汽车产业的需求持续释放，公司份额持续提升，新导入日系客户，全球市场占有率提升 3.1pct 至 23.1%；3）电力继电器：在维持国网份额的同时，抓住全球电网改造机遇，以 57.1% 的市场占有率遥遥领先；4）信号继电器：在第五代信号产品基础上扩展产品规格，拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升 4.4pct。

布局 "5+" 产品，多门类新品增速强劲

1）低压电器：推动低压电器与继电器等形成整体解决方案，导入开利、宁德时代、金风等客户，部分成套产品已通过国网资格预审，建设 2 条配电生产线，投产成套环网柜产线；

2）连接器：发货金额同比增长 28%，拓展通信、充电、数据中心领域客户，并首次出口越南、土耳其等国家；

3）电容器：通用、新能源、车载电容器同步发展，发货金额同比增长 14%，通过主要新能源客户审厂，赢得蔚来等定点。

4）熔断器：实现 0 到 1 突破，开发新品 30+ 个，多款产品实现量产，全年发货 355 万元，在充电桩、光伏、风电客户项目中已完成验证、测试；

5）电流传感器：发货金额突破 1 亿，同比增长 81%，霍尔传感器实现首款海外量产，电流传感器获得海外新能源客户认可，在新能源汽车、储能系统等场景实现海外市场破冰。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年收入分别为 162.96、188.43、218.05 亿元，EPS 分别为 1.76、2.07、2.43 元，当前股价对应 PE 分别为 20.9、17.8、15.2 倍，公司作为全球继电器龙头，充分受益于下游需求提升，多门类新品布局持续推进，首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

继电器需求不及预期、原材料价格大幅波动风险、新产品布局不及预期风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.69。

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