美国 2 月非农就业数据今晚公布，市场普遍预期就业增长将保持稳健，但联邦政府裁员和移民政策收紧等因素可能对未来几个月的就业创造构成压力。甚至有人认为，随着 DOGE 裁员大刀的影响持续凸显，2 月非农可能是最后一份健康的非农报告。

美国劳工部将于北京时间周五晚 8:30 公布 2 月非农就业报告。根据 FactSet 汇总的数据，市场预期 2 月非农就业人数将增加 16 万，较 1 月的 14.3 万有所回升，但低于三个月平均的 23.7 万。与此同时，失业率预计将维持在 4.0% 的 8 个月低点，而时薪环比增速预计从 1 月的 0.5% 放缓至 0.3%。

PNC Financial Services Group 首席经济学家 Gus Faucher 表示，16 万的就业增长 " 符合美联储的期望，与劳动力增长保持一致 "。Comerica Bank 首席经济学家 Bill Adams 则指出，尽管就业增速较去年有所放缓，但劳动力增速也因移民政策收紧而减缓，预计 2 月的就业增长 " 足以跟上这一趋势 "。

2 月非农增长或温和增长，DOGE 裁员影响开始显现

此前受天气因素影响，1 月劳动力市场大幅降温，而 2 月的情况可能有所改善。高盛指出，尽管冬季气温较低，但降雪量少于往常，预计对就业增长的影响将趋于中性。此外，移民潮和补缺性招聘将继续为就业市场提供支撑，但增速可能有所放缓。

拖累因素主要是 DOGE 在联邦政府掀起的裁员风暴。高盛最新报告预计，联邦政府的裁员计划、招聘冻结和延迟辞职计划预计将对 2 月就业数据产生约 1 万人的拖累。

根据 2 月份的数据，申请失业保险的联邦工作人员数量仅小幅上升，这表明当时裁员的数量还不足以对 2 月份的就业增长产生显著影响。尽管大约有 7.5 万名联邦雇员接受了推迟辞职的提议，但高盛认为这不会对 2 月份的就业统计产生影响，因为这些员工在 9 月 30 日实际辞职之前，仍会被计入就业人数。

高盛预计，由于招聘冻结导致的人员流失，可能会对联邦就业造成大约 1 万人的适度影响。尽管根据 JOLTS 报告，过去六个月联邦政府的平均月招聘人数约为 3 万人，但高盛认为这一数字对 2 月份就业增长的影响有限。

原因之一是部分职位不受招聘冻结的影响，例如退伍军人事务部的医疗保健职位。另一个原因是，退休人员通常占联邦政府离职人数的一半，但一些原本计划退休的人可能接受了推迟辞职的提议，因此他们仍将被计为就业人员。

失业率预计将维持在 4.0% 的低位水平，这一水平已经持续了 8 个月。Capital Economics 认为，尽管移民人数持续下降，劳动力增长放缓将有助于保持失业率稳定。然而，Conference Board 的调查数据显示，今年以来家庭找工作的难度有所增加，这可能对未来的失业率构成上行压力。

裁员 " 大刀 " 下，最后一份健康的非农报告？

受联邦政府 " 瘦身 " 大计影响，经济学家们开始重新评估对 2025 年美国劳动力市场持续强劲增长的预测。

据华尔街机构如联信银行、Evercore ISI 和巴克莱银行预测，到今年年底，联邦政府总裁员人数可能超过 50 万人，这一数字将抵消 2024 年美国就业增长总量的四分之一。尽管即将公布的 2 月非农就业报告可能只会显示有限的裁员影响，但实际冲击预计在 3 月和 4 月的数据中显现。

裁员潮不仅局限于联邦政府。与政府合作的私营企业也因联邦政府取消合同而开始加大裁员力度。例如，美国国际开发署的承包商 DAI Global LLC 因联邦政府拖欠款项而裁员 500 多人，咨询公司 EnCompass LLC 也因资金冻结而解雇了近 200 人。

花旗预计，尽管失业率预计将保持在 4.1% 的相对稳定水平，但2 月可能是 " 健康 " 就业数据持续的最后一个月，就业环境在春季和夏季可能进一步恶化，联邦政府裁员和政府资金削减将成为额外的下行风险，失业率可能在今年年中攀升至约 5% 的水平。

花旗警告道：

预计联邦部门约 30 万个职位流失将可能从 3 月 /4 月开始反映在劳动力市场数据中，持续至 9 月 /10 月。根据劳动参与率的变化情况，30 万个职位直接损失可能导致失业率上升 0.1-0.3 个百分点。

如果非农不及预期，美股 " 雪上加霜 "？

尽管华尔街共识预期新增 16 万个岗位，但多个分析师认为结果可能不及预期，不足以消除投资者对美国经济和消费者健康状况日益增长的担忧。

Annex Wealth 的 Jacobsen 预测非农就业人数将接近 12.5 万，并预计 3 月份就业增长甚至可能低于 10 万。投行 Jefferies 的 Thomas Simons 更是悲观地预计就业岗位仅增加 11.5 万至 12 万个。

市场对就业数据的反应可能呈现不对称性：负面数据很可能加剧股市回调，而积极数据对市场情绪的提振或许仅是暂时的。佛罗里达 Jacobs Investment Management 创始人 Ryan Jacobs 指出：

负面就业报告可能被视为 " 冰山一角 "，导致股市在未来几个季度内出现调整。

对于今晚美股的表现，高盛交易团队指出，非农数据目前被视为风险资产的 " 二元事件 "。在股市表现疲软的背景下，强劲的数据可能提振市场信心，而疲弱的数据则可能引发进一步的抛售。期权市场的定价显示，市场对非农数据的波动性预期达到去年 8 月以来的最高水平。

高盛的 Cullen Morgan 表示，美股目前处于 " 好消息是好消息，坏消息是坏消息 " 的状态，期权定价显示市场预期非农数据将引发标普 500 出现 1.65% 的波动。具体来看：

当新增就业人数小于 5 万时，标普指数预期下跌 2.5%。

当新增就业人数在 5 万到 10 万之间时，标普指数预期下跌 1.00%。

当新增就业人数在 10 万到 15 万之间时，标普指数预期下跌 0.75%。

当新增就业人数在 15 万到 20 万之间（假设 GSe 为 17 万）时，标普指数预期上涨 1.25%。

当新增就业人数大于 20 万时，标普指数预期上涨 2.00%。

面对非农数据的不确定性，投资者需要谨慎布局。高盛的 Ryan Hammond 认为，如果数据表现强劲，消费股和周期性股票可能成为反弹的主要受益者。然而，如果数据疲弱，美股可能面临进一步的下行压力，尤其是对经济增长敏感的板块。此外，欧洲市场的相对吸引力也在上升，尤其是在美国经济增长预期下调的背景下。