导读：

财政部将以现金方式溢价认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并包揽交通银行、邮储银行超过九成的新发行股份，合计出资规模达 5000 亿元。从溢价程度看，排名分别为邮储银行、交通银行、中国银行和建设银行，溢价率分别为 21.5%、18.3%、10%、8.8%。

今年政府工作报告中提出，拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。2024 年 9 月，国家金融监管总局局长李云泽表示，将对六家大型商业银行增加核心一级资本。核心一级资本主要是由实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润、累计其他综合收益、少数股东资本可计入部分构成。

本轮注资是时隔 15 年，主要国有大行统筹推进的新一轮股权融资，过往国有大行主要通过自身利润留存来增加资本。回溯来看，国有大行历史上在 1998 年、2003~2007 年、2010 年期间，有过三轮主要注资，此后农、邮、交陆续通过 IPO 和定增等方式募资。

根据测算，邮储、交行、中行、建行 2025 年预计股息率摊薄幅度分别为 17.18%、15.65%、8.48%、4.33%，摊薄后四家大行 2025 年 A 股股息率落在 4%~4.5%，H 股股息率落在 4.7%~6.2%，H 股超额股息率优势有所削弱。ROE 方面，邮储、交行、中行、建行 2024 年 ROE 摊薄幅度分别为 6.15%、5.10%、2.94%、1.60%。

近期，国有六大行已陆续公布完 2024 年报。整体来看，国有六大行总资产规模均保持增长态势，资产质量方面，除邮储银行外其余五家不良贷款率均呈下降趋势；营业收入呈现 " 两降四升 " 分化格局，反映利率市场化深化背景下银行业务转型成效差异；归母净利润整体增速放缓，除农行、中行外，其余四家银行净利润增速均低于 1%，行业盈利空间承压。

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