华鑫证券有限责任公司林子健近期对贝斯特进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：涡轮增压 + 新能源并举，工业母机 + 人形机器人开启增长新引擎》，给予贝斯特买入评级。

贝斯特 ( 300580 )

投资要点

公司是国内涡轮增压器零部件龙头，布局新能源 + 直线运动部件打开全新成长空间：

公司产品矩阵丰富，三梯次产业涵盖：燃油 + 新能源汽零；智能工装夹具；直线运动部件等。公司早期从事工装夹具业务起家，后进入汽车零部件业务，并发展成为国内涡轮增压器零部件行业龙头企业，近年依托原有业务技术优势快速布局新能源 + 直线运动部件赛道。1）第一梯次：产品包括涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石；2）第二梯次：重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等产品，实向新能源汽车零部件赛道的转型升级；3）第三梯次：产品涵盖高精度滚珠 / 滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入数控机床、人形机器人、汽车传动等新赛道。

涡轮增压器零部件是公司基石产业，布局新能源实现转型升级：

公司涡轮增压器产品客户稳定 + 新能源产能释放，双轮驱动开启国际化布局。公司涡轮增压器产品主要包括中间壳、叶轮及压气机壳等，价值量可达涡轮增压器成本 30% 以上，客户结构稳定，包含涡轮增压器国际四巨头博格华纳、盖瑞特、IHI、三菱重工等。随着混动及燃油车型的涡轮增压器渗透率持续提升，我们测算 2025 年中国乘用车涡轮增压器市场规模将有望达约 297 亿元，同比 +10.34%。新能源领域，公司自 2019 年起通过并购 + 投资快速切入新能源车赛道，客户涵盖部分涡轮增压器客户以及特斯拉、博世中国等新客户，产品包括轻量化结构件以及氢燃料车空压机核心零部件等。公司募投产能 + 全资子公司相继达产或产能释放，并通过设立泰国分公司深化国际市场布局，开启成长新阶段。

第三梯次产业扬帆起航，直线运动部件导入数控机床 + 人形机器人 + 线控制动：

公司第三梯次产业产品涵盖高精度滚珠 / 滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入新赛道。1）数控机床：数控机床通过数字信息来精准调控机械运动，导轨及滚珠丝杠是机床传动系统中的核心零部件，高端数控机床通常需要 2-3 套线性运动装置。我们测算，2024 年我国数控金属加工机床导轨 + 滚珠丝杠市场规模约 89.23 亿元，同比 +13.47%。随着我国机床数控化率提升 + 关键传动系统部件国产化替代，数控机床丝杠及导轨市场前景广阔。2）人形机器人：滚柱丝杠是线性执行器核心零部件，而线性执行器是机器人运动核心。以特斯拉为例，Optimus 躯干需要 14 个线性执行器以实现运动，丝杠在 Optimus 中核心零部件的成本占比约 14%，预计 2030 年可提升至 16%。我们预测，2030 年全球人形机器人出货量将达到 1,000 万台，同年人形机器人滚柱丝杠市场规模将达到 700 亿元，2023-2030 年 CAGR=198%。3）线控制动：EMB 较 EHB 线控制动具有集成度更高、更轻量化等优势，有望成为未来制动的最终解决方案。车用滚珠丝杠将由 EHB 系统的 1 根 / 车，提升至 EMB 系统的 4 根 / 车。2024 年我国 EHB 渗透率已达到 55.51%，EMB 有望于 2025-2026 逐步量产，预计到 2030 年 EMB 渗透率将达到 5%。根据 Qyresearch 数据，我国汽车制动滚珠丝杠有望乘风发展，其市场规模有望于 2030 年达到 135 亿元，2024-2030 年 CAGR=31.61%。

盈利预测：

我们预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.26/4.08/5.14 亿元，YOY 分别为 23.8%/25.2%/25.9%；当前股价对应 PE 分别为 49.8/39.8/31.6 倍，考虑到公司在第三梯次产业重点布局，数控机床和人形机器人等领域未来有望加速绑定核心客户，我们给予 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）公司新增汽车零部件产能项目产能爬坡不及预期

（2）我国数控机床国产替代进度不及预期

（3）人形机器人量产进度不及预期

（4）乘用车 EMB 线控制动渗透率不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券邢重阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.54%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 46.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.45。

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