2024 年，啤酒销量和收入双降，给华润啤酒拉响了警报，也给其加速推动白酒业务增长带来压力。

5 年前，公司一脚踏进白酒行业，意图构建啤酒 + 白酒双主业发展。近年，公司在推动啤酒高端化的同时，在白酒行业四面出击，用过百亿资金，迅速攒出一个 " 白酒局 "。

然而，几年过去，华润啤酒投资的白酒企业，并未因搭上华润这艘大船而乘风破浪，仅仅跑出了 " 摘要 " 这一大单品，勉力支撑华润啤酒的白酒版图。

可是，只一瓶摘要，如何能撑起华润啤酒的白酒野心？

啤酒主业双降

华润啤酒 3 月 18 日披露 2024 年年度业绩后，市场情绪一度高涨，公司股价连续两日上涨，昨日收于 30.05 港元 / 股，涨幅 5.44%。

据业绩报告，去年，华润啤酒（00291.HK）实现营业收入 386.35 亿元、应占溢利 47.39 亿元，同比分别下降 0.76% 和 8.03%。扣除产能优化所产生的固定资产减值以及一次性员工安置费用、政府补助及出售土地权益所得后，未计利息及税项前盈利 63.44 亿元，同比增长 2.9%。

这样的业绩表现，在公司董事长侯孝海眼里符合预期。

不过，在餐饮等渠道疲软状况下，公司啤酒主业面临着严峻的考验。期内，啤酒业务实现营业收入 364.86 亿元，同比下降约 1.03%，销量 1087.40 万千升，同比下降约 2.48%，呈现双降局面。

华鑫证券研报分析，华润啤酒中档及以上产品销量占比首次全年超过 50%。其中，高档及以上产品销量同比增长 9% 以上，次高档及以上产品销量亦呈单位数增长。

自 2017 年祭出 "3+3+3" 战略以来，华润啤酒全力推进产品高端化之路。2022 年，次高档及以上产品占比在 19% 左右，年销量 210 万千升左右，同比增长 12.6%。在 2023 年业绩会上，侯孝海曾对外表示出更高的期待，希望在高端化决战最后的三年，高端产品结构能达到 35%。2024 年，次高端及以上啤酒销量 250 万千升，占比近 23%。

在持续高端化过程中，带动公司平均销售均价增长，去年同比增长 1.5%，为 3355 元 / 千升；毛利率增长 0.9 个百分点至 41.1%。

若扣除产能优化固定资产减值等，公司啤酒业务去年的未计利息、税项、折旧计摊销前盈利同比增长 2.4%，为 78.81 亿元。

在消费市场相对复杂的状况下，去年还有不少啤酒企业跑出了加速度。比如，珠江啤酒营业收入同比增长 6.56%，归母净利润同比增长 30.32%；燕京啤酒（000729.SZ）业绩预告显示，其归母净利润增速在 55.11% 至 70.62% 之间。

除啤酒业务之外，白酒是华润近年加速布局的新业务，欲借此实现啤酒 + 白酒双轮驱动的战略。

去年，公司白酒业务实现收入 21.49 亿元，同比增长 4%，营收贡献率仅为 5.56%。期内，白酒业务未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为 8.52 亿元，同比微增 0.5%。其中，大单品 " 摘要 " 销量同比增长 35%，占白酒业务营收规模的 70% 以上。

攒下白酒局

在白酒行业调整周期里，华润啤酒的白酒业务增长并未达到预期。

2024 年上半年，公司白酒业务营业收入为 11.78 亿元，同比增长 20.6%，预计去年增长在 30% 以上。可从已披露的全年业绩来看，去年下半年，公司白酒业务出现了较大的幅度的下滑。

2024 年，中国白酒消费市场，已经结束高增长时代，转轨结构调整和换挡周期，整个行业已正向品质提升的名酒消费时代挺进。

华润啤酒布局白酒业务时间并不长，2020 年 12 月，才成立全资附属企业华润酒业入局白酒。

2021 年 8 月，公司通过附属子公司华润饮品，以 13 亿元拿下山东景芝白酒有限公司 40% 股权，正式踏进这场白酒局。

2022 年，又一口气收购两大白酒标的——拿下金种子控股股东金种子集团 49% 股权；耗资 123 亿元获得贵州金沙窖酒酒业 55.19% 股权。

2023 年，华润啤酒内部调整业务结构，将白酒业务划归华润酒业具体负责。不过，公司手里虽然已有 3 瓶 " 白酒 "，但实际并表的只有贵州金沙窖酒酒业。

不算投资金种子集团，华润啤酒这几年在白酒标的上投下的真金白银已超过 136 亿元，如果算上 2018 年华润创业参与山西汾酒混改的投资 51.62 亿元，整个华润系在白酒标的投入已超 180 亿元。

华润啤酒一直力图在啤酒主业外，构建一个白酒主业。可它忽略了另一个问题，酒一旦喝杂了，更容易醉。

以金沙窖酒为例，被收购前的 2021 年，其营业收入为 36.41 亿元、税后利润 13.15 亿元。2023 年，其营业收入、税前盈利分别为 20.67 亿元和 1.3 亿元，下降明显。而在同期，景芝白酒、金种子酒也未见明显成长，金种子酒（600199.SH）甚至已连亏 3 年。

与此同时，华润啤酒对旗下白酒企业人事改组，比如收购景芝白酒后，侯孝海成为公司董事长；入股金种子集团后，华润啤酒向金种子酒输送了一批华润系高管。

华润酒业控制金沙窖酒后，其前高管团队大多退出，调整后的华润系高管含量达到 80%。就连金沙窖酒的功勋人物张道红也不例外，其后辗转至综艺系旗下的枝江酒业。之后，金沙窖酒在两年内三换主官，侯孝海、魏强先后离开，如今董事长一职由华润啤酒副总裁范世凯担任。

人事换防后，华润啤酒着手对被投白酒企业产品进行升级。目前，仅有金沙窖酒的大单品 " 摘要 " 在市场上声量较大。

2024 年，金沙窖酒未计利息、税项、折旧及摊销前盈利仅 8.07 亿元，同比微增 0.37%。

华润啤酒副总裁魏强日前对外称，将会继续施行大单品战略，可能会重新推出金沙酒品牌，以摘要 + 金沙双品牌拉动白酒业务增长。

今年春糖会期间，华润啤酒联合金沙窖酒狂送 10 万瓶白酒，看来，是想闹点大动静。