最近几天，段永平在雪球平台上 ( ID：大道无形我有型 ) 频频发声，面对网友抛出的一堆 " 灵魂拷问 " ——茅台的价格、腾讯的跌宕、美股的泡沫，甚至对于台积电的研判。段永平三言两语直击本质，寥寥数语间，蕴藏着的全是对生意模式的深刻理解。

所以，今天这篇文章，我们一起再来聚焦段永平，继续分享大道最新的投资感悟。

以下为主要内容：

一、关于茅台：觉得现在买合适

网友 1：有点未来 5 年不会用到的闲钱，回报率 8% 以上就行，但要求本金安全，您认为买些啥好？？伯克希尔 b、微软、可口可乐、奥驰亚、标普 500、谷歌、西方石油？

大道：除了政府债券外，没有任何证券可以保证在一定时间内本金是安全的。 ( 2025.2.28 )

网友 2：段总，问一下苹果现在还能买么？我想 all in 苹果放个几年，不知道现在价格是否适合建仓，我是新手小白，觉得很有必要听下您的建议。

大道：新手买政府债券比较合适，至少比 85% 的人强。

网友 3：国内 10 年国债只有 1.7%，意味着大部分投资机会都不会高于这个很多的意思吗？

大道：意味着你应该买茅台。 ( 2025.2.28 )

网友 4：请问现在买茅台合适吗？我想给五岁儿子买一手做他的成长基金。

大道：我觉得合适。 ( 2025.3.3 )

网友 5：大道这里说的 " 我觉得合适 "，也许不是多数人理解的 " 合适 "。每个人能力圈不同，对茅台未来现金流流折现的判断能力不同，站在大道对茅台理解程度上，目前的价格是合适的。但是对于提问者而言，是否合适，就是另一回事了。

......

大道：巴菲特是知道茅台的，2013 年左右他还曾经联系过茅台的大股东，看是不是能买，对方直接拒绝了。我没跟巴菲特讨论过茅台，我觉得他就算想买估计也是不太方便的。

说问过人家不卖，估计老巴问的是当时的市场价，那时候应该在 150-200 之间。还好大股东不肯卖。 ( 2025.3.11 )

二、关于腾讯：前段时间 put 了不少

大道：腾讯短期的 premium ( 权利金 ) 其实年化不低，一个月可以有差不多 3%。我前段时间 put 进来不少腾讯，感觉运气很好。

注：段永平卖 put，简单理解，即相当大道于开了一家 " 担保店 "，收别人的 " 定金 " ( 权利金，不退 ) ，承诺股价跌到某个价格，他就按这个价格 " 接盘 " 股票。

如果没跌到，段就能白赚 " 定金 "；如果跌到了，则必须买入，但能用 " 定金 " 降低部分成本 ( 股价暴跌除外 ... ) 。

三、分享台积电：年化最高回报或达 23% ( 2025.3.8-3.11 )

大道：一月很多 put 过期后，空出了很多 ca ­ sh。美股如此贵，还有人这么在折腾，t-bi ­ ll 利息也降了下来，有点不好办哈。

开始想想 TSM ( 台积电 ) 。35 年前我就知道 TSM 是家非常厉害的公司。但开始投资后一直没下过手，就是觉得他是非常重资产的公司。现在开始关注。

PS：继卖英伟达 put 之后，段永平又卖台积电的 put，这是真看好 AI 硬件了。

从这张截图来看：

段永平在 Schwab 账户中准备卖出 TSM 01/16/2026 175.00P ( 26 年 1 月 16 日到期，执行价 175 美元的 Put 期权 ) ，数量 100 份合约；执行价 $175.00；期权类型 Put；限价 $23.2。

对于 TSM ( 台积电 ) ，段永平逻辑大致如下：

1. 年化最高回报也达到 23%，还过得去。 ( 算法：【23.2/ ( 175-23.2 ) 】x365/300+4.3=22.6 )

大道称：这不是预期回报，是最大回报，就是不可能赚得比这个多的意思。这里面逻辑不完全一样。真实内在逻辑是：从 10 年后看回来，151.8 的台积电你愿不愿意买？

2.TSMC 的商业模式和企业文化都很强。it's not for fun。

3.to C 的生意容易理解，因为你能直接看到产品，to B 有点难，除非你刚好是使用者。nvda 的 moat 到底有多强我还不是非常确定，但至少知道他目前还是非常强的。TSMC 和微软都是很厉害 to B 的公司，我后知后觉了。

4.30 年前我对 UMC 的人说，未来 TSMC 会远厉害过 UMC 和三星，因为 TSMC 非常专注，而且只专注在代工上。UMC 那时候有自己的 design house，三星也是一样。

网友评论：在芯片制造这块、英特尔、三星自身有电脑、手机业务，芯片制造不纯粹，不像 tsm 是纯粹的独立第三方；另外英特尔、三星巨额投入芯片制造多年，结果反而是和 tsm 差距越来越大。

四、关于美股：泡沫不破，投资难做

网友：美股由于一系列的原因导致了连续几天的大跌。您是怎么看的。是否觉得美股现在像是励精图治中的阵痛。

大道：觉得这是瞎折腾的后果，但对于投资者来说是好事。泡沫不破，投资难做哈。很可能遍地是黄金的机会又要来了。

大道：话说回来，如果美国再这么掉个几次，选择面就大了。上午打完球回来看到泡泡开始破还是蛮高兴滴。

nvda 我确实有兴趣的，掉得越多兴趣会越大。也许等子弹再飞会儿，也许明天就再下手？我打算明天早上算一卦再说。 ( 2025.3.11 )

大道：哈，终于来了！很少享受到空仓的快感，投资以来第一次。

( PS：段永平的空仓并非完全不持有任何股票，而是将仓位与现金的比例，调整到面对出现机会时，能让自己处于灵活状态。比如，他曾提到网友持仓和现金各占 50% 的情况，其实也算空仓了 )

PS: 本文仅为观点分享，不做投资建议。