民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：盈利短期承压，玻璃价格上涨有望促进盈利修复》，给予福莱特买入评级。

福莱特 ( 601865 )

事件：2025 年 3 月 27 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 186.83 亿元，同比 -13.20%；实现归母净利润 10.07 亿元，同比 -63.52%；实现扣非净利润 10.15 亿元，同比 -62.32%。

24Q4 公司实现营业收入 40.79 亿元，同比 -27.67%，环比 +4.37%；实现归母净利润 -2.89 亿元，同比 -136.54%，环比 -42.40%；实现扣非净利润 -2.30 亿元，同比 -130.73%，环比 +2.32%。

行业供给阶段性过剩，盈利短期承压。2024 年公司光伏玻璃销售量为 12.65 亿平，同比下降 3.7%，实现收入 168.16 亿元，同比下降 14.54%；光伏玻璃业务毛利率为 15.64%，同比减少 6.81pct。2024 年下半年开始，光伏玻璃行业供给阶段性过剩，供需错配导致光伏玻璃价格持续走低，导致公司营业收入和毛利率下滑，盈利阶段性承压；同时，为优化产能结构，公司部分窑炉进入冷修阶段，对公司营业收入产生一定影响。

3 月光伏玻璃价格上涨，有望促进盈利修复。供给端方面，伴随盈利收窄，甚至有些企业处于亏损之际，光伏玻璃的产能，尤其是规模小、使用年限久的产能正在加速冷修；与此同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新投资项目宣布终止或延期。需求端方面，根据 SMM，在国内项目抢装的背景下，3 月组件排产环比上升 35%，4 月预期排产依旧保持增长。下游需求增加带动玻璃行业去库加速，根据索比咨询，3 月初 3.2mm、2.0mm 玻璃分别上涨 3、1.5 元 / 平米至 22、13.5 元 / 平米；根据 SMM，4 月玻璃新单价格预计进一步上调，有望促进公司盈利修复。

多重优势有望助力公司穿越周期。截至 24 年底，公司在产总产能为 19400 吨 / 天，2600 吨 / 天产能在冷修，安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营；同时，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。目前，公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队，两家公司市场占有率合计超过 50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距，规模优势、资源优势以及技术优势有望助力公司穿越周期。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 203.71、236.19、275.51 亿元，对应增速分别为 9.0%、15.9%、16.6%；归母净利润分别为 10.85、18.11、27.71 亿元，对应增速分别为 7.7%、67.0%、53.0%，以 3 月 28 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 40X、24X、16X，公司是光伏玻璃的龙头企业，供需压力缓解后，盈利能力有望企稳回升，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 35.89%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。