财联社 3 月 20 日讯（编辑 杨斌）经过一个多月的连续下跌，今日国债期货市场全线反弹，30 年国债主力合约上涨 1.14%，为年内最大的单日涨幅。此前，长端国债期货的表现较短端更为弱势，机构更关注曲线走陡及短端国债期货配置的机会。

在反弹之前，30 年期国债期货主力合约价格刚创下了 2023 年 4 月上市交易后最大的回撤幅度。进入蛇年后，TLM 的价格从高点最多下跌了近 7%。3 月 17 日，TLM 单日跌幅接近 2%。

图：30 年国债期货主力合约价格日 K 线走势

（资料来源：Choice 数据，财联社整理）

对于此前长端国债期货的下跌，华泰期货研报分析，近期房地产市场出现回暖迹象，一定程度上缓解了市场对经济前景的悲观预期。在央行目前维持中性态度的背景下，经济数据的积极信号削弱了市场对央行进一步宽松政策的预期，市场对降准降息的期待有所降温。资金面的紧平衡和风险偏好的回升进一步加剧了债市的压力，导致国债期货市场承压。

其他期限的国债期货主力合约今日也全线收张，相较之下长期限合约的反弹幅度更大。10 年期主力合约 TM 收涨 0.31%，5 年期主力合约 TFM 收涨 0.23%，2 年期主力合约 TSM 收涨 0.07%。

而在此之前，其他期限的国债主力合约价格也经历了较大幅度回撤，但总体跌幅小于 TLM，且先于 30 年期已有所修复。TM、TFM、TSM 春节后分别自高点最多下跌了 2.25%、1.28%、0.70%。

国泰君安固收分析师唐元懋指出，TL 表现弱势的背后是投机力量的边际减弱。近期随着债市弱震荡格局的持续，受到投机多头的资金离场与债市风险偏好减弱的影响，超长端表现相较长端更弱，带动 TL 合约与 T 合约之间的跨品种价差持续走扩。

尽管今日超长端国债期货价格反弹力度更大 ，机构更看好短端国债期货的机会。国泰期货研报认为，长端修复情绪仍偏弱，关注曲线走陡短端配置机会。

唐元懋认为，考虑到短期内 " 择机降准降息 " 落地的可能性不大，叠加 3 月末之前银行兑现 OCI 浮盈需求，债市情绪或整体承压。在这种环境下，以投机资金占据主导的 TL 合约表现会相较 T 合约更弱，可继续参与 3T-TL 做陡曲线策略。

对于持有现券的机构而言，中信期货认为，在前期债市利率快速下行至低位的情况下，债市波动或加剧。后续来看，债市面临的扰动因素仍较多，可以适当加强国债期货套保等操作，对冲利率波动风险，提高组合稳定性。