天风证券股份有限公司鲍荣富 , 孙潇雅 , 熊可为近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《Q4 净利润转亏，光伏玻璃或阶段性底部拐头》，给予福莱特增持评级。

福莱特 ( 601865 )

事件：公司 24FY 实现收入 / 归母净利 187/10.1 亿元，yoy-13%/-63.5%。其中 Q4 公司实现营收 40.8 亿元，yoy-27.7%；实现归母净利 -2.9 亿元，环比同比均转亏。

2.0mm 玻璃价格下滑较大，目前价格相对底部企稳略升

1、24FY 公司实现光伏玻璃营收 168 亿元，yoy-14.5%，主要系光伏玻璃价格大幅下降所致。年报口径，公司全年光伏玻璃销量 12.6 亿平，均价 13.3 元 / 平（yoy-17.6%）。其中，下半年光伏玻璃实现营收 71.6 亿元，环比下降 26%。

2、24FY 公司点火 2 条光伏玻璃产线，新增日熔量共计 2400t/d；下半年冷修产线较多，共计 4 条对应日熔量共计 3600t/d。全年光伏玻璃总产量 12.9 亿平，同比增加 6%。

3、24FY 光伏玻璃毛利率 15.6%，同比下滑 6.8pct。

4、按照公司披露口径以及其他业务的盈利水平情况看，我们推测全年光伏玻璃单平净利约 0.74 元 / 平米。

5、今年 3 月光伏玻璃价格上涨 2 元 / 平米，目前行业库存天数已降至 27 天，若下游排产维持目前的情况或更好，我们预计后续光伏玻璃价格将继续上涨。

地产链相关业务持续拖累

工程 / 浮法 / 家居玻璃实现收入 5/2.8/3 亿元，yoy-13.8%/-17.4%/-6%，工程 / 浮法 / 家居玻璃毛利率分别为 7%/-3.6%/13%，同比分别 -3.6/+0.03/+1.8pct。24FY 继续受地产产业链拖累，工程玻璃盈利能力持续下滑，浮法玻璃毛利率持续为负。此外，采矿业务实现营收 3 亿元，yoy-28%，该业务毛利率 15.8%，同比下滑 10.66pct。

产能规划充足，龙头地位稳固，维持 " 增持 " 评级

公司目前拥有产能 19,400 吨 / 天，安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营，计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。作为行业龙头，公司成本优势显著，中长期看，随扩产营收快速放量，费用端或还有一定规模效应提升空间。基于目前的光伏玻璃价格，我们下调相关盈利预测，预计 25-27 年归母净利润 17.4/25.7/31 亿元（前值 25-26 年 49/57 亿元），维持 " 增持 " 评级。

风险提示：光伏装机进度不及预期，公司扩产不及预期，行业新增产能投放超预期、原材料价格超预期上涨

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 35.89%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。